游族网络(002174)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-04-24 游族网络：股权转让完成、资产负债表出清带来新转折，产品研发渐入佳境 (天风证券 孔蓉,朱骎楠)

●我们认为公司前期上线的新产品预计将在2023年逐渐释放利润，且后续储备产品丰富，新股东协作或会带来新的资源和发展机遇，因此我们预计22-24年公司营收分别为20.87/26.89/34.51亿元，同比变动-34.87%/+28.86%/+28.31%；归母净利润分别为-4.07/3.82/5.28亿元，同比变动-342.39%/扭亏为盈/+38.40%。对应4月24日收盘价，23E-24E年PE分别为47/34倍。首次覆盖给予“买入”评级。

●2020-08-26 游族网络：半年报：新品储备丰富，海外市场表现优异 (海通证券 郝艳辉,毛云聪,孙小雯,陈星光)

●预测公司2020-2022年EPS分别为1.11元、1.34元和1.62元。参考同行业公司，1)我们给予公司2020年20倍-23倍动态PE估值，对应合理价值区间为22.2-25.53元，2)我们给予公司2020年4-4.5倍的动态PS，对应合理价值区间为21.58-24.27元/股，综上，我们给予公司2020年合理价值区间21.58-25.53元，维持优于大市评级。

●2020-08-26 游族网络：营收创新高，构建品类护城河，持续发力全球化 (东吴证券 张良卫)

●预计2020-2022年公司实现营收48.04/61.38/74.97亿，归母净利10.40/13.33/16.57亿元，EPS为1.14/1.46/1.81元，PE分别为18/14/11X，公司夯实卡牌品类护城河，继续拓展全球化布局，同时深挖IP运营，三大战略指引下未来产品管线丰富，当前估值具备吸引力，维持“买入”评级。

●2020-03-17 游族网络：全球领先游戏发行商 (华鑫证券 姚嘉杰)

●我们预测公司2019-2021年营业收入分别为35.16亿元、53.9亿元和70.3亿元，实现归属母公司所有者净利润分别为5.4亿元、11.2亿元和15.43亿元。按照公司3月15日收盘价测算，对应的市盈率分别为35.36倍、17.07倍和12.39倍。公司移动游戏业务今年发展加速，确定性强，且游戏储备丰厚，能够在国内外市场共同发力，我们预计2020年公司业绩有望超越市场预期。当前股价对应2020年市盈率将低于可比公司均值，估值上升空间大，投资价值凸显。首次覆盖，给予“推荐”的投资评级。

●2020-03-10 游族网络：一季度预告高增长，19年包袱放下轻装上阵 (天风证券 文浩,冯翠婷)

●公司一季度预告表现强劲，预计受国内《少年三国志2》以及大批游戏出海的影响，二季度公司业绩有望持续增长，19年业绩包袱放下后有望20年轻装上阵，前期市场担忧的应收、质押等压力也将陆续缓解。我们根据快报调整下调公司盈利预测，我们预计19-21年净利分别为5.5/12/15亿元(前期盈利预测为11/14/17亿元，主要由于《权力的游戏》上线表现低于预期且部分投资收益未兑现，所以对业绩整体下调)，对应估值34x/15x/12x，低估值品种。

◆同行业研报摘要◆行业:互联网

●2026-09-08 昆仑万维：AI全栈布局，商业化持续推进 (华泰证券 夏路路,田鹏)

●我们上调公司2026-2028年公司收入预测至104.8/121.2/127.6亿元（前值84.8/89.2/88.6亿元，上调幅度23.6%/35.9%/44.0%），并综合考虑公司投资收益确认节奏、营销费用投入节奏，上调同期归母净利润预测至16.6/8.4/15.2亿元（前值为4.5/7.2/10.9亿元，上调幅度264.9%/16.7%/39.3%）。我们基于SOTP估值法测算公司目标市值823.1亿元（基于26年Opera9.0XPS，短剧业务6.3XPS，大模型业务估值172.1亿元，投资业务95.4亿元），给予目标价64.05元（前值67.59元）。

●2026-09-07 巨人网络：《超自然行动组》推动营收利润高增，AI与出海打开空间 (国信证券 张衡,陈瑶蓉)

●《超自然行动组》保持较强用户获取及流水表现；“征途”“球球大作战”等存量产品运营稳健，新游储备及海外发行有望持续贡献增量。我们维持盈利预测，预计2026-2027年净利润分别为45.3/51.0/56.4亿，EPS分别为3.04/3.43/3.79元，对应PE为9x/8x/7x；公司产品研发实力强、长线运营能力优秀，《超自然行动组》表现有望维持、新游持续贡献增量，维持“优于大市”评级。

●2026-09-07 吉比特：2026H1营收利润高增，全球化与“问道”IP驱动增长 (国信证券 张衡,陈瑶蓉)

●2026年上半年公司营收利润高增，《杖剑传说》全球化表现亮眼，“问道”IP长线运营能力持续验证，在研产品管线为后续增长提供支撑，维持“优于大市”评级。我们维持盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为19.2/21.2/22.9亿元，EPS分别为26.68/29.40/31.83元，对应PE为14.2x/12.9x/11.9x；公司研发实力较强，AI技术在美术、程序及运营环节的应用有望提升研发和迭代效率。

●2026-09-07 焦点科技：2026年中报点评：主业稳健增长，AI商业化加速 (东方证券 陈笑,刘彦菁,郑紫舟)

●我们预测公司2026-28年归母净利5.6/7.0/8.6亿元（原预测为5.66/7.20/8.79亿元，因略调整财务费用导致最终结果小幅变化）同比+12%/25%/22%。参考可比公司，给予26年29倍PE，目标价由55.18元调整为39.44元，维持“买入”评级。

●2026-09-04 若羽臣：2026年中报点评：业绩超预告上限，自有品牌与品牌管理双轮驱动 (国元证券 李典,徐梓童)

●公司多年深耕消费品牌数字化管理，凭借精准消费洞察和爆品转化能力孵化自有品牌，绽家多品类全渠道拓展，斐萃科学抗衰壁垒持续巩固，奥伦纳素整合运营提速，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.99/5.75/7.90亿元，EPS分别为1.28/1.85/2.54元，对应PE分别为25/17/13，维持“买入”评级。

●2026-09-04 若羽臣：2026年半年报点评：利润超预告上限，自有品牌延续高增 (国联民生证券 解慧新)

●公司是代运营业务龙头，运营能力优异，发力自有品牌“绽家”、“斐萃”及“纽益倍”布局家清及保健品业务，打开增长空间。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为58.50/74.86/88.99亿元，同增70.5%/28.0%/18.9%，归母净利润分别为3.79/5.02/6.43亿元，同增95.1%/32.5%/28.0%，当前股价对应PE分别为26X/20X/15X，维持“推荐”评级。

●2026-09-03 三七互娱：26年中报点评：SLG游戏全球矩阵拓展，多款新游贡献Q3增量 (东方证券 项雯倩,李雨琪,金沐阳)

●我们预期26年公司在自研项目品类多元化有所优化，随着储备项目上线，自研游戏占比得以提升从而优化毛利率。我们预测公司26~28年归母净利润为36.31/40.43/41.61亿（26~28前值为35.34/41.64/44.86亿，因根据游戏上线进度、投放数据调整收入、毛利率、费率、投资收益等，从而调整盈利预测），我们根据可比公司26年调整后平均P/E14X，给予公司目标价22.96元，维持“增持”评级。

●2026-09-03 巨人网络：26年中报点评：《超自然行动组》DAU创新高，全球市场、多端渠道持续覆盖 (东方证券 项雯倩,李雨琪,金沐阳)

●公司在休闲竞技类长周期赛道具备研发优势，新休闲竞技游戏《超自然行动组》DAU持续创新高。新游《名将杀》持续打磨，期待后续商业化贡献增量。我们预计26-28年归母净利润分别为42.69/50.33/55.83亿元（26~28年前值为46.94/57.33/63.11亿元，我们根据递延等假设调整，调整盈利预测）。根据可比公司2026年P/E调整后均值13倍，对应目标价29.25元，维持“买入”评级。

●2026-09-03 恺英网络：2026年半年报点评：新游表现亮眼，IP储备丰富 (西南证券 苟宇睿,阮雯,刘言)

●预计2026-2028年归母净利润分别为26.6亿元、31.3亿元、34.9亿元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍；公司基本盘稳健，后续自研新游上线有望贡献增量，AI应用布局有望持续推进，维持“买入”评级。

●2026-09-03 巨人网络：2026年半年报点评：业绩高速增长，海外打开成长空间 (西南证券 苟宇睿,刘言,阮雯)

●预计2026-2028年归母净利润分别为42.7亿元、49亿元、53.7亿元，对应PE分别为12倍、10倍、10倍。公司老游戏长线运营夯实基本盘，海外布局打开成长天花板，AI赋能提速，看好全年高速增长，维持“买入”评级。