创业环保(600874)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-27 创业环保：年报点评：2025年归母净利/DPS/派息比例齐增 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润9.5/10.0/10.4亿元(较前值-6.2/-7.2/-%)，对应2026年EPS/BPS为0.60/6.93元，调整主因2025年污水处理业务收入及毛利率低于预期，下调收入及毛利率预测。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为10.5x(前值10.3x)，考虑到1)公司2025-27年归母净利CAGR(9%)高于可比均值(2%，剔除首创环保后为8%)；2)公司污水处理业务产能利用率领先同行(2024年90%，可比公司排名第一)，且未来量价仍有提升潜力，我们维持溢价率不变，给予公司A股2026年12.4倍目标PE，对应目标价7.46元(前值2026E12.2xPE，对应目标价7.78元)。由于港股可比公司较少，我们参考近3个月公司A/H平均溢价率(61%)进行估值，给予公司H股目标价5.24港元(前值5.00港元，对应A/H平均溢价率70%)。A/H股均维持“买入”。

●2025-10-27 创业环保：季报点评：业绩符合预期，费用管控能力强 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●维持盈利预测，我们预计公司2025-27年归母净利润为9.0/10.1/10.7亿元，对应2026年EPS/BPS0.64/7.00元。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为10.3x，考虑到1)公司2025-27年归母净利CAGR(10%)高于可比均值(2%，剔除首创环保后为9%)；2)公司污水处理业务产能利用率领先同行(2024年90%，可比公司排名第一)，且未来量价仍有提升潜力，我们给予公司A股2026年12.2倍目标PE，对应目标价7.78元(前值2025E12.2x PE，对应目标价7.09元)。由于港股可比公司较少，我们参考近3个月公司A/H平均溢价率(70%)进行估值，给予公司H股目标价5.00港元(前值4.70港元，对应A/H平均溢价率69%)。A/H股均维持“买入”。

●2025-09-21 创业环保：半年报点评：运营业务稳健发力，现金流改善有望支撑分红提升 (天风证券 郭丽丽,胡冰清)

●预测2025-2027年归母净利润为9.45、10.51、11.00亿元，同比增长17.08%、11.24%、4.67%；摊薄EPS分别为0.60、0.67、0.70元，9月19日股价对应PE分别为9.79、8.80、8.41倍。维持“增持”评级。

●2025-08-23 创业环保：中报点评：2Q25盈利高增，H股高股息价值凸显 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●1H25受来水量下滑影响，公司污水处理业务收入承压(yoy-11%)，但毛利率实现提升(yoy+0.7pct)，未来随在手项目陆续投产，我们仍看好污水处理量&价的提升潜力；H股股息率价值凸显，我们测算2025年H股股息率有望达5.7%，具备较强吸引力；A/H股均维持“买入”评级。

●2025-08-10 创业环保：优质水务运营商，H股高股息价值凸显 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们预计公司2025-27年归母净利9.3/10.0/10.7亿元，对应2025年EPS/BPS0.59/6.58元。因公司1)25-27年归母净利CAGR(10%)高于可比均值(2%，剔除负值后为8%)；2)污水处理业务产能利用率领先同行，且未来量价仍有提升潜力，我们给予A股目标价7.25元，对应2025E12.3xPE，较可比公司Wind一致预期(11.0x)溢价12%；参考近3个月A/H溢价率(73%)给予H股目标价4.62港元，首次覆盖予以“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:供水供气

●2026-06-14 新奥股份：分红与增持或对冲私有化终止影响 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司26-28年归母经营利润为52.97/60.82/66.92亿元，对应核心EPS为1.71/1.96/2.16元。可比公司整体估值中枢下移（Wind一致预期2026EPE均值从15.8x下修至13.7x），考虑到直销气与接收站业绩弹性、公司增持新奥能源有望提升长期价值，给予公司26年13.7xPE，对应目标价23.43元（前值27.0元，基于26年15.8xPE）。

●2026-06-06 兴蓉环境：成都优质水务固废资产，经营质量持续提升 (华源证券 查浩,戴映炘,蔡思)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.09/22.73/24.52亿元，同比增速分别为5.2%/7.78%/7.86%，当前股价对应PE分别为10、9、8倍。低于可比公司（重庆水务、洪城环境、瀚蓝环境）2026年15倍平均PE，考虑公司水务资产有望量价齐升，固废项目即将投产，未来分红比例有望逐步提升。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-06-01 新天绿能：海上风电与气电资源蓄势待发 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预测公司2026-2028年归母净利润为20.08/25.31/31.05亿元，三年CAGR约19%，对应EPS分别为0.45/0.56/0.69元。基于2026年盈利，采用分部估值法（SOTP）：A股风电业务31xPE、天然气与燃气电厂12xPE，对应目标价11.30元；港股风电业务11xPE、天然气与燃气电厂12xPE，汇总后给予10%港股流动性折价，对应目标价5.20港元。

●2026-05-20 九丰能源：Operational resilience highlighted, awaiting incremental contribution from quality project launches (中信建投 杨晖,陈俊新)

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●2026-05-19 新天然气：能源安全核心标的，油气煤炭资源版图全面扩张 (华源证券 查浩,刘晓宁)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.41/10.86/11.12亿元，同比增速分别为+16.65%/+15.42%/+2.40%，当前股价对应的PE分别为14/12/12倍。公司拥有优质煤层气开发资源，油气煤炭资源版图全面扩张打开成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-05-15 中泰股份：2025年年报及2026年一季报点评：26Q1业绩承压，积极开辟深冷技术增长新赛道 (甬兴证券 李瑶芝)

●深冷技术在新领域的落地，标志着公司技术水平的进一步提升，为公司未来增长开辟新赛道。我们预计2026/2027/2028年公司营收为33.85/39.11/45.40亿元，同比+23.0%/+15.6%/+16.1%，归母净利润预计为5.22/6.31/7.85亿元，同比+15.8%/+21.0%/+24.5%，对应EPS为1.35/1.64/2.04元。按2026年5月13日收盘价，PE为16.50/13.64/10.96倍，维持“买入”评级。

●2026-05-14 九丰能源：经营韧性凸显，静待优质项目增量落地 (中信建投 杨晖,陈俊新)

●公司在较大的外部环境波动下依然保持经营韧性，且不断推进优质项目增量。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润17.3、19.2、36.1亿元，对应PE分别为18.89x、17.04x、9.06x。考虑到公司资产优质的回报率以及有多个优质增量项目贡献成长性，给予“买入”评级。

●2026-05-11 新天然气：潘庄LNG销售业务有望贡献业绩弹性，UCG项目奠定远期成长 (中信建投 杨晖,陈俊新)

●我们预计2026-2028年公司实现归母净利润12.4、15.3、16.3亿元，对应PE分别为10.4x、8。4x、7.9x。考虑到公司UCG项目以及新疆煤炭资源开发有望贡献中长期成长性，给予2026年15xPE，目标价43。8，给予“买入”评级。

●2026-05-11 深圳燃气：从城市燃气到清洁能源：解码深圳燃气的增长双引擎 (东方财富证券 周喆,林祎楠)

●公司作为深圳区域唯一城燃特许经营商并成功拓展至全国，主业现金流稳健，且受益于全国推进的顺价机制以及多元化的采购策略，盈利安全垫深厚。“采运储销”一体化布局进一步夯实盈利韧性，使其具备稀缺的资源运作与套利能力。同时，综合能源（热电、光伏胶膜、多元清洁能源）与智慧服务业务已形成增长引擎，有望驱动公司向清洁能源综合服务商转型。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为311.81/329.30/348.95亿元，对应增速分别为4.63%/5.61%/5.97%；归母净利润分别为17.51/18.81/19.78亿元，对应增速分别为24.36%/7.42%/5.15%，对应EPS分别为0.61/0.65/0.69元，对应2026年5月8日收盘价PE分别为11.11/10.34/9.83倍，维持“增持”评级。

●2026-05-06 九丰能源：清洁能源一体化布局，特气布局高壁垒资源与高景气下游 (东吴证券 袁理,任逸轩)

●考虑国际能源价格波动及项目投资节奏，我们下修2026-2027年公司归母净利润预测从18.0/21.3亿元至16.6/17.0亿元，新增2028年归母净利润预测26.4亿元，2026-2028年PE分别为19.4/18.9/12.2倍(估值日2026/4/30)。公司清洁能源一体化布局穿越周期，新疆煤制气2028年投产业绩增量贡献明显，布局高壁垒、高景气特气品种贡献成长，维持“买入”评级。