山西证券(002500)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-09-10 山西证券：2025年中报点评：经纪投行同比高增，自营业务稳定性强 (中原证券 张洋)

●报告期内公司财富管理业务持续深化买方投顾转型，深挖存量资产潜力；投行业务大力拓展财务顾问、债权融资业务，手续费净收入实现明显增长；资管业务加快完善产品布局，拓展销售渠道，公募业务规模保持增长趋势；权益自营坚持非方向投资布局，固收自营有效应对债市波动。公司近年来业绩稳定性处于中小券商前列，在各主营业务领域已逐步探索并形成基于自身资源禀赋的差异化竞争力。预计公司2025、2026年EPS分别为0.24元、0.26元，BVPS分别为5.17元、5.36元，按9月9日收盘价6.46元计算，对应P/B分别为1.25倍、1.21倍，维持“增持”的投资评级。

●2025-04-29 山西证券：2024年年报点评：多项业务存在亮点，经营业绩保持稳定 (中原证券 张洋)

●报告期内公司财富管理业务持续提升服务能力，服务生态日趋完善，机构客户规模保持快速增长；债权融资业务规模再创历史新高，山西省内具备明显的品牌优势；资管业务提升“固收+”战略定位，加快多资产、多策略、多工具布局，连续第四年实现收入增长；FICC业务投资收益率保持较高水平，固收自营成为公司利润重要增长极。公司近年来在经纪、投行、资管、自营等主要业务领域已逐步探索并形成基于自身资源禀赋的差异化竞争力。预计公司2025年、2026年EPS分别为0.21元、0.22元，BVPS分别为5.08元、5.15元，按4月28日收盘价5.67元计算，对应P/B分别为1.12倍、1.10倍，维持“增持”的投资评级。

●2024-10-15 山西证券：2024年中报点评：经纪业务逆市增长，资管业务快速发展 (中原证券 张洋)

●预计公司2024、2025年EPS分别为0.16元、0.18元，BVPS分别为5.04元、5.18元，按10月14日收盘价6.12元计算，对应P/B分别为1.21倍、1.18倍，维持“增持”的投资评级。

●2024-05-03 山西证券：2023年年报及2024年一季报点评：发力机构经纪，区域投行优势明显，资管快速发展 (中原证券 张洋)

●2023年公司发力机构经纪，经纪业务手续费净收入虽有回落但优于行业；债券承销规模大幅增长有效对冲了股权融资规模的下滑；资管公募规模高速扩容，资管业务手续费净收入持续增长。24Q1受市场因素影响，公司经营业绩出现波动，但投资收益(含公允价值变动)在中小券商中的稳定性相对较强。公司深耕山西，区域投行优势地位明显，FICC业务已具备一定行业影响力，资管业务快速发展，已逐步探索并形成基于自身资源禀赋的差异化竞争力。预计公司2024、2025年EPS分别为0.15元、0.18元，BVPS分别为5.04元、5.18元，按4月30日收盘价5.25元计算，对应P/B分别为1.04倍、1.01倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。

●2019-08-21 山西证券：2019年上半年业绩点评：自营业务拉动业绩大幅增长 (东莞证券 李隆海)

●截止2019年8月20日，公司PB为1.81倍，处于近5年历史低位。预期公司2019、2020年EPS分别为0.28元、0.33元，对应2019年8月20日收盘价，2019、2020年PE分别为28.36倍、24.06倍，给予公司谨慎推荐评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2026-08-28 第一创业：2026年中报点评：自营经纪共振向上，资管保持稳健，业绩弹性充分释放 (东吴证券 孙婷,罗宇康)

●结合公司2026H1经营情况，我们上调此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.42/11.79/12.64亿元（前值分别为9.75/10.90/11.69亿元），同比分别+24%/+13%/+7%。公司2026年8月27日市值对应2026-2028年PB分别为1.5/1.4/1.3倍。公司固收业务在行业内具有独特优势，具有一定稀缺性，维持“买入”评级。

●2026-08-28 广发证券：市场化机制支撑长期发展，双公募平台夯实轻资本优势 (东方证券 张凯烽)

●我们预计公司2026至2028年分别实现归母净利润179.0/198.8/218.6亿元，同比分别增长30.7%/11.1%/10.0%，对应EPS分别为2.16/2.39/2.64元。公司市场化经营机制与综合金融平台支撑各项业务协同发展，金融资产扩张推动投资业务增长，市场交投活跃带动经纪业务收入提升，广发基金与易方达基金形成的双公募平台进一步增强轻资本收入来源。估值方面，2017年至今公司PB均值为1.23倍，据此给予公司2026年1.23倍PB，对应目标价28.06元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-08-28 瑞达期货：构建“A+H”双平台，强化资管等业务优势 (国信证券 孔祥,王德坤)

●我们维持公司2026-2028年盈利预测不变。期货行业当前景气度仍较高，公司传统经纪业务发展良好。此外，公司在资管业务具备独特优势，ROE显著高于同业。考虑到公司盈利能力突出、资管等业务具备特色、业务布局具备增长空间，我们维持“优于大市”评级。

●2026-08-27 永安期货：风险管理扩张，新增长路径探索 (国信证券 孔祥,陈莉,王德坤)

●基于公司中报表现，我们上调公司经纪业务手续费净收入，基金销售等业务的盈利假设，对应2026-2028年营收预测分别上调7.0%/6.9%/6.6%至20.84/22.04/22.74亿元，归母净利润分别上调15.9%/15.2%/14.4%至8.54/9.29/9.66亿元，同比增长31.1%/8.8%/3.9%。考虑到期货行业扩容叠加公司龙头地位及长期竞争优势，我们维持“优于大市”评级。

●2026-08-27 招商证券：股权高增，财富提质 (国信证券 孔祥,陈莉,王德坤)

●根据公司中报经营表现，我们上调经纪、自营业务盈利假设。考虑到大普微、长鑫科技等股权投资收益将在2026年集中确认，因此我们大幅上调2026年盈利预测，并对2027-2028年的营收进行小幅调整。对应2026-2028年营收预测分别上调52.4%/7.9%/10.0%；归母净利润分别上调53.2%/8.0%/8.1%至203.85/151.87/169.00亿元，同比增速为65.1%/-25.5%/11.3%，2027年利润回落主要系2026年直投项目带来的一次性收益抬升基数所致。在市场活跃度持续提升的情况下，公司核心业务优势继续保持，经营具备较强发展韧性，维持“优于大市”评级。

●2026-08-27 湘财股份：2026年中报点评：自营、经纪弹性充分释放，实业板块持续出清 (东吴证券 孙婷,罗宇康)

●结合公司2026H1经营情况，考虑到26H1公司投资收益及公允价值变动收益大幅提升，我们上调此前盈利预测，预计湘财股份2026-2028年归母净利润分别为7.7/8.0/8.3亿元（前值分别为5.0/5.2/5.4亿元），对应同比增速分别为65%/4%/4%。截至2026年8月27日，公司市值对应2026-2028年PE估值分别为36x/34x/33x。我们看好公司在财富管理、金融科技方向的展业潜力，维持“增持”评级。

●2026-08-27 瑞达期货：2026年中报点评：主要业务板块盈利全面向好，拟资本公积转增股本 (东吴证券 孙婷,曹锟)

●我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.3/9.4/10.9亿元，对应同比增速分别为+52%、+13%、+16%。当前市值对应2026EPE11x，PB2.3x，维持“买入”评级。

●2026-08-27 国金证券：中报点评：经纪与投行共振驱动增长 (华泰证券 沈娟,汪煜)

●考虑到市场交投较高峰有所回落，且公司投资收入面临一定压力，我们小幅下调公司收入和利润假设，预计公司2026-2028年归母净利润25.77/29.56/33.53亿元，同比+13%/+15%/+13%（分别下调2%/3%/3%）；2026年BPS为10.18元。可比公司2026年Wind一致预期平均PB为0.88倍，考虑到公司经纪与投行业务修复较快、信用业务稳步扩张，给予公司2026年1.10倍PB，目标价11.20元（前值11.21元，对应2026年1.10倍PB），维持增持评级。

●2026-08-26 永安期货：2026年中报点评：风险管理与境外业务盈利大幅增长，经纪业务基础依然稳固 (东吴证券 孙婷,曹锟)

●结合公司2026H1经营情况，我们下调此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.3/8.0/8.6亿元（前值分别为11.8/13.3/14.7亿元）。我们认为公司期货经纪业务基础依然稳固，看好风险管理及境外业务盈利增长空间。当前市值对应2026EPB1.4x，PE26x，维持“买入”评级。

●2026-08-26 浙商证券：2026年中报点评：自营经纪延续景气，承销放量驱动投行收入高增 (东吴证券 孙婷,罗宇康)

●结合公司26H1经营情况，我们小幅上调此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为29.4/31.8/33.8亿元（前值分别为28.4/30.8/32.7亿元），同比增长21.9%/8.3%/6.2%。当前市值对应PB估值分别为1.06x/1.00x/0.94x。看好公司发力同业并购补足财富管理业务版图，同时在协同发展战略引领下进一步提升竞争力，维持“买入”评级。