古麒绒材(001390)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-12-10 古麒绒材：高规格羽绒材料龙头，带动产业新发展 (天风证券 孙海洋)

●随着募集资金到位，产能建设稳步推进，公司将不断满足下游客户对高规格羽绒产品的市场需求，预计羽绒产销量保持较好增速，盈利有望延续增长态势。我们预计公司25-27年营收分别为10.0/12.0/14.1亿，归母净利分别为1.8/2.2/2.6亿，参考可比公司PE，2026年可比公司平均PE为24x，考虑公司行业地位的稀缺性及技术实力，给予公司28-30xPE，对应目标价30.8-33.0元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-09-26 古麒绒材：聚焦高规格羽绒供给，构筑多维度产销壁垒 (东方财富证券 赵树理,韩欣)

●公司为羽绒市场供应链中的重要参与者，拥有领先的绿色制造体系、强大的技术创新能力、优质的客户资源及市场份额，同时在建有具备潜力的募投项目，共同构建起较高壁垒。国家产业政策的大力支持，有利于扩大市场需求，保证行业高质量发展，而公司业务方向高度契合政策及生产消费市场对消费升级、绿色环保等的偏好，同时羽绒产品未来在军需、户外装备等多个领域都具备应用成长空间，高规格产品或将成为未来市场需求的重点。整体看，公司行业地位具备一定稀缺性，中长期看具备较好成长空间，其技术价值与市场潜力值得长期关注。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别1.74/1.98/2.29亿元，YOY+3.6%/+13.9%/+15.3%，对应9/25日收盘价的PE分别为28.5/25.0/21.7X。首次覆盖，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-08-24 华利集团：上半年收入业绩明显承压，期待下半年改善 (山西证券 孙萌,王冯)

●2026年上半年，公司订单及盈利有所承压，展望下半年，我们预计HOKA、OnRunning、亚瑟士有望保持增长，订单压力小于上半年。同时预计随着新工厂爬坡效率提升。考虑上半年业绩下滑影响，我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为23.30、30.47、34.83亿元，8月21日收盘价对应2026-2028年PE为16.7/12.7/11.1倍，维持“买入-A”评级。

●2026-08-23 华利集团：中报点评：预计下半年经营将逐步改善，27年起将重新提速 (东方证券 施红梅)

●根据公司26年中报以及下游运动鞋服行业的形势，同时考虑到公司自身经营节奏的影响，我们调整公司26-28年的盈利预测，预计公司2026-2028年每股收益分别为2.09、2.55、3.01元（原预测分别为2.59、3.07、3.52元），参考可比公司，给予2026年17倍PE估值，对应目标价为35.54元，维持“买入”评级。

●2026-08-22 华利集团：半年报点评：2026H1分红超预期，期待H2盈利质量环比回升 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是全球领先的运动鞋制造商，持续拓展优质客户。我们根据近期订单及业绩趋势调整盈利预测，预计公司2026~2028年归母净利润分别为21.5/26.5/30.8亿元，对应2026/2027年PE为19/15倍，维持“买入”评级。

●2026-08-22 华利集团：关税与订单波动致业绩承压，二季度环比改善 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●基于上半年美国老客户订单下滑幅度较大、关税让利及产能利用率下降导致毛利率承压、叠加所得税率上升和汇兑损失影响，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年净利润分别为23.0/29.1/31.6亿元亿元(前值为29.9/38.7/43.5亿元)，同比-28.2%/+26.4%/+8.5%。基于盈利预测下调，下调目标价至39.9-42.4元(前值为49.8-53.1元)，对应2027年16-17x PE，维持“优于大市”评级。

●2026-08-22 华利集团：Q2收入增速略有改善、利润依然承压，期待下半年回暖 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为23.86/31.70/36.32亿元，对应PE分别为16.26/12.24/10.68倍。

●2026-08-21 华利集团：高分红超市场预期，期待下半年订单改善 (华西证券 唐爽爽)

●考虑到老客户订单承压及产能爬坡，下调26-28年收入预测253.1/269.7/286.3亿元至236.07/249.80/266.06亿元；下调26-28年归母净利预测29.2/35.2/42.9亿元至26.1/31.3/39.9亿元；对应下调26-28年EPS预测2.50/3.01/3.68元至2.23/2.68/3.42元，2026年8月21日收盘价33.24元对应PE分别为15/12/10X，考虑公司长期仍存在份额提升空间，维持“买入”评级。

●2026-08-21 华利集团：26H1业绩点评：高分红彰显长期信心，H2盈利修复确定性提升 (中泰证券 吴思涵)

●公司H1业绩已筑底，Q2环比改善趋势验证经营拐点。随着下游客户库存逐步恢复正常及新产能效率提升，公司业绩有望在下半年逐季修复。考虑到下游需求及关税等影响，我们调整26-28年归母净利润为24.5、29.5、34.4亿元（前值为35.95、40.04、43.90亿元），下调为“增持”评级。

●2026-08-21 探路者：芯片业务表现靓丽，利润贡献超过户外主业 (华西证券 唐爽爽)

●我们分析，（1）户外赛道仍为服装板块景气最高赛道，公司户外业务直营线上线下已重启增长，但加盟仍处于去库存之中，公司持续在产品功能性提升、加大营销投入、店效改善上发力，未来期待终端折扣率改善带来品牌力重塑及盈利能力改善。（2）从芯片业务来看，通途和贝特莱并购增厚利润，同时通过收购通途补充了公司在芯片链条最高环节（license）中的布局，且有望与原有芯片业务形成客户协同效应。下调26-28年收入预测为22.03/26.12/30.96亿元至21.52/24.55/27.72亿元，下调26-28年归母净利预测为2.07/2.94/3.57亿元至1.32/1.93/2.43亿元，下调26-28年EPS预测为0.23/0.33/0.40元至0.15/0.22/0.28元，对应2026年8月21日收盘价10.85元对应26/27/28年PE为73/50/39X，维持“买入”评级。

●2026-08-20 森马服饰：中报点评：26Q2毛利率优化带动净利率提升 (华泰证券 樊俊豪,张霜凝)

●考虑公司2Q26营收及毛利率增长略超预期，我们略上调公司2026-28年归母净利润预测至10.6/11.9/13.1亿元，较前值分别+2.96%/+3.04%/+1.96%。可比公司2026年iFinD一致预期PE均值为17.0x，考虑公司作为国内童装及休闲服饰龙头品牌，给予溢价估值，维持26年18.4xPE，上调目标价3%至7.22元，维持“买入”评级。

●2026-08-20 森马服饰：半年报点评：业务稳健分红延续 (天风证券 孙海洋)

●考虑渠道布局持续调整和优化，我们调整盈利预测，预计26-28年收入分别161/172/185亿(前值为166/181/197亿元)，归母净利为11.0/12.1/13.6亿(前值为10.9/12.1/13.5亿元)，对应PE分别为14/13/12x。