果麦文化(301052)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-08-10 果麦文化：中报点评报告：“出版+互联网”持续发力，《三国的星空》蓄势待发 (浙商证券 冯翠婷)

●《三国的星空》上映前，我们暂维持原盈利预测不变(即5亿电影票房假设)，核心假设为25年、27年有《三国的星空》系列电影上映，26年有一年空档，我们预计公司归母净利分别为1.38亿元、1.36亿元、2.01亿元，对应P/E分别为46/46/31倍，维持“买入”评级。考虑到25年动画电影票房整体走高(《哪吒2》《罗小黑战记2》《浪浪山小妖怪》等)，我们提供最新的《三国的星空》第一部票房敏感性分析，即5亿票房贡献0.4亿元增量利润(目前盈利预测采用版本)，10亿票房对应1.2亿元增量利润(对应25年净利预测超2.2亿元，对应估值28.6x)，20亿票房对应2.8亿元增量利润(对应25年净利预测超3.8亿元，对应估值16.5x)。

●2025-05-11 果麦文化：24年报及25Q1季报点评：图书出版主业高增，《三国的星空》年内可期 (浙商证券 冯翠婷)

●根据公司年报及一季报，我们认为公司主业有稳健的业绩支撑，通过明星版权书等优质书籍的出版及发行，以及借助强互联网运营进行图书销售，24年图书策划及发行业务稳健增长17.71%，图书代理发行业务更呈现566.52%增长，加上《三国的星空第一部》25年业绩表现可期。我们预计25-27年公司营收分别为8.06亿元、9.75亿元、12.49亿元，同比增长38.48%、20.94%、28.06%(核心假设为25年、27年有《三国的星空》系列电影上映，26年有一年空档)，公司归母净利润分别为1.38亿元、1.36亿元、2.01亿元，对应估值分别为25x/26x/17x。考虑到《三国的星空》动画电影年内定档催化、AI校对王等AI应用进度可期，维持“买入”评级。

●2025-02-12 果麦文化：浙商重点推荐||果麦文化·冯翠婷 (浙商证券 冯翠婷)

●预计公司2024-2026年营业收入分别为5.74亿元、8亿元、8.88亿元，同比增速20%、40%、11%；公司归母净利润2024-2026年0.43亿元、1.38亿元、2.10亿元，分别对应估值71x、22x、14x。

●2025-02-11 果麦文化：25年两大催化：AI校对王和《三国的星空》 (浙商证券 冯翠婷)

●根据相对估值法，可比公司动画电影对标光线传媒PE30倍、AI应用相关公司中文在线、奥飞娱乐估值超80倍，公司当前股价处于估值修复中期，尚未充分反映AI与影视弹性，我们给予公司25年对应目标PE35倍，目标价49元/股。

●2023-11-28 果麦文化：“出版+互联网”模式跑通，AI校对有望打开多领域成长空间 (信达证券 冯翠婷,凤超,刘旺,李依韩,白云汉)

●我们预计，公司2023-2025年营业收入分别为56,953/69,050/83,197万元，同比增速分别为23.3%/21.2%/20.5%。公司2023-2025年归母净利润分别为9,347/11,191/13,231万元，同比增速分别为129.1%/19.7%/18.2%，截至2023年11月28日，对应PE分别为42.97/35.89/30.36x。若2024年及后续公司AI校对业务进展顺利、拿到相关AI校对业务订单，且由于公司AI校对产品在行业中竞争对手较少、产品具备较强的竞争力，我们预计公司为出版行业客户提供的AI校对产品服务有望给果麦打开新的增长曲线和营收利润贡献，首次覆盖给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:文体传媒

●2026-08-14 行动教育：教育：26H1业绩稳健增长，收款延续良好表现 (中信建投 叶乐,黄杨璐)

●预计公司2026-2028年营收9.56、10.79、12.15亿元，同比+17.9%、+12.9%、+12.6%；预计归母净利润为4.00、4.64、5.33亿元，同比+25.0%、+16.1%、+14.7%，对应PE为17.0X、14.6X、12.7X，维持“买入”评级。

●2026-08-14 舒华体育：国内领先科学运动服务商，加速全球扩张打造“世界舒华” (中银证券 李小民,宋环翔,许佳璐)

●舒华体育作为国内领先的科学运动服务商，品牌端与奥委会多年合作构筑品牌优势；产品端实现全场景覆盖，由单纯的器材销售商向多元服务商转型，提高业务的商业附加值；加大研发投入顺应行业智能化趋势，并带动产品毛利上行；渠道端国内布局完善，海外市场加速品牌扩张，驱动业绩增长。我们预计2026-2028年公司归母净利润为1.40/1.82/2.29亿元，对应PE为37.4/28.9/22.9倍，首次覆盖，给予增持评级。

●2026-08-14 行动教育：2026H1业绩稳健增长，AI赋能与“百校计划”双轮驱动 (开源证券 方光照)

●基于中报表现，我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.06/4.78/5.63(前值3.93/4.62/5.44)亿元，当前股价对应PE分别为16.5、14.0、11.9倍，我们看好AI赋能及“百校计划”驱动长期成长，维持“买入”评级。

●2026-08-14 行动教育：2026年中报点评：业绩稳健增长，“百校计划”与AI战略持续推进 (国元证券 李典)

●公司深耕企业管理培训和管理咨询业务，在品牌、师资、营销等方面积累核心竞争优势，“百校计划”以及AI战略升级支撑业绩成长。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润为4.09/4.82/5.63亿元，对应EPS为3.43/4.04/4.72元/股，对应PE为17/14/12x，维持“买入”评级。

●2026-08-14 行动教育：26Q2收款同增27%，五星校长战略持续推进 (天风证券 何富丽,来舒楠,孙海洋)

●充裕的合同负债与高增的现金收款凸显经营稳健，“百校计划”稳步推进扩张，AI战略赋能下组织效率与产品边界同步提升；高比例分红夯实回报基础。维持盈利预测，预计26-28年归母净利润为4.0/4.7/5.6亿元，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。

●2026-08-13 行动教育：【国信社服】行动教育：2026H1营收、利润创历史同期新高，中期分红比例维持高位 (国信证券 曾光)

●公司AI战略进入实质价值创造阶段，《AI组织》首期开课并推出三大智能体，推动“组织架在AI之上”。同时，拟每10股派发现金红利12元(含税)，中期分红率达83.0%。若全年维持该分红水平，对应股息率约4.1%。此外，公司推出2026年股票期权激励计划，设定2026-2028年销售或净利润CAGR达20%的考核目标。

●2026-08-13 行动教育：2026H1营收、利润创历史同期新高，中期分红比例维持高位 (国信证券 曾光)

●考虑到公司上半年业绩表现良好，新发股权激励也有望激发团队动力，我们维持2026年归母净利润预测3.9亿元不变，上调2027-2028年预测至4.7/5.6亿元(前次4.5/5.1亿元)，当前市值对应PE约为18/15/12x，同时考虑到公司重视股东回报，维持“优于大市”评级。展望下半年，若公司排课密度提升优化、百校计划开展良好，全年业绩不排除进一步超额完成股权激励目标可能性，建议持续关注排课及百校计划推进进展。

●2026-08-13 行动教育：2026年半年报点评：业绩如期高增，维持高比例分红 (东吴证券 吴劲草,杜玥莹,王琳婧)

●公司作为企业培训龙头，大客户战略助力品牌成长，当前凭借自身能力加速企业扩张，营收利润预计逐步兑现增速。基本维持预计2026-2028年营业收入9.47/11.02/12.76亿元，归母净利润分别为4.2/5.0/6.0亿元，对应2026-2028年PE估值为17/14/12倍，维持“买入”评级。

●2026-08-12 行动教育：26H1点评：Q2收款增长亮眼 (信达证券 范欣悦)

●26Q2收入、利润平稳增长，收款表现靓丽。AI战略初显成效，赋能核心业务场景。维持26/27/28年EPS为3.39/4.08/4.73元/股的盈利预测，当前股价对应PE估值17x/14x/12x，维持“买入”评级。

●2026-08-12 行动教育：2026年中报点评：五星校长战略升级效果初现，合同负债加速增长 (浙商证券 段联,马莉,刘梓晔)

●行动教育战略转型全面迈向“管理的科学”，已经进入AI赋能百校加速扩张阶段，大客户战略下有望持续扩展客户行业及地域。我们预计公司2026-2028年收入分别为9.99/11.61/13.00亿元，同比增长23.18%/16.21%/11.98%；归母净利润分别为4.09/4.87/5.58亿元，同比增长27.96%/19.04%/14.54%。当前公司对应26E17xPE。我们看好公司2026年战略再聚焦，百校放量有望带来收款确定性增长，到课率改善+发力校长EMBA有望带来收入增长确定性，利润率仍有提升空间，建议关注百校扩张进度及订单波动情况，维持“买入”评级。