中青旅(600138)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-03 中青旅：天气叠加竞争激烈，三季度业绩承压 (财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司发布3Q2025财报。3Q2025，公司实现收入31.61亿元/yoy+17.21%，归母净利润0.54亿元/yoy-32.94%，扣非归母净利润0.49亿元/yoy-37.96%。2025年前三季度，公司实现收入80.27亿元/yoy+13.89%，归母净利润1.21亿元/yoy-21.06%，扣非归母净利润1.12亿元/yoy-26.32%。我们预计公司2025-2027年归母净利润1.40/1.68/2.10亿元。对应PE分别为50X/42X/33X，维持“增持”评级。

●2025-11-01 中青旅：季报点评：业务结构调整影响利润表现 (华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●考虑公司收入结构变动，高毛利业务收入表现承压，各业务盈利能力有所分化，我们下调公司25-26年归母净利润至1.39/1.68亿元(较前值分别-47%/-47%)，对应EPS为0.19/0.23元。同步引入2027年盈利预测，预计27年公司录得归母净利润2.29亿元/yoy+36%。考虑公司正积极精进运营效率、挖掘业务新增长点，我们预期短期内公司仍处业绩修复通道、27年起有望重启利润端增长，参考可比公司iFind一致预期27年PE21倍，削减溢价率，给予公司27年33倍PE，目标价为10.56元(前值11.16元，对应25年31倍PE)。

●2025-09-01 中青旅：竞争加剧叠加天气因素，业绩承压 (财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司发布1H2025业绩报告。1H2025，公司实现收入48.66亿元/yoy+11.84%，归母净利润0.67亿元/yoy-7.88%，扣非归母净利润为0.64亿元/yoy-13.88%。2Q2025，公司实现收入28.12亿元/yoy+15.80%，归母净利润1.01亿元/yoy-1.00%，扣非归母净利润为0.97亿元/yoy-4.69%。我们预计公司2025-2027年实归母净利润1.68/2.08/2.79亿元。对应PE分别为44X/36X/27X，维持“增持”评级。

●2025-04-14 中青旅：年报点评报告：业绩符合预期，将持续精细化管理控本增效 (国盛证券 杜玥莹)

●中青旅作为唯一一家拥有中央大型金融控股集团发展背景的旅游类上市公司，旗下拥有旅行社、景区经营、整合营销、酒店、IT相关等多元化业务。公司拥有优秀的景区运营能力，旅行社业务规模伴随出入境游恢复快速增长，整合营销行业领先地位持续巩固。预计公司2025-2027年分别实现营收106/113/120亿元，归母净利润1.8/2.6/3.2亿元，当前股价对应PE42.1x/28.8x/23.4x。

●2024-11-07 中青旅：景区业务客流略有承压，旅行社业务维持高景气 (财通证券 刘洋)

●预计公司2024-2026年实现营收103.75/119.08/128.77亿元，归母净利润1.91/2.28/2.63亿元，对应PE39.4/32.9/28.5倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2026-08-25 外服控股：业绩评论：业 绩表现稳中有升，数智化与国际化战略持续推进 (中银证券 李小民,纠泰民)

●公司各项业务业务表现较为稳定。公司“数智外服”专项规划启动、“数字外服”转型升级项目顺利结项，国际化服务能力持续拓展。我们维持预测26-28年EPS分别为0.31/0.35/0.37元，当前股价对应市盈率分别为13.6/12.0/11.3倍，公司当前估值水平较低，且具备良好业务增长潜力，维持买入评级。

●2026-08-24 中国中免：收入增速放缓，盈利能力持续优化 (中银证券 李小民,宋环翔)

●基于公司的半年报和当前消费市场的景气度，我们调整公司26-28年EPS为2.36/2.77/3.31元，当前股价对应市盈率为22.1/18.9/15.8倍。中长期建议关注海外拓展带来的业绩增量，并看好公司作为龙头企业在各渠道的完善布局，当前估值已充分调整，维持买入评级。

●2026-08-24 中国中免：【国信社服】中国中免：上半年毛利率继续优化，关注政策红利与全球化布局——系列研究之87 (国信证券 曾光,杨玉莹)

●null

●2026-08-24 分众传媒：2026中报点评：新旧动能继续切换，剔除投资收益后盈利水平稳健 (中信建投 杨艾莉,马晓婷)

●我们认为无需过度担心业绩稳定性，公司是有经营韧性的梯媒龙头，拥有建立品牌心智的重要线下渠道，且6%左右的股息率是公司估值的安全垫。后续继续关注新旧动能切换情况，及消费是否企稳。我们预计公司2026-2028年归母净利润57.04/56.97/59.68亿元，分别同比+93.6%/-0.1%/+4.8%。按2026年8月24日收盘价，对应PE为12.36/12.37/11.81X。维持“买入”评级。

●2026-08-24 分众传媒：2026Q2业绩点评：毛利率同比改善，AI智能投放加速落地 (国海证券 杨仁文,方博云)

●我们看好梯媒品牌广告的长期价值，公司为线下品牌广告的龙头，2026年有望受益于AI广告垂类大模型带动降本增效、“碰一碰”等新交互方式强化用户触达效率；且未来有望维持高分红，业绩兼具韧性和弹性。我们预计2026-2028年公司营业收入126.82/131.52/135.38亿元，归母净利润55.72/56.96/58.59亿元，对应PE为13/12/12X，维持“买入”评级。

●2026-08-24 中国中免：中报点评：Q2毛利率延续改善 (华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●考虑后续高基数下离岛免税客流及客单同比增速或有放缓、机场免税或受运营权调整影响，我们下调公司26-28年归母净利润至46.35亿元/52.69亿元/57.60亿元（较前值分别-8.4%/-12.7%/-14.5%），对应EPS为2.23元/2.54元/2.77元。参考可比公司26EiFind一致预期PE均值34x，考虑公司渠道布局完善但短期收入端或有承压，转估值溢价为平价、维持H-A折价率18%（参考公司H股上市以来较A股折价率），调整A股/H股目标价至75.43元/71.54港币（分别对应26EPE34x/28x；前值目标价分别为101.15人民币/94.31港币，分别对应26EPE41x/34x），维持“买入”评级。

●2026-08-23 中国中免：2026年半年报点评：利润率持续提升，海南景气度回升 (东吴证券 吴劲草,王琳婧,杜玥莹)

●中国中免作为旅游零售龙头市场地位稳固，海南自贸港封关后离岛免税销售高景气，相关政策陆续出台，市内免税店落地有望带来长期销售增量。考虑机场上海和北京地区免税运营权调整的影响，下调公司盈利预测，2026-2028年归母净利润分别为45.8/53.7/60.4亿元（前值为52.2/58.2/64.5亿元），对应PE为24/20/18倍，维持“买入”评级。

●2026-08-23 中国中免：26H1符合业绩快报，利润持续改善 (国盛证券 李宏科,程子怡)

●离岛免税新政，全岛封关红利持续兑现，叠加机场转场逐步完成，收入有望逐步攀升。利润端受益于主营业务毛利率改善，DFS并表爬坡等持续改善。我们预计公司2026~2028年营收542.80/641.12/703.47亿元，归母净利润48.24/58.94/65.39亿元，对应26-28年PE22.5/18.4/16.6倍，维持“买入”评级。

●2026-08-23 中国中免：上半年毛利率继续优化，关注政策红利与全球化布局 (国信证券 曾光,杨玉莹)

●结合海南免税市场近期表现，我们暂下修公司2026-2028年归母净利润至45.9/53.1/60.8亿元（此前为50.7/60.1/69.3亿元），对应PE估值24/20/18x。消费板块经历调整，中免机构持仓回到历史低位，后续海南封关后红利持续释放、机场和有税业务重新梳理优化有望带来业绩支撑，而市内免税店潜在政策优化有望带来预期增量，维持“优于大市”评级。

●2026-08-23 中国中免：26H1业绩保持韧性，海南优势持续巩固 (华西证券 许光辉)

●我们调整此前盈利预测并新增28年盈利预测，预计公司26-28年实现营业收入分别为542.83/620.80/683.07亿元（原26-27年预测为612.42/707.77亿元），实现归母净利润46.45/55.98/65.82亿元（原26-27年预测为50.91/61.50亿元），EPS分别为2.24/2.69/3.17元，对应最新PE分别为23/19/17倍（参照2026年8月21日收盘价52.29元），维持“增持”评级。