合兴包装(002228)盈利预测

◆研报摘要◆

●2022-08-30 合兴包装：22H1业绩承压，关注盈利改善 (华西证券 徐林锋,戚志圣)

●我们看好合兴包装的发展潜能，目前公司各募投项目加速建设，产能持续扩张，有望贡献增量利润。2021年《“十四五”循环经济发展规划》明确了快递包装绿色转型推进行动，持续优化的政策环境和良好的发展氛围，利好产业龙头发展。公司持续加码供应链平台战略，新技术&新平台赋予公司蓬勃向上的发展动能；加大研发创新赋能包装数字化、创新化，不断提高核心竞争力。考虑到疫情反复、地缘政治冲突、消费需求转弱等叠加因素影响一定程度冲击了公司所在行业，我们下调此前盈利预测，公司22-24年的营收由199.44/244.00/293.60亿元调整至182.77/201.03/225.67亿元，22-24年的EPS由0.21/0.26/0.32元调整至0.19/0.22/0.26元，对应2022年8月29日3.37元/股收盘价，2022-2024对应PE分别18/16/13倍，维持“买入”评级。

●2022-04-21 合兴包装：21年营收稳定增长，盈利端有所承压 (华西证券 徐林锋)

●我们调整公司22-23年的营收211.12/270.97亿元的预测至199.44/244.00亿元，2024年营收为293.60亿元；考虑到公司受市场竞争加剧及原材料价格大幅上涨等因素影响，下调22-23年的EPS0.35/0.45元的预测至0.20/0.25元，2024年EPS为0.31元。对应2022年4月20日3.78元/股收盘价，2022-2024对应PE分别19/15/12倍，维持“买入”评级。

●2022-04-21 合兴包装：年报点评：收入快速增长，盈利有所承压 (华泰证券 周鑫,吕明璋)

●考虑到疫情反扑压制下游消费，我们下调22年包装制造业务收入预测，预计22-24年归母净利分别为3.15/4.22/5.28亿元(22-23年前值3.47、4.48元)，对应EPS分别为0.25/0.34/0.43元。参照可比公司22年Wind一致预期19倍PE均值，考虑到公司产品结构以普通纸包为主，给予公司2022年17倍PE，对应目标价4.25元(前值3.60元)，维持“增持”评级。

●2021-10-28 合兴包装：Q3营收稳定增长，盈利端有所承压 (华西证券 徐林锋,戚志圣)

●考虑到公司智能化建设的持续推进、战略布局的不断优化及原材料价格波动等原因，我们上调公司21-23年的营收142.98/166.54/190.18亿元的预测至160.80/211.12/270.97亿元，调整21-23年的EPS0.33/0.39/0.44元预测至0.25/0.35/0.45元，对应2021年10月28日3.55元/股收盘价，PE分别14/10/8倍，维持“买入”评级。

●2021-10-28 合兴包装：季报点评：受制于原材料价格上涨，Q3业绩承压 (华泰证券 陈羽锋,周鑫,吕明璋)

●当前主要原材料价格仍处于高位，限电限产等举措下，公司盈利能力或将持续承压，考虑到公司的体量优势以及快速扩建产能的能力，上调收入预测并下调毛利率预测，预计公司2021-2023年收入为168.7、207.7、254.5亿元(前值为137.1、155.8、177.2亿元)，归母净利润为2.51、3.47、4.48亿元(前值为3.43、3.77、4.26亿元)，对应EPS为0.20、0.28、0.36元。参考可比公司2021年26倍PE均值，我们给予公司2021年18倍PE，对应目标价3.60元(前值4.48元)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2026-08-30 永吉股份：26H1传统主业收缩，管制药品业务高增 (国投证券 罗乾生,刘夏凡)

●公司新增投资动漫科技，AI漫剧多重利好共振，有望打开业绩增长新空间。在管制药品业务中持续提升产能，规模效应有望进一步释放。精品纸包装业务在完成战略性出清、聚焦优质客户后，公司积极与江苏中烟等新客户共同开发新产品，同时酒盒新产能完工投产突破产能瓶颈，业务经营有望逐步企稳回升。我们预计永吉股份2026-2028年营业收入为10.72、11.28、12.16亿元，同比增长21.68%、5.21%、7.79%；归母净利润为1.12、1.59、1.41亿元，同比增长11.59%、42.53%、-11.11%，对应PE为34.9X、24.5X、27.5X，给予26年39xPE，对应目标价10.53元。维持买入-A的投资评级。

●2026-08-29 豪悦护理：半年报点评：提供覆盖全生命周期的卫生护理用品 (天风证券 孙海洋)

●考虑到卫品行业消费信任波动，我们调整盈利预测，预计2026-28年归母净利润为2.6/3.3/4.1亿元（前值为2.9/3.4/4.1亿元），EPS分别为1.19/1.53/1.93元，对应PE为21/17/13X。

●2026-08-28 百亚股份：半年报点评：积极应对变化 (天风证券 孙海洋,张彤)

●公司电商经营质量已现改善，考虑线下市场短期渠道结构变化及库存结构调整，我们调整盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为3.1/3.9/5.0亿元（前值4.2/5.5/6.7亿元）。

●2026-08-28 太阳纸业：箱板纸驱动Q2业绩环比向上 (天风证券 孙海洋,张彤)

●立足当前周期磨底与结构性修复并存的行业环境，公司围绕战略创新、运营提效、品牌建设、组织变革、项目推进及风险防控六大维度，系统部署重点工作，不断巩固上半年盈利修复成果。根据26H1业绩情况，考虑公司箱板纸景气向好，我们调整盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为38/42/46亿元（前值36/41/45亿元）。

●2026-08-28 百亚股份：积极应对变化：公司发布2026年半年报 (天风证券 孙海洋,张彤)

●公司电商经营质量已现改善，考虑线下市场短期渠道结构变化及库存结构调整，我们调整盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为3.1/3.9/5.0亿元（前值4.2/5.5/6.7亿元）。

●2026-08-28 裕同科技：26年半年度报告点评：“1+N+T”战略持续精进，液冷兑现可期 (银河证券 陈柏儒,韩勉)

●公司“1+N+T”布局持续深化，液冷业务即将进入业绩兑现期，预计公司2026/2027/2028年EPS分别为1.31/1.71/2.10元，8月27日收盘价对应PE为20X/16X/13X，维持“推荐”评级。

●2026-08-28 百亚股份：线下放缓&线上修复，期待后续经营进一步改善 (长城证券 郭庆龙,吕科佳)

●公司旗下自由点品牌卫生巾逐步走向全国，其益生菌系列卫生巾等拳头产品获得消费者青睐，伴随着渠道结构的进一步调整，收入有望实现持续增长。我们看好公司的未来发展，预测公司2026-2028年实现归母净利润3.15亿元、3.92亿元、4.84亿元，EPS最新摊薄为0.73、0.91、1.13元，对应PE19.1X、15.3X、12.4X，维持“买入”评级。

●2026-08-28 华旺科技：26H1盈利阶段性承压，结构优化凸显韧性 (国投证券 罗乾生)

●公司为装饰原纸细分领域龙头，技术研发能力出众，成本管控到位，盈利韧性十足。伴随中高端装饰原纸行业格局优化，公司产能稳步扩张、不断拓展多元品类，未来业绩有望持续成长。我们预计华旺科技2026-2028年营业收入为34.14、39.55、47.55亿元，同比增长6.64%、15.84%、20.21%；归母净利润为3.03、3.39、4.51亿元，同比增长11.72%、11.98%、33.01%，对应PE为15.0x、13.4x、10.1x，给予26年18xPE，对应目标价9.72元，维持买入-A的投资评级。

●2026-08-28 百亚股份：2026年半年报点评：产品结构优化，电商逐步修复 (国联民生证券 徐皓亮,李陌凡)

●线上渠道方面，此前受舆情影响电商承压，经营状况已逐步步入正轨。618大促期间（5月6日-6月20日），公司自由点线上全渠道总销额同增35%+，其中益LA88系列同增40%+，表现亮眼。线下渠道方面，公司积极拥抱渠道变革，布局新零售、折扣店等新兴渠道，渠道调整或对短期业绩产生影响，但长期来看有望为公司贡献增量。盈利能力方面，产品结构升级有望带动公司盈利能力持续改善，预计26-28年营收分别为39.0/44.2/50.7亿元，同增11.6%/13.3%/14.9%，归母净利润分别为3.0/3.7/4.5亿元，同比42.4%/26.1%/19.1%，当前股价对应PE为20/16/14X。维持“推荐”评级。

●2026-08-27 太阳纸业：箱板纸景气延续，Q2业绩维持高增 (银河证券 陈柏儒,韩勉)

●公司为浆纸产业龙头，林浆纸一体化布局优势突出，下半年70万吨高档包装纸投产放量、60万吨漂白化学浆进入试产，叠加文化纸提价落地与包装纸景气延续，全年业绩有望稳健增长；预计公司2026/2027/2028年EPS分别为1.33/1.47/1.62元，8月26日收盘价15.10元对应PE为10X/9X/9X，维持“推荐”评级。