敷尔佳(301371)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-09-21 敷尔佳：营收高增，线下改革见成效，盈利能力略承压 (兴业证券 代凯燕,陆焱)

●线下改革见成效，盈利能力略承压。随新品逐步放量，Q3起销售费用率有望收窄，盈利端边际改善可期。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润4.74/5.24/5.59亿元，同比+9.4%/+10.6%/+6.8%，EPS分别为0.91/1.01/1.08元，对应9月16日收盘价PE分别为22.6/20.4/19.1x，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-09-16 敷尔佳：多单品放量带动营收高增，费用压力有望缓解 (国海证券 芦冠宇,李宇宸)

●预计2026---2028年公司营业收入23.54、27.90、31.73亿元人民币，归母净利润4.81、5.65、6.43亿元人民币，E对分应别为P22.01/18.73/16.46倍。公司线下渠道调整成效显著，线上多品类矩阵放量，医美管线稳步推进，长期成长逻辑清晰，维持“买入”评级。

●2026-09-14 敷尔佳：医用敷料龙头，调整蓄势再出发 (国联民生证券 解慧新)

●公司“医疗器械+功能性护肤品”的产品矩阵逐渐完善，渠道调整成效稳步释放，预计公司2026-2028年营收分别为22.72/26.89/31.58亿元，同增20.0%/18.4%/17.4%，归母净利润为4.48/5.23/6.19亿元，同增3.6%/16.6%/18.4%，当前股价对应PE分别为24X/20X/17X，维持“推荐”评级。

●2026-08-21 敷尔佳：2026年半年报点评：新品步入放量期，费投加大致使利润承压 (国联民生证券 解慧新)

●公司“医疗器械+功能性护肤品”的产品矩阵逐渐完善，渠道调整成效稳步释放，预计公司2026-2028年营收分别为22.72/26.89/31.58亿元，同增20.0%/18.4%/17.4%，归母净利润为4.58/5.38/6.26亿元，同增5.8%/17.5%/16.3%，当前股价对应PE分别为27X/23X/20X，维持“推荐”评级。

●2026-08-21 敷尔佳：中报点评：26Q2收入延续增长 (华泰证券 樊俊豪,孙丹阳)

●考虑26Q2公司仍处渠道调整期，增长具不确定性，下调公司26-28年营收预测-10.55%/-12.90%/-14.69%至23.50/27.01/30.46亿元，下调归母净利润预测-13.00%/-14.78%/-15.09%至4.91/5.52/6.17亿元，对应EPS为0.94/1.06/1.19元。参考可比公司iFinD一致预期26年23x，公司线上直销渠道仍实现亮眼增长，基本维持溢价率，给予公司26年31xPE（前值：32x），下调目标价至29.25元（前值：34.86元）。

◆同行业研报摘要◆行业:化工化纤

●2026-09-23 登康口腔：26H1全域全渠协同运营，盈利表现突出 (华源证券 丁一,李俏)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.2/2.6/3.2亿元，同比增速分别为20.6%/20.9%/19.5%，当前股价对应的2026年PE为24倍，上调为“买入”评级。

●2026-09-22 高争民爆：西藏民爆龙头迎新主，民爆协同蓄势、矿业潜力可期 (国盛证券 何亚轩,徐中良,张天祎)

●我们预计公司民爆业务2026-2028年归母净利润分别为1.5/2.1/2.7亿元，同比-22%/+34%/+28%，对应EPS为0.56/0.75/0.96元/股，当前股价对应PE为128/95/74倍。矿产资源方面，估算地矿集团参股铜矿+锂矿2028年权益净利润约34亿元，对应价值约400亿元；2032年底参股及控股矿权逐步投产后，远期权益价值超1300亿元（“参股铜矿1059亿元+控股铜矿200亿元+锂矿65亿元）。公司现有民爆业务成长性优越，潜在矿产开发业务价值可观，首次覆盖给予”买入“评级。

●2026-09-22 纳微科技：2026年中报点评：分离纯化业务快速增长，小核酸业务增长强劲 (西部证券 李梦园,张崴)

●我们预计公司2026-2028年收入分别为12.19/15.82/20.18亿元，同比增长31.8%/29.8%/27.6%；归母净利润分别为2.73/3.83/4.87亿元，同比增长100.5%/40.6%/26.9%，维持“增持”评级。

●2026-09-22 钛能化学：主业拐点出现，贵州磷化助力打开成长空间 (东北证券 喻杰)

●我们看好公司三大主业循环协同带来的成本优势，以及与贵州磷化合作推进资源配套和材料项目建设的成长潜力。预计26-28年公司实现归母净利润10/13/16亿元，对应当前市值的PE为18X/14X/12X，给予“增持”评级。

●2026-09-22 万凯新材：26年半年报点评：周期修复兑现，产能扩张启航 (中泰证券 孙颖,张昆)

●万凯新材330万吨/年瓶片产能位居全球前列，随着未来印尼和浙江耀瑞兴项目投产，瓶片总产能将达到555万吨/年，进一步巩固瓶片龙头地位。2026年5月公司完成耀瑞兴收购、8月尼日利亚项目投产，产能扩张贡献营收增量；但公司主产品瓶片加工差自三季度以来（截至9月21日）环比走差，我们调整了公司盈利预期，预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.7/13.0/14.9亿元（26/27/28前值为12.9/14.6/17.1亿元），同比增速分别为532%/22%/14%，对应当前股价PE分别为9.5x/7.8x/6.8x，维持“买入”评级。

●2026-09-22 藏格矿业：锂铜量价齐升业绩高增，新产能投放开启增量------藏格矿业更新报告 (浙商证券 毕春晖)

●我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入46.06、61.12、76.19亿元，归母净利润分别为76.35、90.73、104.70亿元，当前市值对应PE估值分别为15.10、12.71和11.01倍，维持“买入”评级。

●2026-09-21 瑞联新材：进军印刷OLED终端材料，半导体材料积极推进 (中邮证券 吴文吉,徐铭婉)

●我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入17/19/22亿元，分别实现归母净利润2.6/3.5/4.5亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-09-21 中石科技：2026年中报点评：盈利质量稳步改善，中际旭创拟入股强化AI散热协同 (浙商证券 童非,张致远,范笑男)

●预计公司2026—2028年分别实现营业收入28.45亿元、56.21亿元和100.52亿元，同比增长55.04%、97.62%和78.82%；实现归母净利润5.01亿元、9.65亿元和18.35亿元，同比增长47.91%、92.79%和90.07%，对应EPS分别为1.67元、3.22元和6.13元。选取飞荣达、思泉新材、英维克作为可比公司，2026—2028年可比公司平均PE分别约为58倍、29倍和20倍；以2026年9月21日收盘价99.77元计算，中石科技对应PE分别约为60倍、31倍和16倍，2028年估值低于可比公司平均水平。我们看好公司消费电子基本盘保持稳定，AI芯片及高速光模块散热产品加速导入，以及中际旭创战略入股带来的产业协同空间，维持“买入”评级。

●2026-09-21 贝泰妮：主品牌稳健多品牌矩阵完善，经营质量持续向好 (华源证券 丁一,李俏)

●26H1公司实现收入25.92亿元，同比+9.27%；实现归母净利润2.92亿元，同比+18.30%；实现扣非归母净利润2.46亿元，同比+34.85%。拟每10股派发现金股利1.50元(含税)。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.29/7.07/7.94亿元，同比增速分别为24.3%/12.4%/12.3%，当前股价对应的2026年PE为21倍，上调为“买入”评级。

●2026-09-21 万华化学：三大板块量价齐升，共同驱动业绩大幅增长 (首创证券 翟绪丽)

●基于化工产品价格普遍上涨，我们上调公司2026-2028年归母净利润分别为190.47/216.46/251.27亿元，EPS分别为6.08/6.91/8.03元/股，对应PE分别为12/10/9倍，考虑公司在行业景气上行期间业绩弹性大，确定性强，维持“买入”评级。