天佑德酒(002646)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-09-09 天佑德酒：2026年半年报业绩点评：聚焦宴席夯实基本盘，经营调整静待成效 (西部证券 程乙峰,翁悠悠)

●我们预计2026-2028年公司实现营业收入9.73/9.34/9.47亿元，同比-11.7%/-3.9%/+1.4%；归母净利润0.18/0.20/0.20亿元，同比+320.0%/+8.3%/+2.9%，EPS分别为0.04/0.04/0.04元。公司深耕青海基本盘，持续推进产品和渠道调整，维持“增持”评级。

●2026-08-26 天佑德酒：2026年中报点评：省内聚焦巩固市场，电商调整短期承压 (西南证券 朱会振,舒尚立)

●预计2026-2028年归母净利润分别为0.2、0.4、0.6亿元，对应EPS为0.05元、0.08元、0.13元。公司是青稞酒龙头，具备坚实消费者基础，受益于产品结构升级和省外市场开拓，深度调整成效有望显现。

●2026-07-21 天佑德酒：行业调整下承压，以务实行动穿越周期 (国投证券 蔡琪,尤诗超,燕斯娴)

●我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别1.0%、5.0%、5.0%，净利润的增速分别为87.5%/44.0%/33.6%；我们认为公司利润基数较小，采用市销率估值法，参考其他地产酒市销率，给予26年3.0x市销率，维持增持-A的投资评级。

●2026-05-25 天佑德酒：调整去冗蓄势能，深耕创新待春来 (西部证券 程乙峰)

●我们预计2026-2028年公司实现营业收入10.00/9.34/9.47亿元，同比-9.2%/-6.5%/+1.4%；归母净利润0.26/0.34/0.48亿元，同比+502.3%/+30.5%/+41.6%，EPS分别为0.05/0.07/0.10元。公司正经历行业周期与内部改革的双重阵痛，短期营收及净利润承压，但作为青稞酒品类开创者，有望在聚焦核心市场的基础上，迎来利润端的修复，维持“增持”评级。

●2026-05-06 天佑德酒：省内市场表现稳健，渠道下沉持续推进 (国投证券 蔡琪,尤诗超,燕斯娴)

●我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别1.0%、5.0%、5.0%，净利润的增速分别为87.5%/44.0%/33.6%；我们认为公司利润基数较　　小，采用市销率估值法，参考其他地产酒市销率，给予26年3.9x市销率，维持增持-A的投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-09-09 泸州老窖：Earnings reset eases market pressure (中信建投 杨骥,夏克扎提·努力木)

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●2026-09-09 重庆啤酒：短期销量承压，吨价表现稳健 (国海证券 刘旭德,陈熠)

●2026Q2因恶劣天气、消费偏弱扰动，公司销量、成本均有承压。我们预计公司将持续发力非现饮渠道、1L装产品，建议关注公司量、价修复进展。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为142.5/145.1/146.9亿元，同比分别-3%/+2%/+1%；归母净利润分别为11.3/11.6/11.8亿元，同比分别-8%/+2%/+2%，当前股价对应PE为17/17/16x。参考公司2023-2025年平均分红率101.3%，我们测算2026年股息率6.0%，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-09-08 山西汾酒：26Q2业绩点评：26Q2积极出清，合同负债同比向好 (浙商证券 张潇倩,何宇航)

●青花20大单品强劲销进一步夯实优势（推动结构升级），玻汾仍采取控货提价方针，库存持续出清\&价盘稳定。根据26H1业绩我们调整盈利预测，预计2026-2028年收入分别为332/352/378亿元，同比-14%/+6%/+7%；实现归母净利润96/104/114亿元，同比-22%/+8%/+10%，对应PE为16/14/13倍。26H1公司深化出清力度，预计26H2有望改善，27年实现正增，公司目前估值处于10年相对低位，因此维持“买入”评级。

●2026-09-08 舍得酒业：26Q2点评：业绩符合预告，仍处深度调整期 (浙商证券 张潇倩,何宇航)

●公司26年以来，坚持“稳价格、控库存、强动销”核心原则，适度控制发货，积极支持经销商进行库存消化，稳定市场价格，预计26H2环比改善。我们预计2026-2028年收入分别为39/42/45亿元，同比-11%/+6%/+7%；实现归母净利润1.89/2.32/2.62亿元，同比-15%/+23%/+13%，对应PE为64/52/46倍。我们认为公司上半年深度出清，有利于中长期发展，并且25H2基数较低，预计26H2有望环比改善，27年实现正增，因此维持“买入”评级。

●2026-09-08 古井贡酒：26Q2业绩点评：Q2持续去库加速出清，H2有望改善 (浙商证券 张潇倩,何宇航)

●考虑到25H2基数较低+26H1去库积极+26Q3中秋国庆公司积极备货，年份原浆全价格带品质持续升级，预计26H2业绩有望录得明显改善。根据26H1业绩，我们调整盈利预测，预计2026-2028年收入分别为151/161/175亿元，同比20%/+7%/+8%；实现归母净利润26/30/34亿元，同比-26%/+15%/+14%，对应PE为20/18/16倍，目前公司持续去库+加速出清，我们预计26H2环比改善。同时公司PE处于近10年的相对低位，因此维持“买入”评级。

●2026-09-08 五粮液：26Q2业绩点评：Q2收入符合预期，核心大单品表现稳固 (浙商证券 张潇倩,何宇航)

●公司H1八代受益于批价高性价比动销表现良好（加速出清历史包袱），7月公司通过收缩渠道费用等方式挺价，目前批价逐步回归靠近800元；回购/增持积极：五粮液完成11亿回购（目标80-100亿）；集团目前累计增持1.99亿（拟增持30-50亿）。经调整后，25H2基数较低，下半年有望延续增势。我们预计2026-2028年收入分别为460/507/550亿元，同比+13%/+10%/+8%；实现归母净利润152/169/184亿元，同比+70%/+11%/+9%，对应PE为18/16/15倍，维持“买入”评级。

●2026-09-08 水井坊：26Q2业绩点评：业绩持续出清，库存下降明显 (浙商证券 张潇倩,何宇航)

●26H2公司将按照既有战略深入开展降本增效工作，优化组织架构与预算管理，严控各类行政开支，提高费用利用效率，助力公司未来实现高质量可持续发展。根据26H1业绩，我们调整盈利预测，预计2026-2028年收入分别为25.65/27.81/31.14亿元，同比16%/+8%/+12%；实现归母净利润2.79/3.57/4.17亿元，同比-31%/+28%/+17%，对应PE为48/37/32倍。考虑到今年的深度出清有利于中长期发展，且25H2业绩较低，26H2有望环比改善；随着结构回升以及存货/相关或有事项等影响减少，我们预计27年收入/利润有望回到正增轨道，因此维持“买入”评级。

●2026-09-08 口子窖：26Q2业绩点评：Q2继续出清，收入降幅环比收窄 (浙商证券 张潇倩,何宇航)

●我们认为公司加快优化产品线和产品结构，推动“卖酒”向“卖生活方式”转变，制定差异化的产品推广策略。省内持续精耕，省外打造样板市场；线上加大营销力度。26H2低基数下有望环比改善。我们预计2026-2028年收入分别为32.50/34.37/36.68亿元，同比19%+6%+7%：实现归母净利润4.91/5.38/5.91亿元，同比-27%/+10%/+10%，对应PE为24/22/20倍。我们认为公司26H1仍处深度出清状态，但26Q2降幅环比收窄，深度去化有利于中长期发展，且25H2基数较低，26H2有望环比改善，27年实现正增，因此维持“买入”评级。

●2026-09-07 古井贡酒：被低估的徽酒龙头，筑底反转业绩有望超预期 (中信建投 杨骥,刘瑞宇)

●我们预计2026-2028年公司营业收入165/182/200亿元；归母净利润30/35/41亿元；对应PE为18/15/13X。参考可比白酒企业26年PEG中枢水平，古井贡酒估值具备修复空间，维持“买入”评级。

●2026-09-07 青岛啤酒：销量承压，结构升级延续 (东海证券 吴康辉,姚星辰)

●考虑到餐饮需求持续疲软，及Q2强降雨影响啤酒销量，适当调整盈利预测，预计2026/2027/2028归母净利润分别为46.58/48.35/49.98亿元(2026-2028年原值为46.76/48.84/50.47亿元)，增速分别为1.52%/3.81%/3.36%，对应EPS为3.41/3.54/3.66元(2026-2028年原值为3.43/3.58/3.70元)，对应股价PE分别为15.08/14.52/14.05。维持“买入”评级。