古麒绒材(001390)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-12-10 古麒绒材：高规格羽绒材料龙头，带动产业新发展 (天风证券 孙海洋)

●随着募集资金到位，产能建设稳步推进，公司将不断满足下游客户对高规格羽绒产品的市场需求，预计羽绒产销量保持较好增速，盈利有望延续增长态势。我们预计公司25-27年营收分别为10.0/12.0/14.1亿，归母净利分别为1.8/2.2/2.6亿，参考可比公司PE，2026年可比公司平均PE为24x，考虑公司行业地位的稀缺性及技术实力，给予公司28-30xPE，对应目标价30.8-33.0元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-09-26 古麒绒材：聚焦高规格羽绒供给，构筑多维度产销壁垒 (东方财富证券 赵树理,韩欣)

●公司为羽绒市场供应链中的重要参与者，拥有领先的绿色制造体系、强大的技术创新能力、优质的客户资源及市场份额，同时在建有具备潜力的募投项目，共同构建起较高壁垒。国家产业政策的大力支持，有利于扩大市场需求，保证行业高质量发展，而公司业务方向高度契合政策及生产消费市场对消费升级、绿色环保等的偏好，同时羽绒产品未来在军需、户外装备等多个领域都具备应用成长空间，高规格产品或将成为未来市场需求的重点。整体看，公司行业地位具备一定稀缺性，中长期看具备较好成长空间，其技术价值与市场潜力值得长期关注。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别1.74/1.98/2.29亿元，YOY+3.6%/+13.9%/+15.3%，对应9/25日收盘价的PE分别为28.5/25.0/21.7X。首次覆盖，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-08-19 森马服饰：上半年收入增长稳健利润增速亮眼，中期分红率84% (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●看好中长期稳健增长及现金回报。上半年公司收入增长提速，儿童服饰、线上及直营渠道收入增长领先；净利润大幅增长，主要受益于毛利率提升、财务费用率下降及费用管控成效，存货减值计提增加部分抵消利润弹性。中长期看好公司作为大众休闲服饰及儿童服饰龙头，业绩实现稳健增长；同时公司分红率较高，若全年延续中期0.15元/股+年末0.15元/股的分红水平，分红率约为75%，当前股价对应2026年股息率约5%。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年净利润分别为10.8/11.7/12.7亿元，同比+21.4%/7.6%/9.0%，维持“优于大市”评级。

●2026-08-18 森马服饰：半年报点评：2026H1归母净利润同增47%，盈利能力持续修复 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●森马服饰2026年上半年实现营业收入67.2亿元，同比增长9%；归母净利润4.8亿元，同比大幅增长47%；扣非归母净利润4.7亿元，同比增长59%。毛利率提升1.1个百分点至47.8%，期间费用率全面优化，净利率同比提升1.9个百分点至7.1%。公司拟中期分红4.04亿元，股利支付率达84%，高分红具备吸引力。公司是大众服饰及童装龙头，我们略调整盈利预测，预计2026~2028年归母净利润为10.6/11.9/13.3亿元，对应2026年PE为15倍，维持“买入”评级。

●2026-08-18 森马服饰：童装与直营驱动复苏，业绩弹性有望持续 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司上半年业绩呈现高速增长，增长驱动在于：巴拉巴拉品牌势能持续释放、直营渠道店效提升、线上抖音渠道高增及海外布局加速。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别11.76/12.63/13.63亿元，PE分别为13.58X、12.65X、11.72X。

●2026-08-18 报喜鸟：半年报点评：哈吉斯保持稳健增长 (天风证券 孙海洋)

●基于26H1财报，高端品牌哈吉斯保持稳健增长、公司运营效率提升，我们调整盈利预测，预计26-28年收入分别为58/66/76亿元（前值为57/64/72亿元），净利润分别为4.9/5.6/6.5亿元（前值为4.1/4.7/5.5亿元），EPS分别为0.33/0.39/0.45元；对应PE分别为13/11/10x。

●2026-08-17 报喜鸟：2026年半年报点评：上半年收入增长10%，盈利能力修复 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●品牌矩阵带动收入增长，正向经营杠杆释放利润弹性。2026年上半年公司收入同比增长10.0%至26.3亿元，品牌矩阵协同发力：哈吉斯收入同比增长13.2%，宝鸟收入同比增长26.6%，乐飞叶收入同比增长14.9%，主品牌单店收入增长5.0%，线上渠道引领增长；正向经营杠杆下费用率持续优化，扣非归母净利润同比+25.1%至2.0亿元，利润弹性显著释放。我们维持盈利预测，预计2026~2028年归母净利润分别为4.5/4.8/5.1亿元，同比+30.5%/+7.7%/+7.0%。维持“优于大市”评级。

●2026-08-17 报喜鸟：收入展现韧性，业绩稳健回升 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司基本面企稳回升，多品牌矩阵韧性凸显，经营现金流显著改善。哈吉斯与宝鸟构成核心增长极，报喜鸟品牌持续深化渠道提质增效与线上渗透，乐飞叶受益户外赛道高景气。预计公司2026-2028年归母净利润为4.83、5.51、6.27亿元，对应PE为12.89、11.32、9.94X。

●2026-08-17 报喜鸟：上半年收入增长10%，盈利能力修复 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●品牌矩阵带动收入增长，正向经营杠杆释放利润弹性。2026年上半年公司收入同比增长10.0%至26.3亿元，品牌矩阵协同发力：哈吉斯收入同比增长13.2%，宝鸟收入同比增长26.6%，乐飞叶收入同比增长14.9%，主品牌单店收入增长5.0%，线上渠道引领增长；正向经营杠杆下费用率持续优化，扣非归母净利润同比+25.1%至2.0亿元，利润弹性显著释放。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.5/4.8/5.1亿元，同比+30.5%/+7.7%/+7.0%。维持“优于大市”评级。

●2026-08-17 森马服饰：Q2净利加速提升，高分红延续 (华西证券 唐爽爽)

●我们分析，26Q2正经营杠杆效应持续显现：（1）25年净关店后，26年不排除可能转为净开店；加盟商去库存见底后，批发出货和流水增长差距逐步缩小。（2）26年延续了25年下半年以来的控费趋势。（3）中期来看，收入增长驱动在于：海外开店、PUMA和ASICS儿童品类代理、新零售等；公司合作品牌JASONWU（个性连衣裙）、舒库（基本款单品）、VIVIDBOX（时尚轻运动亲子套装）以及授权品牌PUMA、ASCIS未来有望贡献增长。（4）长期来看，随着公司控费及线上控折扣，净利率仍有修复空间。维持26-28年收入预测为159.98/170.15/181.84亿元；维持26-28年归母净利预测为12.78/12.92/15.22亿元；维持26-28年EPS预测为0.47/0.48/0.56元，2026年8月17日收盘价5.76元对应26-28年PE分别为12/12/10X，维持“买入”评级。

●2026-08-17 森马服饰：26H1利润靓丽增长，中期分红率84% (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●受益优秀26H1表现，上调盈利预测，预计2026-2028年公司收入分别为162.5/172.9/182.1亿元，对应增速+7.7%/6.4%/5.3%，归母净利润分别为11.1/12.2/13.1亿元，对应增速+24.2%/+9.9%/+7.8%，对应PE为14/13/12X。公司深耕服饰行业，主要品牌巴拉巴拉及森马具备较强品牌力，未来将受益于门店逆势扩张及组织变革，有望实现高质量稳健增长，25年分红率达91%，26年中期分红率84%，维持“买入”评级。

●2026-08-17 报喜鸟：中报点评：1H26哈吉斯亮眼且利润修复超预期 (华泰证券 樊俊豪,张霜凝)

●我们维持公司26-28年归母净利润预测为4.52/5.33/6.60亿元，对应EPS为0.31/0.37/0.45元。参考Wind2026EPE可比公司一致预期为13.9x（前值11.3x），考虑公司多品牌矩阵布局推进顺利、经营质量稳健，我们给予公司2026E16倍PE估值（前值15.2x），上调目标价至4.96元（前值4.71元）。