国联民生(601456)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-09-02 国联民生：2026年中报点评：并购红利向财富端集中，投行仍待磨合 (东吴证券 孙婷,罗宇康)

●结合公司2026H1经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为24.3、25.7、27.0亿元（前值分别为22.9、24.3、25.4亿元），对应同比增速分别为+21%、+6%、+5%。公司当前市值对应2026E-2028E的PB估值分别为0.93x、0.90x、0.87x。我们依旧看好公司整合效应进一步释放，公司综合实力有望实现大幅提升，维持“买入”评级。

●2026-09-02 国联民生：2026半年报点评：净利润增26%，经纪驱动盈利稳健增长 (中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到公司并表后业务协同逐步释放，及市场环境边际变化，我们适当调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.2/24.6/26.7亿元（前次预测值：2026-2028年归母净利润分别为22.2/24.7/26.9亿元），同比增速分别为11%/11%/8%，对应PB分别为0.9/0.9/0.9倍，维持“买入”评级。

●2026-08-29 国联民生：中报点评：零售财富及资产管理驱动增长 (华泰证券 沈娟,汪煜)

●考虑到公司经纪、信用及资管业务表现较好，我们上调公司收入和利润假设，预计公司2026-2028年归母净利润26.01/29.32/32.41亿元，同比+29%/+13%/+11%（分别上调16%/14%/12%）；2026年BPS为9.56元。可比公司A/H股2026年Wind一致预期平均PB分别为1.10/0.68倍，考虑到公司财富、资管和信用业务支撑利润增长，未来并购整合有望推动资本效率改善，但公司管理层面临调整，仍有不确定性，因此溢价收窄，给予A股2026年1.30倍PB；考虑到港股股本仅4.4亿股、占总股本比例不足8%，每日成交额偏低、流动性偏弱，因此给予折价，给予2026年0.50倍PB，A/H股目标价分别为12.43元/5.53港币（前值14.28元/7.61港币，对应2026年1.50/0.70倍PB），均维持买入评级。

●2026-05-17 国联民生：26Q1点评：净利润增32%，经纪业务高增带动增长 (中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到公司并表后业务协同逐步释放，但市场高位波动加大，我们适当调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为22/25/27亿元（前次预测值：2026-2027年归母净利润分别为24/27亿元），同比增速分别为11%/11%/9%，对应PB分别为1.0/0.9/0.9倍，维持“买入”评级。

●2026-04-28 国联民生：季报点评：交投高景气驱动稳健增长 (华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●考虑到地缘政治风险，华泰证券小幅下调2026–2028年归母净利润预测至22亿/26亿/29亿元。基于可比公司估值提升及并购协同效应显现，维持A/H股“买入”评级，目标价分别上调至人民币14.28元和港币7.61元，对应2026E PB为1.5x和0.7x。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2026-09-14 招商证券：板块景气共振向上，双创投资兑现业绩弹性 (中信建投 赵然,吴马涵旭)

●预计公司2026-2028年营业总收入分别为421.39/430.00/436.78亿元，同比增速+68.7%/+2.0%/+1.6%，实现归母净利润218.08亿元/222.78亿元/226.51亿元，同比增速+76.6%/+2.2%/+1.7%，EPS分别为2.33元/2.38元/2.43元每股，截至2026/9/11日，动态PE分别为7.77x/7.59x/7.46x，看好公司中长期壁垒，维持买入评级。

●2026-09-10 东方财富：交投活跃释放业绩弹性，基金代销延续修复 (国投证券 张经纬,哈滢)

●我们认为，公司互联网财富管理生态的流量与平台优势仍较突出，证券经纪、两融业务对市场交投活跃度具备较高弹性，基金代销业务随权益市场回暖加快修复；AI能力持续向核心业务场景渗透，有望进一步提升用户体验和经营效率。我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.96元、1.13元、1.21元，给予公司25x2026年P/E，对应目标价24.15元。

●2026-09-10 广发证券：多业务协同驱动业绩高增，财富管理与公募优势深化 (国投证券 张经纬,哈滢)

●维持“买入-A”投资评级。公司财富管理与双公募构成稳定底盘，自营与国际业务提供增量弹性。我们预计公司2026-2028年EPS分别为2.52元、2.63元、2.98元，给予1.1x2026年P/B，对应6个月目标价24.53元。

●2026-09-10 广发证券：2026年中报点评：轻重业务协同发力，经营业绩释放弹性 (中原证券 张洋)

●报告期内公司代理股票交易量市场份额回升至近年来高位，产品销售保有规模创新高、代销收入持续高增，经纪业务传统优势进一步凸显；参控股头部公募基金公司营收增势喜人，基金管理业务收入贡献持续提升；自营业务取得良好投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比高增推动公司整体经营业绩持续释放弹性。公司财富管理及投资管理业务具备较为显著的品牌优势及投研优势，“十五五”时期受益于资本市场投融资综合改革、健全“长钱长投”市场机制和生态等政策红利的程度有望处于行业前列。预计公司2026年、2027年EPS分别为2.18元、2.27元，BVPS分别为18.56元、20.06元，按9月9日收盘价21.64元计算，对应P/B分别为1.17倍、1.08倍，维持“增持”的投资评级。

●2026-09-10 东方证券：经纪资管表现亮眼，自营业务贡献弹性 (国投证券 张经纬,哈滢)

●维持买入-A投资评级。我们认为，公司资管业务优势突出，长期来看有望持续受益于财富管理市场发展机遇。我们预计公司2026年-2028年EPS分别为0.86元、0.91元、0.98元，给予1.1x2026年P/B，对应6个月目标价11.23元。

●2026-09-09 财通证券：2026年中报点评：投资收益贡献弹性，私募另类释放业绩 (中原证券 张洋)

●报告期内公司客户规模持续增长、资产配置服务体系持续迭代优化，经纪业务基本盘稳固；紧扣区域产业发展部署，股权、债权业务协同推进，投行业务表现优异；券商资管股债双轮驱动，行业地位持续巩固；财通基金管理规模快速增长，业绩贡献明显提高；私募基金、另类投资业务紧扣科创发展主线，聚焦服务浙商浙企，多家被投企业进入上市申报通道，业绩进入持续释放期；自营投资均衡布局投资品类，投资收益（含公允价值变动）同比高增奠定公司业绩增长基础。预计公司2026年、2027年EPS分别为0.64元、0.66元，BVPS分别为8.43元、8.86元，按9月8日收盘价8.52元计算，对应P/B分别为1.01倍、0.96倍，维持“增持”的投资评级。

●2026-09-09 国金证券：2026年中报点评：经纪投行相对优势强化，股份回购增强信心 (中原证券 张洋)

●报告期内公司经纪业务客户规模持续增长，客户年龄结构持续年轻化，买方顾问服务效率提高，机构经纪增幅明显加速，相对竞争优势进一步凸显；股权融资业务处于行业前列并持续领跑中小券商，投行业务整体具备较强竞争力；资管业务稳健开展各项业务、实力逐步增强，公募基金业绩贡献度显著上升；自营业务有所波动，对公司整体经营业绩形成一定拖累效应。8月28日公司将2023-2024年已回购股份（占总股本0.5965%）的用途由股权激励变更为注销，同时于6月9月再度启动1.5亿元-3.0亿元的股份回购，彰显维护投资者利益的决心和诚意。预计公司2026年、2027年EPS分别为0.67元、0.72元，BVPS分别为9.99元、10.40元，按9月8日收盘价8.59元计算，对应P/B分别为0.86倍、0.83倍，维持“增持”的投资评级。

●2026-09-09 东方财富：2026年中报点评：业绩稳步扩张，财富与经纪业务持续驱动成长 (中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到权益市场交投活跃带动证券经纪、两融业务保持较高盈利弹性，同时基金销售业务明显修复，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为148/175/189亿元（前次盈利预测2026-2027年为138/159亿元），同比增速分别为22%/18%/8%，对应PE为20/17/16倍，维持“买入”评级。

●2026-09-09 方正证券：2026年半年报点评：经纪业务保持增长，投资收益小幅承压 (财信证券 陈刚)

●公司财富管理业务保持增长，看好公司持续推进金融科技进程，预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为47.35/52.26/56.51亿元，对应增速分别为+19.26%/+10.38%/+8.14%，我们认为给予公司2026年1.0-1.2倍PB较为合理，给予“增持”评级。

●2026-09-08 第一创业：财富管理与投资业务发力，H1业绩延续高增 (国投证券 张经纬,哈滢)

●公司固定收益业务特色鲜明，经纪与自营在市场回暖环境下释放较强弹性。我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.23元/0.25元/0.27元，给予1.8x2026年P/B，对应6个月目标价为7.86元。