黑芝麻(000716)盈利预测

◆研报摘要◆

●2018-02-05 黑芝麻：涨价提升毛利，并购增厚业绩 (国海证券 余春生)

●我们预测2017/18/19年EPS分别为0.22/0.32/0.36元，对应2017/18/19年PE为23/15/14倍。公司为黑芝麻糊老牌企业，受益于多方面利好，公司2017年业绩大幅提升，成本推动产品涨价，毛利率有望提升，收购礼多多，公司业绩继续增厚，拟参股产投并购基金，期待盈利水平提升。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2017-10-26 黑芝麻：季报点评：主业重回增长，静待定增项目推进 (华泰证券 贺琪,王楠)

●黑芝麻在糊类产品中的领先地位明显，经历16年去库存之后重回增长的轨道，礼多多未来则将在渠道层面上帮助公司提升新品推广效率。维持我们先前的盈利预测，2017-2019年EPS分别0.32元，0.38元和0.41元。维持目标价范围10.85元-11.78元，维持“买入”评级。

●2017-08-15 黑芝麻：7亿元对价收购礼多多，多点开花 (华泰证券 王楠,贺琪)

●黑芝麻作为糊类产品中具有领先地位的品牌商，本次收购在电子商务领域内具有竞争优势的礼多多一方面有助于公司渠道转型的加速推进，另一方面也有望多元化公司的产品结构；考虑到本次收购事项仍需股东大会和证监会批准，我们暂不将其列入盈利预测，预计黑芝麻2017-2019年收入分别达到29.31亿元，34.30亿元和38.64亿元，EPS分别为0.32元，0.38元和0.41元，维持目标价范围10.85元-11.78元，维持“买入”评级。

●2017-04-18 黑芝麻：年报点评：Q4库存压力超预期，17轻装上阵 (华泰证券 王楠,贺琪)

●我们认为定制产品的低迷销售给公司带来的一次性负面影响逐步消退，食品主业在2017年将回到正常轨道，同时收购礼多多有望带来渠道协同，给公司业绩带来更高的弹性。暂不考虑并购，维持前期盈利预测，预计黑芝麻2017-2019年收入分别达到29.31亿元，34.30亿元和38.64亿元，EPS分别达到0.32元，0.38元和0.41元，维持目标价范围10.85元-11.78元，同时维持“买入”评级。

●2016-12-30 黑芝麻：黑芝麻糊龙头，深耕大健康食品 (中信建投 陈萌,徐博)

●公司明年的业绩弹性主要体现在黑黑乳等新品的推广和外延并购两方面，预计公司2016/17/18年净利润为1.45/1.87/2.15亿元(不考虑外延并购)，对应EPS分别为0.23/0.29/0.34元，对应目前股价7.91元PE分别为34/27/23倍。2014年10月大股东认购的非公开发行复权价为7.12元/股，锁定期3年，考虑到时间因素则持股成本更高，首次覆盖，给与“增持”评级，目标价10.00元。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2026-08-30 安井食品：主业稳健增长，短期减值影响利润 (中信建投 杨骥,夏克扎提·努力木)

●预计2026-2028年公司实现收入183.17、201.96、221.16亿元，实现归母净利润16.94、19.94、22.12亿元，对应26-28年PE为15.25X、12.95X、11.68X，维持“买入”评级。

●2026-08-30 天味食品：内生外延双轮驱动，业绩高速增长 (开源证券 张宇光,张思敏)

●考虑到并表业务贡献较大，我们上调盈利预测，预测2026-2028年公司归母净利润为7.7/8.6/9.6亿元（原值6.8/7.8/8.9亿元），当前股价对应PE分别为18.8/16.7/15.1倍，维持“增持”评级。

●2026-08-30 伊利股份：主业稳健增长，减值拖累短期业绩 (开源证券 张宇光,张思敏)

●公司2026H1营收643.3亿元，同比+4.1%；归母净利润57.6亿元，同比-20.0%。单2026Q2营收295.9亿元，同比+2.6%；归母净利润3.6亿元，同比-84.4%。考虑到资产减值及补税的短期拖累，我们下调2026-2028年归母净利润为101.1/131.9/140.2（前值121.8/134.8/145.1）亿元，当前股价对应PE为16.8/12.9/12.1倍。利润端扰动已在Q2集中出清，下半年有望恢复常态化经营，同时公司拟实行10-20亿元股份回购，体现对未来发展的坚定信心，维持“买入”评级。

●2026-08-30 伊利股份：2026年中报点评：收入稳健，Q2减值承压 (东方证券 李耀,张玲玉)

●考虑减值等因素，我们下调盈利预测。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为99、132、140亿元（原预测为124、134、146亿元），参考行业平均估值水平，给予26年20倍市盈率，对应目标价为31.40元，维持买入评级。

●2026-08-30 天味食品：Q2收入持续快增，旺季增长动能有望加强 (华源证券 张东雪,周翔)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.7/8.8/9.8亿元，分别同比+35%/+14%/+11%，对应PE分别为19/16/15倍。鉴于公司作为复合调味品行业领军品牌，成长势能高，故维持“买入”评级。

●2026-08-30 天味食品：二季度内生增长稳健，外延贡献增量 (中信建投 杨骥,夏克扎提·努力木)

●我们预计2026-2028年公司实现收入41.41、45.89、51.28亿元，实现归母净利润7.74、8.73、9.99亿元，对应EPS为0.73、0.82、0.94元/股，对应PE分别为18.65x、16.52x、14.44x。

●2026-08-29 涪陵榨菜：收入稳健增长，盈利能力短期承压 (天风证券 刘洁铭)

●榨菜主业基本盘仍稳，直销渠道和其他品类贡献新增量；但短期利润端受毛利率下行和销售费用率提升压制。后续若毛利率企稳、费用投放效率改善，利润率有望修复。考虑公司26H1榨菜主业保持小幅增长，但萝卜、泡菜等品类仍有压力，同时毛利率下行、销售费用率提升对盈利形成一定拖累，我们下调盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为24.54/24.77/24.97亿元（26-27年前值25.90/27.41亿元），同比+0.9%/+0.9%/+0.8%；归母净利润分别为7.76/7.87/7.95亿元（26-27年前值8.89/9.52亿元），同比+1.0%/+1.4%/+1.0%，对应PE分别为16.73/16.49/16.33倍，维持“买入”评级。

●2026-08-29 莲花控股：“消费+AI科技”双轮驱动，提出“818”规划 (华鑫证券 孙山山)

●当前公司秉持“消费+AI科技”双轮驱动发展战略，持续巩固扩大综合优势并重点围绕“六新”持续发力，加快新产品研发、新渠道建设、新机制实施、新人才引入、新平台聚力、新模式增效，推动经营管理能力显著提升。根据2026年半年报，我们调整2026-2028年EPS分别为0.26/0.34/0.43元（前值分别为0.26/0.37/0.49元），当前股价对应PE分别为46/35/28倍，维持“买入”投资评级。

●2026-08-29 莲花控股：“消费+AI科技”双轮驱动，提出“818”规划：莲花控股（600186.SH）公司事件点评报告 (华鑫证券 孙山山)

●当前公司秉持“消费+AI科技”双轮驱动发展战略，持续巩固扩大综合优势并重点围绕“六新”持续发力，加快新产品研发、新渠道建设、新机制实施、新人才引入、新平台聚力、新模式增效，推动经营管理能力显著提升。根据2026年半年报，我们调整2026-2028年EPS分别为0.26/0.34/0.43元（前值分别为0.26/0.37/0.49元），当前股价对应PE分别为46/35/28倍，维持“买入”投资评级。

●2026-08-29 宝立食品：半年报点评：Q2全品类增长，B+C共同驱动 (国盛证券 李梓语,黄越)

●短期看，B端核心客户门店扩张带来稳定需求，且公司不断拓展合作公司类型。C端，空刻新品迭代，线上品宣到位，线下渠道拓展，相互配合持续贡献增量。长期看，行业渗透率提升与餐饮复苏双重红利下，公司凭借B端大客户合作与C端空刻品牌、产品、渠道核心优势，有望实现持续增长。此外，外延式并购有望进一步扩大规模，稳固行业地位。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+12.8%/+14.1%/+12.7%至3.0/3.4/3.8亿元，维持“买入”评级。