华斯股份(002494)盈利预测

◆研报摘要◆

●2022-11-02 华斯股份：下游需求疲软，前三季度业绩承压 (东吴证券 李婕,赵艺原)

●考虑到国内疫情扰动、海外需求疲软的影响，我们将22-24年归母净利由0.19/0.22/0.25亿元下调为-0.82/0.02/0.14亿元，EPS分别为-0.22/0.01/0.04元/股，23-24年对应PE分别为725/112X，估值较高，维持“中性”评级。

●2022-04-17 华斯股份：21年业绩改善，需求疲软下主业仍承压 (东吴证券 李婕)

●近年裘皮行业需求疲软、疫情导致原材料供给受限，未来随着裘皮产品时装化、行业需求有望改善。公司为裘皮行业龙头，近年主业业绩承压，20年净利出现亏损、21年在低基数基础上有所恢复。我们预计2022-2024年归母净利分别同比增长10.15%/12.33%/15.33%，EPS分别为0.05/0.06/0.06元/股，对应PE分别为93/83/72X，估值较高，首次覆盖给予“中性”评级。

●2019-08-24 华斯股份：2019年中报点评：裘皮主业压力仍存，转让店铺带动收入增长 (光大证券 李婕,汲肖飞)

●由于公司收入增长低于此前预期，我们下调2019-20年EPS预测为0.05/0.05元(原值为0.07/0.11元)，预测2021年EPS为0.06元，目前股价对应19年103倍PE，估值较高，维持“中性”评级。

●2018-09-02 华斯股份：2018年中报点评：裘皮主业压力仍较大，汇率贬值促Q2净利大增 (光大证券 李婕,汲肖飞)

●由于公司收入及毛利率下滑超出此前预期，我们下调2018-20年EPS预测为0.05/0.07/0.11元。目前股价对应17年122倍PE，估值较高，维持“中性”评级。

●2017-10-25 华斯股份：业绩恢复增长，未来有望受益于京津冀协同发展 (光大证券 李婕)

●由于公司毛利率下滑超出预期，我们调整2017-19年EPS预测为0.05/0.08/0.12元，长期看好公司受益于京津冀一体化发展、整合裘皮产业链，电商外延布局值得期待。目前股价对应17年257倍PE，公司市值较小(48.58亿元)、短期内估值较高，下调至“中性”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-08-24 华利集团：上半年收入业绩明显承压，期待下半年改善 (山西证券 孙萌,王冯)

●2026年上半年，公司订单及盈利有所承压，展望下半年，我们预计HOKA、OnRunning、亚瑟士有望保持增长，订单压力小于上半年。同时预计随着新工厂爬坡效率提升。考虑上半年业绩下滑影响，我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为23.30、30.47、34.83亿元，8月21日收盘价对应2026-2028年PE为16.7/12.7/11.1倍，维持“买入-A”评级。

●2026-08-23 华利集团：中报点评：预计下半年经营将逐步改善，27年起将重新提速 (东方证券 施红梅)

●根据公司26年中报以及下游运动鞋服行业的形势，同时考虑到公司自身经营节奏的影响，我们调整公司26-28年的盈利预测，预计公司2026-2028年每股收益分别为2.09、2.55、3.01元（原预测分别为2.59、3.07、3.52元），参考可比公司，给予2026年17倍PE估值，对应目标价为35.54元，维持“买入”评级。

●2026-08-22 华利集团：半年报点评：2026H1分红超预期，期待H2盈利质量环比回升 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是全球领先的运动鞋制造商，持续拓展优质客户。我们根据近期订单及业绩趋势调整盈利预测，预计公司2026~2028年归母净利润分别为21.5/26.5/30.8亿元，对应2026/2027年PE为19/15倍，维持“买入”评级。

●2026-08-22 华利集团：关税与订单波动致业绩承压，二季度环比改善 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●基于上半年美国老客户订单下滑幅度较大、关税让利及产能利用率下降导致毛利率承压、叠加所得税率上升和汇兑损失影响，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年净利润分别为23.0/29.1/31.6亿元亿元(前值为29.9/38.7/43.5亿元)，同比-28.2%/+26.4%/+8.5%。基于盈利预测下调，下调目标价至39.9-42.4元(前值为49.8-53.1元)，对应2027年16-17x PE，维持“优于大市”评级。

●2026-08-22 华利集团：Q2收入增速略有改善、利润依然承压，期待下半年回暖 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为23.86/31.70/36.32亿元，对应PE分别为16.26/12.24/10.68倍。

●2026-08-21 华利集团：高分红超市场预期，期待下半年订单改善 (华西证券 唐爽爽)

●考虑到老客户订单承压及产能爬坡，下调26-28年收入预测253.1/269.7/286.3亿元至236.07/249.80/266.06亿元；下调26-28年归母净利预测29.2/35.2/42.9亿元至26.1/31.3/39.9亿元；对应下调26-28年EPS预测2.50/3.01/3.68元至2.23/2.68/3.42元，2026年8月21日收盘价33.24元对应PE分别为15/12/10X，考虑公司长期仍存在份额提升空间，维持“买入”评级。

●2026-08-21 华利集团：26H1业绩点评：高分红彰显长期信心，H2盈利修复确定性提升 (中泰证券 吴思涵)

●公司H1业绩已筑底，Q2环比改善趋势验证经营拐点。随着下游客户库存逐步恢复正常及新产能效率提升，公司业绩有望在下半年逐季修复。考虑到下游需求及关税等影响，我们调整26-28年归母净利润为24.5、29.5、34.4亿元（前值为35.95、40.04、43.90亿元），下调为“增持”评级。

●2026-08-21 探路者：芯片业务表现靓丽，利润贡献超过户外主业 (华西证券 唐爽爽)

●我们分析，（1）户外赛道仍为服装板块景气最高赛道，公司户外业务直营线上线下已重启增长，但加盟仍处于去库存之中，公司持续在产品功能性提升、加大营销投入、店效改善上发力，未来期待终端折扣率改善带来品牌力重塑及盈利能力改善。（2）从芯片业务来看，通途和贝特莱并购增厚利润，同时通过收购通途补充了公司在芯片链条最高环节（license）中的布局，且有望与原有芯片业务形成客户协同效应。下调26-28年收入预测为22.03/26.12/30.96亿元至21.52/24.55/27.72亿元，下调26-28年归母净利预测为2.07/2.94/3.57亿元至1.32/1.93/2.43亿元，下调26-28年EPS预测为0.23/0.33/0.40元至0.15/0.22/0.28元，对应2026年8月21日收盘价10.85元对应26/27/28年PE为73/50/39X，维持“买入”评级。

●2026-08-20 森马服饰：中报点评：26Q2毛利率优化带动净利率提升 (华泰证券 樊俊豪,张霜凝)

●考虑公司2Q26营收及毛利率增长略超预期，我们略上调公司2026-28年归母净利润预测至10.6/11.9/13.1亿元，较前值分别+2.96%/+3.04%/+1.96%。可比公司2026年iFinD一致预期PE均值为17.0x，考虑公司作为国内童装及休闲服饰龙头品牌，给予溢价估值，维持26年18.4xPE，上调目标价3%至7.22元，维持“买入”评级。

●2026-08-20 森马服饰：半年报点评：业务稳健分红延续 (天风证券 孙海洋)

●考虑渠道布局持续调整和优化，我们调整盈利预测，预计26-28年收入分别161/172/185亿(前值为166/181/197亿元)，归母净利为11.0/12.1/13.6亿(前值为10.9/12.1/13.5亿元)，对应PE分别为14/13/12x。