万辰集团(300972)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-09-03 万辰集团：门店扩张叠加效率提升，盈利弹性持续释放 (山西证券 熊鹏,刘清羽)

●2026H1公司量贩零食主业正处于规模扩张与能力建设双轮驱动阶段。报告期内，公司在华东、华北等优势区域持续做深，并在华中、西北、东北等区域同步扩店；截至2026年6月末，公司门店达23，802家，较年初增长约30.0%。按减少门店数除以期初、期末平均门店数测算，H1门店减少率约1.5%。量贩零食板块H1加回股份支付费用后净利润19.31亿元、净利率5.59%；以板块利润和期初、期末平均门店数粗略折算，每家门店平均对应板块净利润约9.2万元。随着供应链密度提升、品类扩容、会员精细化运营和规模效应继续释放，预计公司2026-2028年营收分别为746、933、1040亿元，yoy分别为45%、25%、11.5%；利润分别为26、34、40亿元，yoy分别为95%、30.4%、16%；EPS分别为13.29\17.33\20.11，对应公司2026年9月2日收盘价183.25元，2026-2028年PE分别为14.6\11.2\9.7，我们上调为“买入-A”评级。

●2026-09-03 万辰集团：半年报点评：门店持续扩张，经营质效稳步提升 (天风证券 刘洁铭,陈潇)

●公司为零食量贩渠道头部品牌，零食量贩渠道作为效率更高的业态，在较短时间内在全国跑马圈地。公司门店数量持续增加，经营效率稳步提升，品牌势能逐步累积，正逐渐实现业务的高速高质量发展。考虑到公司26H1维持较快开店速度，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为752.4/951.9/1046.6亿元（前值为666.9/778.0/859.2亿元），同比+46%/+27%/+10%；归母净利润分别为26.1/35.1/39.8亿元（前值为23.2/30.1/35.0亿元），同比+94%/+34%/+13%；EPS分别为13.25/17.80/20.18元，对应PE分别为14/10/9X，维持“买入”评级。

●2026-09-01 万辰集团：2026H1门店快速扩张、店均收入修复，盈利能力延续提升 (国信证券 张向伟,杨苑)

●目前行业龙头回归理性竞争，公司在快速开店的同时保持门店经营质量提升。当前加盟商开店积极性仍高，后续随着公司门店持续加密、下沉，品牌势能持续放大，公司门店有望成为社区基础设施的一部分，通过更优质的产品及服务促进消费需求释放，我们预计公司仍有门店扩张的空间。此外，议价能力提升、数字化提效、供应链管理强化及规模效益有望驱动公司盈利能力进一步提升，长期来看，货盘差异化或成为盈利水平取得突破的抓手。由于上半年公司开店速度快于我们此前的预期，我们上调盈利预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入756.5/967.2/1074.8亿元（前预测值687.0/822.6/915.1亿元），实现归母净利润26.1/35.2/40.3亿元（前预测值25.9/32.6/37.9亿元）；当前股价对应PE分别为15/11/10倍（以2026/08/28日收盘价计），维持“优于大市”评级。

●2026-09-01 万辰集团：门店扩张显著加快，盈利能力保持稳健 (财信证券 黄静)

●预计公司2026-2028年营业收入分别为752/903/991亿元，同比增长46.2%/20.1%/9.7%；归母净利润分别为24.88/32.12/35.82亿元，同比增长85.0%/29.1%/11.5%；对应当前股价的PE分别为15/11/10倍。考虑到公司未来拓店仍有较大空间，规模优势下，持续增强供应链能力和产品能力，盈利能力有望持续向上提升，维持“买入”评级。

●2026-08-31 万辰集团：2026年中报点评：万店星辰铺锦绣，量利齐升见真章 (国海证券 刘旭德,肖悦)

●我们认为公司收入高增有望延续，随着规模效应持续释放、供应链效率提升及精细化运营深化，盈利能力进入上行通道。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为703.5/889.6/990.6亿元，同比增长37%/26%/11%；归母净利润分别为25.5/32.6/36.5亿元，同比增长90%/27%/12%，当前股价对应PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2026-09-07 致欧科技：运营拐点渐明 (天风证券 孙海洋,张彤)

●公司在跨境电商履约、商业模式、供应链三大环节分别建立优势，形成综合效率壁垒，最终落地在更极致的价格竞争力、更快速的新品扩张与更优的利润能力。根据26H1业绩情况，考虑公司VC模式转型、供应链降本带来盈利能力提升，我们预计26-28年归母净利润4.9/6.1/7.4亿元（前值分别为4.7/5.9/7.2亿元）。

●2026-09-06 老百姓：股权激励落地，期待盈利能力提升 (中信建投 袁清慧,刘若飞,沈兴熙,贺菊颖)

●我们预计公司2026--2028年实现营业收入分别为233.85亿元、254.02亿元和278.70亿元，分别同比增长5.2%、8.6%和9.7%，归母净利润分别为6.30亿元、7.10亿元和8.00亿元，分别同比增长65.1%、12.5%和12.8%，折合EPS分别为0.83元/股、0.94元/股和1.05元/股，分别对应估值16.0X、14.2X和12.6X，维持买入评级。

●2026-09-06 一心堂：门店质量持续优化，看好H2经营改善 (中信建投 袁清慧,刘若飞,沈兴熙,贺菊颖)

●我们预计公司2026--2028年实现营业收入分别为174.41亿元、184.41亿元和195.04亿元，分别同比增长0.6%、5.7%和5.8%，归母净利润分别为3.97亿元、4.57亿元和5.15亿元，分别同比增长50.7%、15.1%和12.7%，折合EPS分别为0.68元/股、0.78元/股和0.88元/股，分别对应估值17.5X、15.2X和13.5X，维持买入评级。

●2026-09-06 上海医药：业绩符合预期，看好H2扣非加速增长 (中信建投 袁清慧,刘若飞,沈兴熙,贺菊颖)

●我们预计公司2026--2028年实现营业收入分别为2982.45亿元、3151.14亿元和3347.05亿元，分别同比增长5.2%、5.7%和6.2%，归母净利润分别为52.40亿元、55.99亿元和61.25亿元，分别同比增长-8.5%、6.9%和9.4%，26年归母净利润同比下降主要由于25年上海和黄股权重估带来的一次性影响，导致基数相对较高，预计公司26年剔除一次性损益影响后的经营利润保持稳健增长态势，折合EPS分别为1.41元/股、1.51元/股和1.65元/股，对应PE为11.6X、10.9X、9.9X。维持买入评级。

●2026-09-06 大参林：利润端表现较好，看好H2增长加速 (中信建投 袁清慧,刘若飞,沈兴熙,贺菊颖)

●我们预计公司2026--2028年实现营业收入分别为292.16亿元、320.23亿元和351.74亿元，分别同比增长6.2%、9.6%和9.8%，归母净利润分别为14.87亿元、17.11亿元和19.73亿元，分别同比增长20.3%、15.1%和15.3%，折合EPS分别为1.31元/股、1.50元/股和1.73元/股，分别对应估值14.4X、12.5X和10.8X，维持买入评级。

●2026-09-06 益丰药房：同店持续改善，看好业绩稳健增长 (中信建投 袁清慧,刘若飞,沈兴熙,贺菊颖)

●我们预计公司2026--2028年实现营业收入分别为265.1亿元、291.88亿元和323.46亿元，分别同比增长8.5%、10.1%和10.8%，归母净利润分别为19.02亿元、21.92亿元和25.25亿元，分别同比增长13.3%、15.2%和15.2%，折合EPS分别为1.57元/股、1.81元/股和2.08元/股，分别对应估值14.6X、12.7X和11.0X，维持买入评级。

●2026-09-05 菜百股份：2026年半年报点评：金价波动致使利润承压，关注后续经营改善 (国联民生证券 解慧新)

●贵金属投资需求高景气叠加文化IP产品创新助推公司营收规模增长，金价波动背景下，公司利润受资产减值损失影响，随着公司动态优化定价调整机制，有望稳步对冲市场波动风险。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为347.17/396.50/438.20亿元，同增20.5%/14.2%/10.5%，归母净利润分别为10.36/12.32/14.35亿元，同比-8.5%/+18.9%/+16.5%，当前股价对应PE分别为11/9/8倍，维持“推荐”评级。

●2026-09-04 致欧科技：Q2加速增长，VC渠道贡献主要增量 (长城证券 郭庆龙,谭鹭)

●公司是自主品牌家居跨境电商领先者，具备跨境电商全链条运营能力，提高市占率战略清晰，核心市场稳健提速，新兴市场渠道接力扩张。我们预计公司2026-2028年归母净利润4.72/5.96/7.10亿元，对应PE19.4/15.3/12.9倍，维持“增持”评级。

●2026-09-03 重百集团：零售主业经营质效改善，马上消费金融下滑拖累利润表现 (国信证券 张峻豪,柳旭,孙乔容若)

●公司零售主业展现出较强的经营韧性，期内百货及超市持续推进商品结构与门店场景调整，电器业务依托大店及下沉渠道保持较快增长，汽贸主动压缩低效业务并向新能源转型，投资收益下降短期拖累利润表现，但后续门店调改、供应链升级及低效资产出清有望推动经营质量进一步改善。考虑到公司零售主业和马上消费金融均在调改期，我们下调公司2026-2027年并新增2028年归母净利润至8.16/9.50/10.34（原值为14.67/15.25）亿，对应PE为11/9/8倍，维持“优于大市”评级。

●2026-09-03 博士眼镜：2026年半年报点评：渠道网络布局优化，品牌矩阵持续完善 (国联民生证券 解慧新)

●公司是国内眼镜渠道龙头，积极布局智能眼镜业务开辟新增长极，业务结构优化、规模效应释放带动盈利能力持续提升，我们预计26-28年公司营收分别为15.27/17.57/20.33亿元，分别同增12.3%/15.1%/15.7%，归母净利润分别为1.71/1.99/2.39亿元，分别同增15.2%/16.4%/19.7%，当前股价对应PE分别为30/26/21X，维持“推荐”评级。