柳药集团(603368)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-05-11 柳药集团：2025年年报点评：25年经营性现金流改善，创新布局进展超预期 (西南证券 杜向阳)

●公司发布2025年年报及26年一季报。25年公司实现总营业收入209.3亿元，同比减少1.21%；利润总额8.7亿元，同比减少13.28%；归母净利润7.1亿元，同比减少17.01%，业绩下滑主要受集采扩面、院端控费及公司主动控制长账期业务影响。单季度来看，25Q4/26Q1分别实现收入51.7/53.8亿元（-0.4%/+1.1%），实现归母净利润0.6/2.2亿元（-54.12%/-19.0%）。预计2026-2028年EPS分别为1.90/2.00/2.18元，对应动态PE分别为9倍、9倍、8倍。

●2026-05-02 柳药集团：年报点评：25年经营性现金流明显改善 (华泰证券 代雯,孔垂岩,王殷杰)

●考虑到集采等影响，公司主动进行品种结构优化，及省外业务持续拓展、费用投入提升，我们下调批发及工业收入增速预期、上调零售收入增速预期，下调零售及工业毛利率预期，上调销售费用率预期，预测26-28年归母净利润分别为6.8/7.1/7.5亿元(相比26/27年前值下调15%/14%)，同比-4.3%/+4.3%/+5.4%，对应EPS1.71/1.78/1.88元。我们预计26年工业业务EPS0.38元，考虑到工业受集采影响，但省外拓展布局持续加强，影响消化后有望销售改善，给予26年15x PE(26年可比公司Wind一致预期17x)；26年批发业务EPS1.14元，给予26年11x PE(26年可比公司Wind一致预期11x)；26年零售业务EPS0.19元，考虑到门店集中在广西，给予26年15x PE(26年可比公司Wind一致预期17x)，对应目标价21.08元(前值21.70元，对应26年工业/批发/零售估值12x/10x/12x)。

●2025-12-12 柳药集团：Q3批发业务逐步恢复，来年稳健增长可期 (中邮证券 盛丽华,龙永茂)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为211.33、222.21、233.83亿元，归母净利润分别为8.28、8.73、9.22亿元，当前股价对应PE分别为8.5、8.1、7.7倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 柳药集团：季报点评：部分业务利润承压但经营现金流改善 (华泰证券 代雯,孔垂岩,王殷杰)

●根据3Q25业绩，考虑到集采等政策影响，及公司省外业务持续拓展，我们下调部分产品毛利率预期并上调费用率预期，预测25-27年归母净利润7.7/8.0/8.2亿元(相比前值下调9.4%/10.5%/10.8%)，同比-10.0%/+3.5%/+3.4%，对应EPS1.94/2.00/2.07元。我们预计26年工业业务EPS0.68元，考虑到工业虽然中药饮片及配方颗粒受集采影响，但省外拓展布局持续加强，我们缩小折价幅度，给予26年12x PE(26年可比公司Wind一致预期15x)；26年批发业务EPS1.18元，考虑到政策影响消化、品种结构调整，给予26年10x PE(26年可比公司Wind一致预期10x)；26年零售业务EPS0.14元，考虑到门店集中在广西，但持续加强差异化优势，我们缩小折价幅度，给予26年12x PE(26年可比公司Wind一致预期14x)，对应目标价21.70元(前值23.61元，对应25年工业/批发/零售估值13x/10x/11x)。

●2025-09-30 柳药集团：业绩阶段性承压，员工激励及参股海外创新药公司布局长远 (中邮证券 盛丽华,龙永茂)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为211.33、222.21、233.83亿元，归母净利润分别为8.28、8.73、9.22亿元，当前股价对应PE分别为9.2、8.7、8.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:批发业

●2026-08-26 厦门国贸：2026中报点评：国际油价波动带来非经常性亏损导致归母净利润下滑 (西部证券 凌军)

●厦门国贸发布2026年中报：2026上半年，公司实现营业收入1962.04亿元，同比+29.37%，实现归母净利润4.26亿元，同比-18.50%。预计公司2026-2028年每股收益为0.46/0.65/0.77元/股，对应PE分别为12.7/9.0/7.5倍。目前公司PB估值处于历史较低区间，维持“增持”评级。

●2026-08-26 小商品城：上半年业绩增长稳健，持续完善国际综合贸易服务商能力 (国信证券 张峻豪,柳旭,孙乔容若)

●公司作为依托义乌面向全球的综合数字贸易服务商，持续受益于义乌增长的进出口景气度。市场经营主业在服务能力提升带来议价能力增强下稳步增长，数字贸易平台及跨境支付等新兴业务有望为公司注入长期增长新动能。考虑全球数贸中心配套的写字楼及商业街交付确认结转成本等因素影响毛利率，我们下调公司2026-2028年归母净利润至50.07/59.48/68.34亿元（前值分别为59.2/66.93/72.64亿元），对应PE分别为13.2/11.2/9.8倍，维持“优于大市”评级。

●2026-08-26 九州通：2026半年报点评：新业务多点开花，数智化转型加速 (东吴证券 朱国广,苏丰)

●考虑公司新业务持续拓展，研发投入加码，我们将公司2026-2028年归母净利润由25.02/27.59/30.29亿元调整至23.34/26.02/28.64亿元，考虑公司“四新两化”战略开启二次增长曲线，维持“买入”评级。

●2026-08-26 小商品城：26H1点评：业绩增长稳健，数贸生态构筑新动能 (信达证券 范欣悦,陆亚宁)

●我们预计26~28年公司归母净利润分别为51.6/59.5/68.6亿元，当前股价对应PE估值为13.1x/11.4x/9.9x，维持“买入”评级。

●2026-08-26 润贝航科：2026年中报点评：2026H1归母净利润同比增长45%，航材分销&国产化双轮驱动高质量发展 (国海证券 赵博轩)

●公司是集研发、生产及销售于一体的航空器材解决方案综合服务商，坚持“分销+自研”双轮驱动战略，受益于全球民航市场扩容、国产大飞机进入规模化发展新阶段、以及航空器材国产替代提速等多重需求催化，公司作为领先的航空器材解决方案综合服务商，未来几年发展前景或较好。我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为15.00/18.89/24.26亿元，归母净利润分别为2.36/3.17/4.30亿元，对应2026-2028年PE分别为18.21x/13.58x/10.00x，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-08-26 小商品城：半年报点评：26Q2归母净利增11%，数贸生态持续扩容 (国盛证券 李宏科,毛弘毅)

●全球数贸中心完整年度运营将夯实市场经营与配套房产收益，Chinagoods、义支付和品牌出海延伸贸易履约链路。更新盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润各48.63/53.83/59.79亿元，同比+15.7%/+10.7%/+11.1%，维持买入“评级。

●2026-08-26 小商品城：业绩稳健增长，数贸服务能力持续增强 (银河证券 顾熹闽)

●2026年上半年，小商品城实现营收102.8亿元，同比增长33%；归母净利润19.8亿元，同比增长17%。其中，二季度单季营收56.9亿元(同比+25%)，归母净利9.9亿元(同比+11%)。业绩增长主要受益于全球数贸中心配套写字楼及商业街交付带来的12亿元收入，以及商品销售收入增加9.2亿元。预计公司2026-28年归母净利润为50.3/56.5/61.5亿元，对应PE为13X/12X/11X，维持“推荐”评级。

●2026-08-25 爱施德：全域智慧零售与出海双轮驱动，日常经营质效显著提升 (华鑫证券 庄宇,何鹏程)

●预测公司2026-2028年收入分别为577.13、608.75、648.08亿元，EPS分别为0.36、0.44、0.49元，当前股价对应PE分别为26.0、21.3、19.0倍，维持“买入”投资评级。

●2026-08-25 北方国际：半年报点评：Q2业绩超预期高增63%，煤价上行有望进一步贡献盈利弹性 (国盛证券 何亚轩,李枫婷)

●考虑焦煤利润改善、电站盈利释放，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.75/9.26/10.04亿元，同增7.1%/19.5%/8.4%，对应EPS分别为0.67/0.80/0.86元/股，当前股价对应PE分别为15.0/12.5/11.5倍，维持“买入”评级。

●2026-08-25 九州通：2026年半年报业绩点评：第二增长曲线持续兑现，数智化转型加速 (银河证券 程培,李璐昕)

●公司作为医药流通服务龙头，第二增长曲线成型，新三年战略下有望进一步提升市场份额，建议关注中长期上行空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.69/26.21/30.77亿元，同比+0.6%、+15.5%、+17.4%，当前股价对应2026-2028年PE为10.93/9.47/8.06倍，维持“推荐”评级。