*ST步森(002569)盈利预测

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-08-19 森马服饰：上半年收入增长稳健利润增速亮眼，中期分红率84% (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●看好中长期稳健增长及现金回报。上半年公司收入增长提速，儿童服饰、线上及直营渠道收入增长领先；净利润大幅增长，主要受益于毛利率提升、财务费用率下降及费用管控成效，存货减值计提增加部分抵消利润弹性。中长期看好公司作为大众休闲服饰及儿童服饰龙头，业绩实现稳健增长；同时公司分红率较高，若全年延续中期0.15元/股+年末0.15元/股的分红水平，分红率约为75%，当前股价对应2026年股息率约5%。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年净利润分别为10.8/11.7/12.7亿元，同比+21.4%/7.6%/9.0%，维持“优于大市”评级。

●2026-08-19 森马服饰：中报点评：中报业绩增长靓丽，全年预计保持改善向上趋势 (东方证券 施红梅)

●根据公司中报和服饰行业目前形势，我们小幅调整公司盈利预测（上调森马休闲服饰业务毛利率，上调利息收入等），预计2026-2028年每股收益分别为0.40、0.45和0.50元（原预测26-28年分别为0.38、0.44和0.50元），参考可比公司，给予2026年16倍PE估值，对应目标价6.40元，维持“买入”评级。

●2026-08-19 森马服饰：休闲服饰企稳回升，盈利能力改善明显 (银河证券 郝帅,艾菲拉·迪力木拉提)

●公司基本面稳健，童装业务增长强劲，休闲服饰业务迎来拐点。随着渠道优化和品牌升级持续推进，以及新潜力品牌的快速成长，公司业绩有望保持良好增长态势。上调2026/27/28ESP预测0.37/0.41/0.44元至0.41/0.46/0.49元，对应PE估值为14/13/12倍，维持“谨慎推荐”评级。

●2026-08-19 森马服饰：2026年中报点评：盈利持续修复，延续高分红 (东北证券 刘家薇,苏浩洋)

●终端改善带动盈利能力持续修复，预计公司2026-2028年实现营收同增6.9%/6.6%/5.4%至161.4/171.9/181.2亿元，归母净利润同增16%/12.2%/10.9%至10.4/11.6/12.9亿元，对应当前估值15/14/12倍。首次覆盖，给予其“增持”评级。

●2026-08-18 森马服饰：半年报点评：2026H1归母净利润同增47%，盈利能力持续修复 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●森马服饰2026年上半年实现营业收入67.2亿元，同比增长9%；归母净利润4.8亿元，同比大幅增长47%；扣非归母净利润4.7亿元，同比增长59%。毛利率提升1.1个百分点至47.8%，期间费用率全面优化，净利率同比提升1.9个百分点至7.1%。公司拟中期分红4.04亿元，股利支付率达84%，高分红具备吸引力。公司是大众服饰及童装龙头，我们略调整盈利预测，预计2026~2028年归母净利润为10.6/11.9/13.3亿元，对应2026年PE为15倍，维持“买入”评级。

●2026-08-18 森马服饰：童装与直营驱动复苏，业绩弹性有望持续 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司上半年业绩呈现高速增长，增长驱动在于：巴拉巴拉品牌势能持续释放、直营渠道店效提升、线上抖音渠道高增及海外布局加速。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别11.76/12.63/13.63亿元，PE分别为13.58X、12.65X、11.72X。

●2026-08-18 报喜鸟：半年报点评：哈吉斯保持稳健增长 (天风证券 孙海洋)

●基于26H1财报，高端品牌哈吉斯保持稳健增长、公司运营效率提升，我们调整盈利预测，预计26-28年收入分别为58/66/76亿元（前值为57/64/72亿元），净利润分别为4.9/5.6/6.5亿元（前值为4.1/4.7/5.5亿元），EPS分别为0.33/0.39/0.45元；对应PE分别为13/11/10x。

●2026-08-17 报喜鸟：2026年半年报点评：上半年收入增长10%，盈利能力修复 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●品牌矩阵带动收入增长，正向经营杠杆释放利润弹性。2026年上半年公司收入同比增长10.0%至26.3亿元，品牌矩阵协同发力：哈吉斯收入同比增长13.2%，宝鸟收入同比增长26.6%，乐飞叶收入同比增长14.9%，主品牌单店收入增长5.0%，线上渠道引领增长；正向经营杠杆下费用率持续优化，扣非归母净利润同比+25.1%至2.0亿元，利润弹性显著释放。我们维持盈利预测，预计2026~2028年归母净利润分别为4.5/4.8/5.1亿元，同比+30.5%/+7.7%/+7.0%。维持“优于大市”评级。

●2026-08-17 报喜鸟：收入展现韧性，业绩稳健回升 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司基本面企稳回升，多品牌矩阵韧性凸显，经营现金流显著改善。哈吉斯与宝鸟构成核心增长极，报喜鸟品牌持续深化渠道提质增效与线上渗透，乐飞叶受益户外赛道高景气。预计公司2026-2028年归母净利润为4.83、5.51、6.27亿元，对应PE为12.89、11.32、9.94X。

●2026-08-17 报喜鸟：上半年收入增长10%，盈利能力修复 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●品牌矩阵带动收入增长，正向经营杠杆释放利润弹性。2026年上半年公司收入同比增长10.0%至26.3亿元，品牌矩阵协同发力：哈吉斯收入同比增长13.2%，宝鸟收入同比增长26.6%，乐飞叶收入同比增长14.9%，主品牌单店收入增长5.0%，线上渠道引领增长；正向经营杠杆下费用率持续优化，扣非归母净利润同比+25.1%至2.0亿元，利润弹性显著释放。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.5/4.8/5.1亿元，同比+30.5%/+7.7%/+7.0%。维持“优于大市”评级。