桂冠电力(600236)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-08-24 桂冠电力：来水偏丰业绩高增，西藏平台打开成长空间 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●预计公司2026-2028年的归母净利润为41、39、41亿元（暂不考虑收购资产），当前股价对应的PE分别为19、20、19倍，假设2026年分红比例70%，对应股息率为3.7%，我们认为水电板块具备长期投资价值，同时公司承接集团在藏电力能源项目，“十五五”开启成长模式，维持“买入”评级。

●2026-08-04 桂冠电力：来水偏丰助力业绩增长，中期分红大幅提升 (兴业证券 蔡屹,史一粟)

●维持增持评级。我们预测公司2026-2028年分别实现归母净利润为33.66亿元、35.82亿元、37.56亿元，分别同比+2.6%、+6.4%、+4.9%，分别对应2026年8月3日收盘价的PE估值为25.9x、24.3x、23.2x。

●2026-07-30 桂冠电力：中报点评：来水偏丰推动中期分红同比+140% (华泰证券 王玮嘉,李雅琳,黄波)

●由于公司1H26水电发电量超预期，我们上调公司2026-28年水电发电量各23.27%，从而上调公司2026-28年归母净利润10.60%/10.36%/10.06%至37.11/37.73/38.56亿元，对应EPS为0.47/0.48/0.49元。参考可比公司2026EPE的Wind一致预期为18.4x，持续看好公司现金流价值，考虑分红比例高且集团西藏资产注入有望打开公司成长空间，给予公司28.0x2026EPE，目标价13.18元（前值11.28元，基于2026EPE26.5x），维持“买入”评级。

●2026-04-27 桂冠电力：水电大发助力业绩增长，收购集团西藏资产打开成长空间 (兴业证券 蔡屹,史一粟)

●首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司2026-2028年分别实现归母净利润为33.66亿元、35.96亿元、37.71亿元，分别同比+2.6%、+6.8%、+4.9%，分别对应2026年4月24日收盘价的PE估值为22.8x、21.4x、20.4x。

●2026-04-01 桂冠电力：年报点评：来水偏丰助力公司利润新高 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●由于公司2025年水电发电量超预期，我们上调公司2026-27年公司水电发电量各10.76%，从而上调公司2026-27年归母净利润10.04%/8.53%至33.55/34.19亿元，引入2028年归母净利润预测35.04亿元，对应EPS为0.43/0.43/0.44元。参考可比公司2026E PE的Wind一致预期为16.9x，持续看好公司现金流价值，考虑公司ROE和分红比例高于大多数可比公司，且集团西藏资产注入有望打开公司成长空间，给予公司26.5x2026E PE，目标价11.28元(前值9.09元，基于2026E PE23.5x)，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2026-08-25 甘肃能源：甘肃省属上市电力公司，火水风光电源协同发展 (天风证券 郭丽丽)

●我们预计公司2026-2028年实现归母净利润23.51、24.31、25.09亿元，对应PE分别为10.03、9.70、9.40倍。参考可比公司估值水平，给予公司2026年15倍PE，对应目标价10.87元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-08-25 川投能源：26H1来水拖累业绩关注Q3来水修复与大渡河投产 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●预计公司2026-2028年的归母净利润为51.88、55.04、58.21亿元，当前股价对应的PE分别为14、14、13倍，维持“买入”评级。

●2026-08-24 国电电力：装机扩容与多电源布局推进，短期承压不改中长期成长主线 (长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,孙诗宁)

●公司作为国家能源集团常规能源整合平台，火电基本盘稳固、水电投产放量、新能源高成长，装机扩容有望对冲电价下行压力；大渡河水风光一体化基地升级为国家级战略布局，打开中长期成长空间。我们预计公司2026-2028年实现营业收入1739.33、1819.56、1898.08亿元，实现归母净利润67.18、78.10、86.23亿元，同比-6.2%、+16.3%、+10.4%，对应EPS为0.38、0.44、0.48元/股，对应PE为13.6X、11.7X、10.6X，给予“增持”评级。

●2026-08-24 京能电力：中报点评：综合能源转型发展持续推进 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,康琪)

●维持盈利预测，我们预计公司2026-28年归母净利润为36.66/37.60/38.14亿元，对应2026年EPS/BPS为0.55/4.64元。可比公司2026年Wind一致预期PB均值为1.11倍（前值1.19倍），考虑公司在建机组及储备项目充沛，未来陆续投产将增厚公司装机，有望驱动净利增长，定增若顺利落地将为扩张提供资金保障，给予公司2026年1.31x目标PB，对应目标价6.08元（前值5.57元，对应1.20倍2026年PB）。

●2026-08-24 华能国际：半年报点评：H1标煤单价小幅下降，Q2光伏同比降幅环比收窄 (天风证券 郭丽丽,王钰舒)

●考虑到上半年风光利用小时变动情况，下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为126、132、140亿元（前值为138、146、155亿元），对应PE为8.28、7.89、7.46倍，维持“买入”评级。

●2026-08-24 电投绿能：中报点评：Q2盈利边际改善/中期分红落地 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,康琪)

●我们维持公司26-28年归母净利预测为5.56/6.09/6.65亿元（三年复合增速为8.89%），对应BPS4.86/4.96/5.08元。参考可比26年PB均值1.22x（Wind一致预期），给予公司26年1.22xPB，目标价为5.93元（前值7.13元，对应26年1.47xPB）。

●2026-08-23 南网储能：2026年半年报点评：量效齐升，储能项目稳步扩张 (东吴证券 袁理,任逸轩)

●我们维持2026-2028年归母净利润17.4/18.1/19.4亿元，对应PE为23/22/20倍（2026/8/21），稀缺电网侧储能平台，抽水蓄能与新型储能协同发展，维持“买入”评级。

●2026-08-23 陕西能源：中报点评：煤电一体化主体1H26盈利同比稳增 (华泰证券 王玮嘉,李雅琳,黄波,康琪)

●考虑1H26公司上网电价低于预期，出于谨慎性原则我们下调对公司2026-2028年上网电价4.96%/4.10%/3.75%，从而下调公司2026-2028年归母净利润9.22%/10.28%/6.85%至30.25/31.38/32.74亿元，对应EPS为0.81/0.84/0.87元。Wind一致预期下，可比公司2026年PE均值为14.3x（前值12.6x），考虑陕西能源煤电一体化匹配能力高，且当前煤电利润占比超过可比公司中煤电一体化公司，给予公司26EPE15.5x，目标价12.50元（前值：13.77元基于26EPE15.5x），下调估值溢价考虑公司当前陕西省内消纳煤电装机占比较高，电价不确定性有所增强，维持“买入”评级。

●2026-08-22 宝新能源：中报点评：利润逆势同比增长的广东民营火电 (华泰证券 王玮嘉,李雅琳,黄波,康琪)

●虽然公司2Q26归母净利润超出我们预期，但主要是公司2Q26公允价值变动净收益大幅高于预期，我们认为公允价值变动净收益主要与二级市场波动有关，具有较强不可预测性，我们暂维持对公司2026-2028年归母净利润预期11.14/11.20/12.51亿元，对应EPS为0.51/0.51/0.58元。我们预计公司2026年BPS为6.13元，参考可比公司2026EPB的Wind一致预期为0.97x（前值1.05x），考虑公司更为灵活的电力市场交易能力赋予其更强的盈利能力，给予公司1.05x目标PB，维持目标价6.43元，维持“买入”评级。

●2026-08-21 涪陵电力：半年报点评：H1扣非归母同比+27%，进一步强调新兴业务布局 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●公司作为国网旗下唯一配网节能上市平台，下阶段转型目标明确，新兴业务培育提速，多元布局打造第二增长曲线。预计公司2026-2028年营业收入分别为35.57/39.35/43.13亿元，同比分别+18.7%/+10.6%/+9.6%；归母净利分别为5.95/7.03/7.93亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.39/0.46/0.52元/股，PE分别为23.7/20.1/17.8倍，维持“买入”评级。