璞源材料(603196)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-04-24 璞源材料：女装品牌收购PAA龙头茵地乐转型锂电材料 (天风证券 孙潇雅,孙海洋)

●我们预计公司26-28年分别实现收入21、24、29亿元(茵地乐2026年开始并表)，实现归母净利润3.3、4.4、5.5亿元。考虑公司收购茵地乐后，未来几年有望实现业绩双位数增长，茵地乐的PAA有渗透率提升逻辑+适配各种新技术(钠电、硅碳)，首次覆盖，给予“持有”评级。

●2019-11-03 日播时尚：2019年三季报点评：收入表现较为疲软，毛利率下降拖累业绩 (光大证券 李婕,汲肖飞)

●由于公司毛利率下降超出此前预期，我们下调2019-2021年EPS预测为0.07/0.10/0.14元(前值为0.21/0.27/0.33元)，目前股价对应2019年140倍PE，估值较高，维持“中性”评级。

●2019-04-30 日播时尚：2018年报&2019年一季报点评：主品牌带动收入稳定增长，费用增加拖累净利表现 (光大证券 李婕,汲肖飞)

●我们看好公司迎合服装个性化消费趋势，主品牌外延持续开店、收入稳定增长，PP、CRZ品牌渠道有望调整结束，新品牌开始发力，带动收入稳定增长。由于我们判断未来公司费用率水平超出此前预期，下调2019-2020年EPS为0.21/0.27元(前值为0.55/0.62元)，预测2021年EPS为0.33元，目前股价对应2019年44倍PE，短期内估值较高，下调至“中性”评级。

●2018-05-28 璞源材料：专注创意设计，丰富品牌矩阵 (民生证券 马科)

●公司主品牌稳步增长，积极拓展新品牌，未来业绩有望持续提升。预计2018-2020年EPS为0.44/0.53/0.61元，对应PE为26/22/19倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

●2018-05-02 日播时尚：直营化战略显效，拓店及内生共同推动业绩稳步增长 (招商证券 孙妤,刘丽)

●公司作为国内多品牌时尚女装集团，营销网络遍布全国，总体发展质地较为优良，主品牌业绩稳健，新品牌尚处于培育期，并尝试布局童装领域。直营化持续推进，17年直营渠道数量快速增加，18Q1内生增长质量有所提升，成为整体收入增长的推动力量。预计18-20年EPS分别为0.40元、0.46元、0.54元。目前市值26亿元，对应18PE27X，估值略贵，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级，可待次新股高估值溢价消化后逢低布局。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-08-22 华利集团：2026H1分红超预期，期待H2盈利质量环比回升 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是全球领先的运动鞋制造商，持续拓展优质客户。我们根据近期订单及业绩趋势调整盈利预测，预计公司2026~2028年归母净利润分别为21.5/26.5/30.8亿元，对应2026/2027年PE为19/15倍，维持“买入”评级。

●2026-08-22 华利集团：Q2收入增速略有改善、利润依然承压，期待下半年回暖 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为23.86/31.70/36.32亿元，对应PE分别为16.26/12.24/10.68倍。

●2026-08-21 华利集团：高分红超市场预期，期待下半年订单改善 (华西证券 唐爽爽)

●我们分析，1）短期来看，预计下半年收入端有望降幅收窄，预计HOKA、ON、ASICS有望改善。公司在过去两年投入较多新厂仍在爬坡，叠加外部原材料价格上涨及人民币升值压力仍在，我们预计净利率端今年仍有压力，27年有望改善。从品牌近况来看，Adidas/DECKERSFY27Q1（-2026/6/30）/NIKE26Q3（-2026/5/31）/lululemon26Q1/ON收入增速为14%（货币中性，其中鞋类增速1%）/4.8%/-3%（货币中性）/2%（货币中性）/21.6%（货币中性），26年收入指引9%-10%增长/高个位数增长/FY26Q4下降2%-4%/FY26全年下降2-3%/FY26全年增长20%；从同行近况来看，26年7月丰泰/裕元/钰齐/广越/儒鸿/来亿营收同比增速分别为1.00%/-9.7%/30.87%/12.72%/23.26%/8.06%，其中裕元制造业7月同比下降10.0%。2）长期来看，公司在新客户仍有份额提升空间，新工厂度过爬坡期后有望迎来利润弹性。考虑到老客户订单承压及产能爬坡，下调26-28年收入预测253.1/269.7/286.3亿元至236.07/249.80/266.06亿元；下调26-28年归母净利预测29.2/35.2/42.9亿元至26.1/31.3/39.9亿元；对应下调26-28年EPS预测2.50/3.01/3.68元至2.23/2.68/3.42元，2026年8月21日收盘价33.24元对应PE分别为15/12/10X，考虑公司长期仍存在份额提升空间，维持“买入”评级。

●2026-08-21 华利集团：关税与订单波动致业绩承压，二季度环比改善 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●静待订单回暖与效率修复，高分红提供安全边际。下半年伴随新工厂爬坡成熟、新客户订单放量，销量和利润率有望环比修复；中长期公司作为全球领先的运动鞋制造商，产能扩张和客户结构优化逻辑未变，利润率修复弹性较大，高分红与基本面边际改善构成估值底部支撑。基于上半年美国老客户订单下滑幅度较大、关税让利及产能利用率下降导致毛利率承压、叠加所得税率上升和汇兑损失影响，我们下调盈利预测，预计公司2026~2028年净利润分别为23.0/29.1/31.6亿元亿元（前值为29.9/38.7/43.5亿元），同比-28.2%/+26.4%/+8.5%。基于盈利预测下调，下调目标价至39.9~42.4元（前值为49.8~53.1元），对应2027年16-17xPE，维持“优于大市”评级。

●2026-08-21 华利集团：2026年半年度报告点评：高分红彰显长期信心，H2盈利修复确定性提升 (中泰证券 吴思涵)

●公司H1业绩已筑底，Q2环比改善趋势验证经营拐点。随着下游客户库存逐步恢复正常及新产能效率提升，公司业绩有望在下半年逐季修复。考虑到下游需求及关税等影响，我们调整26-28年归母净利润为24.5、29.5、34.4亿元（前值为35.95、40.04、43.90亿元），下调为“增持”评级。

●2026-08-20 森马服饰：中报点评：26Q2毛利率优化带动净利率提升 (华泰证券 樊俊豪,张霜凝)

●考虑公司2Q26营收及毛利率增长略超预期，我们略上调公司2026-28年归母净利润预测至10.6/11.9/13.1亿元，较前值分别+2.96%/+3.04%/+1.96%。可比公司2026年iFinD一致预期PE均值为17.0x，考虑公司作为国内童装及休闲服饰龙头品牌，给予溢价估值，维持26年18.4xPE，上调目标价3%至7.22元，维持“买入”评级。

●2026-08-20 森马服饰：半年报点评：业务稳健分红延续 (天风证券 孙海洋)

●考虑渠道布局持续调整和优化，我们调整盈利预测，预计26-28年收入分别161/172/185亿(前值为166/181/197亿元)，归母净利为11.0/12.1/13.6亿(前值为10.9/12.1/13.5亿元)，对应PE分别为14/13/12x。

●2026-08-19 森马服饰：上半年收入增长稳健利润增速亮眼，中期分红率84% (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●看好中长期稳健增长及现金回报。上半年公司收入增长提速，儿童服饰、线上及直营渠道收入增长领先；净利润大幅增长，主要受益于毛利率提升、财务费用率下降及费用管控成效，存货减值计提增加部分抵消利润弹性。中长期看好公司作为大众休闲服饰及儿童服饰龙头，业绩实现稳健增长；同时公司分红率较高，若全年延续中期0.15元/股+年末0.15元/股的分红水平，分红率约为75%，当前股价对应2026年股息率约5%。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年净利润分别为10.8/11.7/12.7亿元，同比+21.4%/7.6%/9.0%，维持“优于大市”评级。

●2026-08-19 森马服饰：中报点评：中报业绩增长靓丽，全年预计保持改善向上趋势 (东方证券 施红梅)

●根据公司中报和服饰行业目前形势，我们小幅调整公司盈利预测（上调森马休闲服饰业务毛利率，上调利息收入等），预计2026-2028年每股收益分别为0.40、0.45和0.50元（原预测26-28年分别为0.38、0.44和0.50元），参考可比公司，给予2026年16倍PE估值，对应目标价6.40元，维持“买入”评级。

●2026-08-19 森马服饰：休闲服饰企稳回升，盈利能力改善明显 (银河证券 郝帅,艾菲拉·迪力木拉提)

●公司基本面稳健，童装业务增长强劲，休闲服饰业务迎来拐点。随着渠道优化和品牌升级持续推进，以及新潜力品牌的快速成长，公司业绩有望保持良好增长态势。上调2026/27/28ESP预测0.37/0.41/0.44元至0.41/0.46/0.49元，对应PE估值为14/13/12倍，维持“谨慎推荐”评级。