华阳国际(002949)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-04-20 华阳国际：战略转型期重心仍在盈利和现金流 (华泰证券 方晏荷,黄颖,樊星辰)

●公司2025年的期间费用率为15.26%，同比优化1.35个百分点，其中销售、管理及研发费用率均有所下降。尽管全年计提资产及信用减值损失合计3713万元，但经营性现金净额达1.57亿元，显示较强的现金流管理能力，并计划每股分红0.2元，分红比例达43%。基于行业趋势及公司战略转型，华泰证券小幅上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.06亿元、1.14亿元和1.30亿元。给予目标价18.90元，对应2026年35倍PE，维持“买入”评级。

●2026-04-20 华阳国际：2025年报点评：设计主业保持稳健，积极布局新质生产力 (浙商证券 毕春晖,王龙)

●我们预计公司2026-2028年营业收入分别为10.15、10.57、11.22亿元，同比增速分别为-15.65%、4.17%、6.14%；归母净利润分别为1.06、1.09、1.15亿元，同比增速分别为17.52%、2.06%、5.89%，当前市值对应PE估值分别为26.61、26.07、24.62倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-04-16 华阳国际：设计主业继续筑底，剥离数字文化业务轻装上阵 (财通证券 王涛)

●我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.02、1.13、1.27亿元，yoy+13%/+11%/+12%对应PE分别为26、24、21倍，维持“增持”评级。公司公告2025年实现营收12.0亿元，同比+3.1%，实现归母净利润0.9亿元，同比-27.7%，扣非归母净利润0.6亿元，同比-44.9%，单季度看，公司Q4实现营收3.1亿元，同比-12.9%，归母、扣非归母净利润0.2、0.02亿元，分别同比+48.9%、-81.7%。

●2025-08-27 华阳国际：中报点评：数字文化业务收入放量，尚待盈利 (华泰证券 黄颖,方晏荷,王玺杰,樊星辰)

●华泰研究维持公司2025-2027年归母净利润预测为1.08亿、0.97亿和0.93亿元，并给予目标价21.97元，对应2025年40倍PE，高于行业平均水平。分析师认为，公司作为房建设计领域的龙头，具备丰富的项目经验、领先的BIM技术和数据资产积累，有望率先受益于AI赋能。同时，数字文化产业布局值得关注。风险提示包括市政基建或地产投资放缓以及数字文化业务发展不及预期。

●2025-08-27 华阳国际：半年报点评：核心主业毛利率同比提升，出售子公司股权亏损有望收窄 (天风证券 鲍荣富,王涛,王悦宜)

●25H1公司毛利率为24.6%，同比-3.2pct，Q2毛利率为28.6%，同比-7.2pct。上半年期间费用率为15.8%，同比-2.6pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.96、-2.38、-1.8、+2.5pct。资产及信用减值损失同比增加0.31亿，主要系应收账款减值增加，综合影响下公司净利率为5.6%，同比-5.61pct，Q2单季净利率为9.36%，同比-9.8pct。现金流来看，25H1公司CFO净额为-1.83亿，同比多流出0.59亿，收付现比分别为73%、46%，同比-20.35pct、+19.52pct。

◆同行业研报摘要◆行业:技术服务

●2026-07-30 中国汽研：L2强标临近有望释放检测需求 (爱建证券 吴迪)

●我们认为，公司短期受益于法规升级和新增产能爬坡，中长期有望通过智能化测评、汽车后市场及检测装备拓宽成长边界，26-28年归母净利润预测为11.7/14.0/16.5亿元。

●2026-07-26 苏试试验：2026半年报点评：Q2归母净利润同比+12%，航空航天、集成电路等新兴行业引领增长 (东吴证券 周尔双,韦译捷)

●我们维持2026-2028年公司归母净利润分别为3.2/3.9/4.8亿元，当前市值对应PE22/18/14X，维持“增持”评级。

●2026-07-24 奥浦迈：国产培养基领军者，创新药BD趋势下有望加速出海 (华源证券 刘闯,徐子悦)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.61/2.55/3.43亿元，同比增速分别为285.97%/58.34%/34.69%，当前股价对应的PE分别为46.71/29.50/21.90倍。我们选取百普赛斯、诺唯赞和赛分科技为可比公司，考虑到公司细胞培养基出海加速，及并购澎立生物实现培养基+CRDMO布局，有望带来成长新动能，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-07-23 苏试试验：中报点评：集成电路毛利率显著修复 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们下调公司26-28年归母净利润至3.08/3.63/4.27亿元（较前值分别调整-4.39%/-6.30%/-7.23%，三年复合增速为18.35%），对应EPS为0.61/0.71/0.84元。基于26H1分部经营数据，下调试验设备收入、环试服务毛利率预测。我们预计2026年公司服务/设备分部归母净利为2.78/0.30亿元，根据分部估值法，给予公司2026年服务30.7xPE/设备71.9xPE（可比公司均值30.7/89.9xPE）、设备PE折价因归母净利三年CAGR低于可比均值（68.2%），上调目标价至21.01元（前值19.07元，对应2026年服务27.9xPE/设备46.8xPE）。

●2026-07-22 药康生物：出海和创新驱动利润亮眼增长 (华泰证券 代雯,袁中平,陈睿恬)

●我们上调公司2026-28年归母净利润预测至2.07/2.56/3.07亿元（同比增速分别为45.45/23.32/20.06%；较前值分别上调7.90/7.39/7.23%，主因提高对成本及期间费用控制成效的预期），对应EPS为0.51/0.62/0.75元。我们给予公司合理估值129.62亿元（基于2026年PE62.48x，与可比公司持平；前值114.65亿元，基于2026年PE59.63x），对应目标价31.61元（前值27.96元）。

●2026-07-22 药明康德：CRDMO管线高效转化，在手订单充裕支撑业绩释放 (华源证券 刘闯,徐子悦)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为174.57/207.27/250.19亿元，同比增速分别为-8.84%/18.73%/20.71%，主要考虑2025年归母净利润中包含出售资产带来的一次性收益，我们预计2026年表观利润将下滑。2026年7月21日收盘价对应2026年至2028年PE分别为22/18/15倍。我们选取药明合联、凯莱英、康龙化成为可比公司，鉴于公司更加聚焦于CRDMO核心战略，对达成全年指引充满信心，并有望在适当时机上调指引，我们看好后续高质量分子推动公司业务持续发展。维持“买入”评级。

●2026-07-21 利柏特：工业模块领军企业，受益核电模块建造先发布局优势 (西部证券 张欣劼,郭好格)

●我们预计2026-2028年公司营业收入分别为28.94、34.89、40.93亿元，同比增速分别为10.41%、20.56%、17.31%；归母净利润分别为2.40、3.50、4.83亿元，同比增速分别为9.68%、45.83%、38.05%。我们选取博迈科（主营业务为海洋油气开发模块、矿业开采模块及天然气液化模块的建造）、杰瑞股份（主营业务为油气田装备建造和模块化交付）、柏诚股份（主要为国内外高科技产业客户提供洁净系统集成专业服务，运用模块化技术，重构项目交付逻辑）作为可比公司，与利柏特主营的工业模块业务类似，具备一定可比性，2026年可比公司平均PE估值为37.25倍。公司以工业模块设计和制造为核心竞争力，为国内少数具备大型、超大型工业模块一体化设计、制造、交付与服务能力的企业，主要客户优质，近年在核电模块领域实现业绩突破，受益未来核电建设持续高景气，同时发行7.5亿元可转债募投南通生产基地扩大产能优势，我们看好公司增长前景，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-07-16 药明康德：药明康德（603259）深度研究报告系列一：全球CRDMO领军者勇立潮头，腾飞正当时 (华创证券)

●依托前端测试、生物学基础盘，小分子稳健基本盘，TIDES高景气第二曲线，多成熟业务稳步拓展，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为XX/XX/XX亿元，同比XX/XX/XX，当前股价对应2026-2028年PE分别为XX/XX/XX倍。考虑到公司一体化CRDMO平台壁垒突出，叠加TIDES高景气赛道订单集中放量抬升成长空间，参考全球CXO行业可比公司估值水平，给予A股2026年XX倍目标PE，对应目标价XX元。首次覆盖，给予“强推”评级。

●2026-07-15 阳光诺和：业务结构优化，加码核酸药物 (东方证券 伍云飞)

●考虑到受集采常态推进、行业竞争加剧等影响，公司传统业务仍持续承压，因此我们下调公司26-28年收入预测、上调同期毛利率预测，调整公司26-28年每股收益预测分别为1.93/2.18/2.56（原预测26-27年分别为2.36、2.95）元，根据可比公司，给予公司2026年39倍市盈率，对应目标价为75.27元，维持“买入”评级。

●2026-07-12 普蕊斯：创新药高质量发展，需求复苏公司订单增加 (西南证券 胡光怿,杜向阳)

●预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.33、1.65、1.99亿元，EPS分别为1.68、2.08、2.52元，对应PE分别为30、24、20X。我们看好公司高毛利创新药临床项目业务占比逐步提升，规模效应持续释放带动公司整体盈利能力稳步提高，首次覆盖，建议投资者持续关注。