电器机械概念板块行业研究报告

周度研究聚焦：一文读懂惠科股份
公司简介：惠科股份是国内领先的半导体显示面板及智能显示终端厂商，公司构建了“半导体显示面板+智能显示终端”垂直一体化产业链，产品覆盖TV面板、IT面板、TV终端、IT终端及智慧物联终端，并拥有HKC、KOORUI、ANTGAMER、Hikers等自主品牌。近年来，公司持续推进产品结构升级，覆盖LCD、Oxide LCD、OLED、Mini LED及Micro LED等多条显示技术路线。
2024年，公司高刷新率LCD电视面板及显示器面板出货量分别位列全球第三及第四，并依托全球化制造布局及完善的客户体系，已成长为全球大尺寸显示面板的重要供应商。
公司所属行业介绍：全球半导体显示产业经历2022-2023年行业调整后，2024年以来行业需求逐步修复。根据群智咨询预测，2027年全球半导体显示面板产业规模将达到1,202亿美元。LCD仍是全球显示产业的主流技术路线，根据群智咨询预测，2027年LCD占全球显示面板产值约58%；与此同时，OLED持续提升中小尺寸及高端显示市场渗透率，Mini LED背光、Mini LED直显及Micro LED等新型显示技术加速发展，共同推动显示行业向高画质、大尺寸、高刷新率及高附加值方向升级。下游方面，电视及显示器仍是显示面板最重要的应用领域，大尺寸化趋势持续推进，虽然终端出货量整体趋于平稳，但显示面积及产品价值量仍保持增长，为面板行业提供长期需求支撑。
公司核心竞争力：公司长期坚持技术创新，构建覆盖TFT-LCD、Oxide LCD、OLED、Mini LED及Micro LED等多条技术路线的研发体系，在超大尺寸、高刷新率及高分辨率产品领域形成较强竞争优势。产品端，公司形成覆盖TV面板、IT面板及智能显示终端的完整产品矩阵，并依托“面板+终端”垂直一体化模式提升产业链协同能力。客户端，公司长期服务三星、LG、海信、TCL、小米、联想、惠普、戴尔等全球头部品牌，形成稳定客户资源及规模化制造优势。同时，公司持续推进全球化产能布局及智能制造体系建设，不断提升生产效率、产品交付能力及海外市场竞争力，有望持续受益于全球显示产业结构升级及国产显示龙头崛起。
建议关注：1）大家电：如格力电器/美的集团/海信家电/海尔智家；2）小家电：如科沃斯/石头科技等；3）黑电：如TCL电子/海信视像；4）其他家电：如盾安环境/华翔股份；5）厨大电：如华帝股份/老板电器。
风险提示：房地产市场景气程度回落、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新品销售不及预期。

家用空调排产偏淡，预计全年节奏前低后高。根据产业在线数据，7月家用空调总排产1395万台，同比同期排产-12.6%，同比同期生产实绩-13.4%。其中，1）内销排产878万台，同比排产-13.6%，实绩-17.0%，空调内销排产承压主要受消费者情绪、天气、行业下行压力的影响。2）出口排产517万台，同比排产-10.8%，实绩-11.7%，海外地区出现分化，北美、欧洲等区域需求较好，欧洲受高温影响，出现空调紧缺现象，但中东、拉美等地区由于地缘政治及终端消费偏弱等因素影响仍对出口排产大盘有拖累。
冰洗出口排产延续景气增长，对冲内需排产下滑。根据产业在线数据，7月冰箱总排产793万台，同比同期排产+7.9%，同比同期生产实绩+0.8%。其中，1）内销排产287万台，同比排产-4.0%，实绩-7.9%。2）同期出口排产506万台，同比排产+16.1%，实绩+7.3%，出口排产优于内销排产，主要得益于海外渠道补库、关税缓和、国内厂商成本优势。7月洗衣机总排产729万台，同比同期排产+13.1%，同比同期生产实绩-1.7%。其中，1）内销排产313万台，同比排产+3.0%，实绩-2.3%。2）出口排产416万台，同比排产+22.0%，实绩+0.2%，主要得益于成熟市场稳固、新兴市场打开增量，有效对冲了行业压力。对于冰洗品类，我们预计出口仍然持续成为行业排产韧性的核心支撑，短期内内销排产承压，行业延续内弱外强格局。
空调渠道库存维持高位，各品牌库存分化明显。截至5月，空调行业商业库存总量5786.8万台，同比+10.3%，环比+0.5%；工业库存总量1415.6万台，同比-10.8%，环比-5.6%，库存仍处于高位。品牌方面，格力、美的空调渠道库存分别为1391.6万台、1107.8万台，同比-1.3%、+8.4%，环比-1.8%、-3.5%。两大头部品牌主动控库初见成效。海尔空调渠道库存744.8万台，同比+37.3%，环比+6.0%；TCL渠道库存规模维持稳定，海信、奥克斯等则有所上涨。Q2空调整体库存在Q1较高基础上维持高位震荡，内部结构上从工业库存部分转移到商业（渠道）库存。结合各企业相对克制的后续排产，我们预计Q3库存有望进一步去化。
投资建议与投资标的
投资建议：三大白电整体排产出口优于内需市场，其中空调库存处于高位震荡，我们预计26Q3或将演绎库存去化；冰洗出口排产景气延续，对冲内需部分压力。相关标的：海尔智家(600690，未评级)、海信家电(000921，未评级)。
风险提示
以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、关税反复扰动、原材料成本波动。

动储双轮共驱，全球锂电池需求前景乐观。储能维持高景气，国内层面，新型储能纳入国家六大新兴支柱产业之一，被赋予独立的战略性新兴产业地位；算电协同首次被写入政府工作报告，储能配套纳入新建大型数据中心审批硬性指标；容量电价机制全面落地，独立储能商业化拐点已至。海外层面，全球各地区能源转型战略纵深推进，新能源占比快速提升、电网基础设施薄弱以及AI数据中心爆发带来电力需求激增，海外新型储能装机规模延续高速增长，为国内产业链提供丰富的出海机遇。动力领域下半年国内新能源汽车将迈入传统销售旺季，销量有望迎来环比、同比双重回暖；电动重卡经济性显现渗透率快速提升；油价高位运行背景下电动汽车出口爆发；电动智能化趋势下单车带电量持续提升，动力电池基本盘稳固。产业链各环节资本开支结构性分化，预计下半年供需格局将持续偏紧。
新技术层面，固态电池产业化持续推进，钠电池即将步入规模化应用。根据行业主流企业2027年实现小规模量产全固态电池的规划，2026年进入全固态电池中试验证的关键窗口期，多家车企将2026年视为全固态电池产业化验证元年，下半年全固态电池测试车型将陆续面世。设备环节是产业化先行受益领域，全固态电池产线相较液态电池需要引进新设备和升级改造现有设备，且价值量显著高于传统产线。材料体系迎来全面升级，硫化物电解质最具全固态电池应用潜力。相对于锂电池，钠电池具有差异化优势，在中长期维度下具备经济性潜力和供应链安全价值，为发展新型储能的重要技术路线之一，在龙头企业引领下有望加速放量。前瞻布局钠电池产业链核心环节的企业有望率先分享行业成长红利。
投资策略：建议围绕锂电周期修复、固态电池和钠电池两大新技术进入产业化验证关键窗口布局三大主线：一、锂电产业链已步入新一轮上行周期，供需紧平衡格局下行业盈利修复趋势将延续，业绩有望逐季改善，持续关注电芯、6F、VC、LFP、隔膜、铜箔等涨价弹性环节；二、固态电池领域，布局产业化推进带来的增量环节，优先关注具备产业化能力的固态电池头部制造商、先行受益的设备环节和拥有高价值量的固态电解质核心材料供应商，关注新型正负极、单壁碳纳米管、复合铜箔等迭代升级材料环节；三、钠电池领域，2026年有望迈入规模化应用元年，产业规模扩张前景可期，建议关注钠电池产业化进度领先的电池制造商及其关键材料供应商。
风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；贸易摩擦升级风险；新技术产业化进展不及预期风险。

    白电内销出货整体承压，各品牌经营表现分化。根据产业在线数据，5月空调行业内销1200.1万台，同比-15.0%；5月冰箱内销354.8万台，同比-8.7%；洗衣机内销318.5万台，同比-9.3%。品牌方面，空调行业格力、美的内销规模领跑行业，5月格力内销310.0万台，同比-6.1%，市占率达25.8%；美的内销300.0万台，同比-34.8%，市占率达25.0%。海尔、奥克斯、海信、TCL内销排名紧随其后，总体上各品牌内销呈现分化态势。冰箱方面，海尔内销133.0万台，同比-6.3%；美的内销68万台，同比+13.3%。洗衣机方面，海尔内销136.0万台，同比-4.6%；美的内销89.0万台，同比-5.3%。我们认为，白电Q2内销在高基数背景下普遍延续下滑趋势，我们预计全年节奏前低后高，考虑到25Q3基数开始走低，26Q3增速有望边际改善。
    白电出口分化，空调出口降幅边际收窄。根据产业在线数据，5月空调国内出口758.0万台，同比-4.2%。相较于4月同比-12.0%，降幅边际收窄。空调外销规模主要受气候条件、渠道库存周期、关税贸易政策等因素影响，得益于海外多地高温激发制冷刚需，地缘冲突阶段性缓和带来一定补货需求。品牌层面，美的空调出口205.0万台，同比+3.5%；TCL出口130.0万台，同比-13.3%；海尔出口55.0万台，逆势+10.0%。我们认为，白电外销整体向好趋势不变，高温和补库需求将持续对空调出口产生积极影响，品牌出海布局差异会持续造成出口表现分化。
    白电出口整体向好，冰箱和洗衣机出口需求高景气。根据产业在线数据，冰箱出口567.8万台，同比+23.1%；洗衣机出口445.0万台，同比+11.7%。冰箱和洗衣机的向好态势主要得益于国内品牌主动布局海外市场，海外需求强劲。冰箱出口大增源于关税下调、海外高温天气刺激等因素，洗衣机出口高增也受成熟市场稳定出货、新兴市场城镇化释放需求等因素的影响。冰箱出口品牌层面，奥马、美的冰箱分别出口126.0万台、100.9万台，同比+25.5%、+38.6%，稳步抬升。此外，包含海信、美菱、海尔、TCL、康佳在内的冰箱出口TOP7品牌5月皆实现了同比增长。
    洗衣机方面，海尔、美的分别出口97.3万台、86.8万台，同比+16.9%、+10.7%，领跑优势持续巩固。海信出口54.5万台，同比+51.2%，实现大幅度增长。我们认为，冰箱、洗衣机的海外需求景气度有望延续，国内品牌出海布局将持续深化并形成对出口增长的强力支撑，各头部品牌份额有望稳步提升。
    投资建议：白电内销高基数下下滑趋势延续，Q2整体表现符合预期。空调出口降幅边际收窄，冰箱和洗衣机出口高景气，后续趋势有望延续。相关标的：海尔智家(600690，未评级)、海信家电(000921，未评级)、TCL智家(002668，未评级)。
    风险提示
    以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、关税反复扰动、原材料成本波动。

储能：十五五规划强化顶层设计，Intersolar 海外订单持续释放
国家发改委印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，提出2030 年新型储能装机达到3 亿千瓦。Intersolar 海外订单持续释放。
风电：“十五五”规划2030 年新能源发电量占比达30%，多家整机企业出海取得新进展，关注国内深远海和风电出海进展
“十五五”规划2030 年风电和光伏发电装机比重超过50%，新能源发电量占比达到30%。金风科技沙特3GW 风电项目发运首批风电设备；三一重能承建塞尔维亚168MW 风电项目开工；国内风电整机商出海趋势明确，持续关注产业进展。
光伏：产业链偏弱运行，可再生能源消纳责任权重政策发布，关注需求端边际改善和供给端产能出清
本周光伏产业链各环节继续承压运行，硅料价格继续下跌，硅片、电池片、组件整体价格维持弱势平稳，行业库存高企、下游终端需求偏弱等因素持续压制采购与订单需求，产业链价格仍存下行风险。关注需求端边际改善和供给端产能出清进展，推荐关注新技术方向。
电网设备：能源局定调“十五五”新能源规划，聚焦电网、算电协同和虚拟电厂建设
2026 年6 月26 日，国务院新闻办公室举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，介绍“十五五”时期加快新型能源体系建设有关规划情况，聚焦电网、算电协同和虚拟电厂建设。
电动车：全链条扩大汽车消费再推新举措。建议配置低估值的电池环节
国新办举行新闻发布会介绍全链条扩大汽车消费有关情况。尊界S800 GrandDesign 典藏大观正式上市。储能需求快速增长，建议配置储能电池环节主要标的有宁德时代、中创新航。整车环节重点推荐超豪华车江淮汽车，新车周期来临的比亚迪。
人形机器人：宇树R1 降价，推荐机器人链核心标的
宇树科技将Unitree R1 起售价下调至2.99 万元，并开启现货发售，消费级人形机器人价格继续下探。第四届链博会首次设立人工智能专区，人形机器人、智能仿生手等硬科技集中亮相；机器人保险产品加速推出，产业配套生态持续完善。2026 年人形机器人量产规模进一步提升，特斯拉V3 有望开始量产，宇树IPO 过会，英伟达强调物理AI 发展，当下时间点重点推荐价值量和壁垒较高的机器人零部件。
氢能：十五五规划定调，海上装备破风浪
《新型能源体系建设”

    昨日储能和电力设备板块股价整体回调，我们估计可能受到路透社6月30日新闻表述影响，新闻称美国正起草对华逆变器禁令，限制对象为联网光伏+储能逆变器 (connect solar projects and batteries to the grid)，预计未来由美国联邦通讯委员会FCC实施。我们认为，假设考虑相关政策落地可能，按照此前政策逻辑惯性，本次或仍聚焦“通信与联网安全”。而由于国内逆变器企业对美出口设备已去除相关联网设备，只提供逆变功能，叠加部分企业不在所述政策限制范围内，我们看好储能和电力设备调整后的配置机遇。
    路透社提及政策本质聚焦“通信与联网安全”
    假设相关限制政策落地，我们估计或也并非对逆变器进口的全面禁止，核心或仍聚焦逆变器并网侧的“通信与联网安全”。复盘美国对中国逆变器政策：
    1. 2025年5月，路透社报道称美国专家在部分中国制造逆变器中发现未经授权通信设备，因此引发美国相关部门对通信方面的担忧。
    2. 2025年11月，52名议员致信美国商务部，提出限制中国制造太阳能和电池逆变器产品，以应对所谓的“数据安全和风险”。
    3. 2026年初审查继续，路透社报道称能源部报告未发现中国逆变器存在“明确恶意”的无线功能，认为单台逆变器难以造成全网级影响。
    昨日路透社提及的2026年6月政策讨论，可能后续由FCC推动，由于FCC的管辖职能主要在通信设备领域，因此政策关注点可能聚焦于“通信与联网安全”审查，预计后续将主要针对并网设备相关的通信模块、数据采集器以及远程监控系统。此外，路透社报道中提到政策可能限制对象在“联网侧”，预计对非并网设备、表后储能、离网或弱并网场景的影响相对有限。
    国内企业提前进行产品+供应链调整，或部分对冲潜在政策风险
    国内企业针对美国可能出台的逆变器政策风险，已进行产品合规性和海外产能等方面布局，因此即使未来路透社提及政策落地，我们认为也具备一定抗风险能力：
    1. 通信模块多由美国本土自供：目前国内出口美国的逆变器及储能产品，大多不涉及通信模块供应，即中国企业仅提供逆变器及储能等电力电子侧的配置，内置通信设备由客户自行选择美国本土供应商；因此国内企业通过逆变器实现远程通信、云接入等功能有限，具备合规属性。
    2. 海外产能布局稳步推进：伴随海外政策风险多轮反复，国内企业海外产能布局稳步推进，东南亚、欧洲、美洲等地区工厂布局陆续落地。
    3. 美国本土产能存在硬瓶颈：美国本土逆变器制造产能不足，本土供应仅占全美总供应量不到20%，因此短期仍需外部产能补充。
    看好储能和电力设备调整后的配置机遇
    我们看好储能和电力设备调整后的配置机遇：
    1. 户储/工商储+美国敞口较低的公司：海外户储、工商储偏向用户侧，不属于联网审查范围，此外部分储能、锂电企业美国收入占比仅不到10%，因此即使考虑美国可能出台的政策，影响或也相对有限，推荐储能：德业股份、锦浪科技、固德威；锂电：宁德时代、亿纬锂能。
    2. 具备美国出口能力但非联网光储的电力设备公司：变压器等电网设备虽属于联网产品类目，但并不涉及本次路透社提及的业务范畴，推荐电力设备：思源电气、特锐德。
    3. 属于联网光储但已布局应对措施的公司：即使考虑本次路透社新闻提及的限制政策落实，国内企业海外产能布局和美国本土产能不足，叠加国内产品出口大多不直接参与通信模块环节，或也能对冲可能的政策风险，推荐大储：阳光电源。相关公司包括：海博思创。
    风险提示：储能建设不及预期，政策不确定性，行业竞争加剧。

    国内电网投资迈入万亿扩容周期，全产业链景气度全面上行。“十五五”期间国内两大电网合计规划投资约5万亿元，较“十四五”实现大幅增长，行业确定性显著增强。政策持续加码特高压骨干网架建设、城乡配网短板补齐及智能电网升级，新增多回特高压直流通道与背靠背工程，跨区输电能力持续提升；配电网向“可观、可测、可调、可控”智能化形态转型，一二次融合设备、智能终端需求稳步释放；虚拟电厂作为新型电力系统重要调节载体，软硬件及聚合运营赛道持续受益，国内电网设备全链条迎来周期上行机遇。
    全球电网超级周期开启，电网设备叠加燃气轮机出海形成双轮驱动。2025年全球电网投资突破4000亿美元，欧美存量电网设备老化替换、中东、东南亚、拉美、非洲等新兴市场电网基建扩容、海外AI算力配套供电升级形成三重需求共振，海外电力基建进入高景气周期。国内电力设备企业依托完备的全产业链体系、高性价比产品优势以及一体化EPC总包服务能力，持续抢占全球增量市场，变压器等核心设备出口增速亮眼，头部企业通过海外建厂、属地运维深化全球化布局，海外高毛利订单持续落地兑现。与此同时，海外AI数据中心与公共电网建设存在显著周期错配，燃气轮机凭借建设周期短、供电稳定、适配算力瞬时负荷波动等优势，成为海外算力自备电源最优方案，当前全球燃机供需缺口持续扩大且紧张格局延续至2030年，国产整机及核心零部件企业充分受益国产替代与海外增量红利，共同构筑电力设备出海的第二成长曲线。
    AIDC供配电体系迭代，高压直流供配电迎来结构性替代红利。生成式AI迭代升级带动GPU单机柜功耗大幅提升，传统UPS交流配电方案损耗高、适配性不足，难以匹配高密度算力负荷需求。800V高压直流（HVDC）凭借高效率、高功率密度、适配新能源直连等核心优势，有望成为AIDC主流供电路线；移相变压器规模化落地、固态变压器开启技术迭代，算力配电设备迎来 高速替代期，龙头企业凭借技术与市占优势充分受益行业升级红利。
    风险提示：原材料价格大幅波动风险；新型电力系统建设不及预期风险；市场竞争加剧风险；出口面临行业周期波动性风险。

    中美欧市场需求持续高增，奠定全球储能市场基本盘。2026年6月欧盟针对能源安全推出《欧盟储能三方协议》，成员国以及储能产业企业就加速储能部署达成协议，并提出欧盟中长期储能建设指引，叠加欧洲市场国家纷纷推出补贴政策，欧洲储能市场有望迎来高速发展。
    针对AI爆发式用电需求，美国联邦能源监管委员会（FERC）为AI数据中心等大型用电户开辟并网"快车道"，储能应对算力负载的极端波动，保障算力稳定运行具备优势，有望伴随AIDC加速并网实现高速增长。
    国内储能市场转向市场驱动，容量补偿等政策提升储能盈利，同时电价机制改革打开工商业储能增长空间，我国储能市场迎来高速增长。
    新兴市场电力紧缺叠加政策扶持，成为全球储能市场重要增量。澳大利亚户储补贴与电价上涨共同拉动户用与工商业储能需求；中东新能源规模化开发与电力缺口共振，驱动表前与工商业储能加速落地；东南亚经济增长带动电力需求攀升，电网短板下储能替代空间广阔，新兴市场储能需求规模有望迎来高速发展，成为全球储能市场重要增量。
    海内外需求共振，全球储能市场持续向上。在全球绿色能源转型背景下，诸多国家推动储能建设以保证电网稳定，亦有补贴政策扶持产业增长，同时AIDC快速发展亦带来储能增量需求，多因素影响下，我们预计全球储能市场有望延续高景气，预计2026-2030年全球储能新增装机容量由508GWh增长至842GWh、对应CAGR为13%，2026-2030全球储能系统产值也由5339亿元增长至8395亿元、对应CAGR为12%。其中，2026-2030年，我们预计全球表前储能新增装机容量由412GWh增长至677GWh、对应CAGR为13%，全球户用储能新增装机容量由58GWh增长至83GWh、对应CAGR为9%，工商储新增装机容量由37GWh增长至83GWh、对应CAGR为22%。
    投资建议：关注光储产业链龙头公司。当前新兴市场电力紧缺与政策扶持共同推动储能需求释放，有望成为国内企业出口核心增量；欧洲市场表前储能快速增长，叠加三方协议政策催化，中长期增长确定性较强。建议关注具备全球化布局优势的光储产业链龙头，重点标的包括阳光电源、德业股份、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、海博思创、固德威、明阳电气、豪鹏科技。
    风险提示：1、行业竞争加剧恶化；2、国际贸易壁垒及关税摩擦升级；3、海外需求不及预期；4、电价波动影响项目收益。

    手持云台相机兼具“便携、高画质与低门槛”优势，有望成为全民影像创作工具。手持云台相机以“大底传感器+三轴机械云台+口袋级体积”切入日常影像创作场景，机身重量普遍仅100余克，部分产品已支持8K视频录制，兼顾便携性与高画质。相比手机，具备更好的稳定性和视频画质；相比专业相机，显著降低了携带、操作和后期门槛。从场景看，云台相机主要满足旅行、人像Vlog等场景的记录和创作需求，帮助大众用户以更低拍摄和剪辑门槛获得更优的成片效果。
    大众影像创作需求持续增长，云台相机远期空间有望突破千亿元。1）规模快速扩张：23年大疆Pocket3推出后行业开启高增长，我们预计25年市场规模已达200亿元，出货量同比增长超100%（IDC数据）。2）渗透率仍低：截至25年末，我们预计全球保有量仅1000-2000万台，在全球50亿以上社交媒体用户中的渗透率不足1%。3）远期仍有数倍空间：随着产品迭代及AI降低创作门槛，云台相机的客群与使用场景有望持续拓展，渗透率有望快速提升，我们预计远期市场规模有望超1100亿元。
    行业竞争正从硬件参数比拼，转向场景定义、用户需求理解、算法和软件能力的综合较量。目前大疆仍是行业主导者，过去产品迭代主要围绕更高画质、更强防抖和更广焦段等硬件维度展开。但影像需求的多元化，决定了产品供给也有望走向多元化，后续竞争重心将更多转向对细分场景需求的挖掘与满足，以及算法迭代和软件体验优化。我们认为，未来行业参与者有望逐步丰富，但用户需求的多元化与个性化，决定了行业或不会陷入长期恶性竞争。能够持续保持品牌风格、理解年轻用户需求、开发更多玩法、并让产品更简单易用的行业参与者有望领先。
    影石Luna围绕长焦、模块化和AI出片切入增量场景，有望重塑竞争格局。过去云台相机的市场需求已被验证，但长焦场景、机位视角和后期剪辑仍存在痛点。影石LunaUltra有望针对性改善以上痛点：1）长焦双摄拓展场景边界，可覆盖旅行远景、人像特写、演唱会等场景。2）分离屏设计、第一人称套件提供多机位视角，提升创作自由度，让单人自拍更便捷，并拓展多人帮拍等新场景。3）AI跟踪和AI剪辑降低创作门槛，并带来更多玩法。6月10日，LunaUltra首发数分钟即宣告售罄，当日拿下天猫、京东、抖音、美国亚马逊相关销售榜单第一。我们认为，其首销表现验证了市场对差异化定位的认可，有望为行业带来全新增量，并重塑竞争格局。
    建议关注影石创新：产品定义能力突出，战略投入有望进入兑现期。公司已在全景相机和拇指相机领域建立龙头地位，凭借对细分影像需求的洞察、产品定义能力和品牌影响力，持续切入云台相机、无人机等更大的智能影像赛道。随着Luna Ultra等新品陆续放量，前期战略投入有望逐步转化为收入增量，业绩弹性有望释放。
    风险提示：新品销量不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、国际贸易摩擦及关税风险、汇率波动风险、测算主观性风险。

    一、国内新能源车需求展现强韧性
    尽管受补贴退坡和需求透支等因素影响，2026年1-5月国内汽车产销同比分别下降4.6%和4.2%，但新能源汽车销量同比增长3.5%，表现强劲。新能源乘用车零售渗透率持续攀升，2026年5月已达62.9%，较去年同期提升9.9个百分点，油电替代趋势加速。
    二、单车带电量提升支撑装机增长
    汽车行业竞争逻辑由“以价换量”转向“价值竞争”，带动单车均价企稳回升，进而推动单车带电量显著增长。2026年1-5月，纯电动和插电式混合动力乘用车单车平均带电量分别达64.2kWh和38.2kWh，同比增幅达20.3%和40.4%。
    三、商用车电动化潜力释放
    新能源商用车渗透率从2025年的22%提升至2026年1-5月的31%，且以纯电为主，单车带电量远高于乘用车，成为动力电池装机量的重要增量来源。
    四、海外市场需求回暖
    欧洲多国于2025-2026年重启新能源车补贴，德国2026年恢复1500至6000欧元不等的购车补贴。受益于此，2026年1-4月欧洲新能源车销量同比增长18.9%，海外市场延续上行周期。

    新能源装机持续增长，功率预测服务市场持续扩容
    “十四五”以来，我国新能源装机保持较快增长，截至2025年底，风电，光伏占发电装机容量占比高达45%；2025年，风电、光伏发电量占比高达22%。根据《新型能源体系建设“十五五”规划》，预计2030年我国电力装机规模将达到5400GW，其中，新能源装机比重超过50%、将成为我国电力装机主体。功率预测通过对新能源发电进行提前量化预测，为电网应对波动提供参考依据以及时间窗口，是新能源渗透率持续提升背景下的必备工具；同时也是电力交易的前置条件。当前我国功率预测主要用于集中式新能源场站，而随着分布式新能源装机的增长，分布式配套功率预测也成为趋势。人工智能算法将在数据处理、模型构建、预测优化等方面进一步赋能功率预测。功率预测市场采用类SAAS收费模式，需求同时来自存量和增量装机。我们预计，2030年我国新能源功率预测服务费市场空间达到16.9亿元，26-30年CAGR达到24%。
    电力市场化改革持续深化，催生“数据-策略-解决方案”新需求
    2015年“9号文”的发布吹响我国电改的号角，十余年来我国持续推动电力市场化改革，而上网电价作为电改的核心持续深化；2025年“136号文”的发布推动新能源上网电量全面入市，同时施行新老划断；而市场化改革范围从上网电价进一步拓展至辅助服务、容量市场等方面。十余年来，我国电力市场化交易规模持续扩大，2026年1-5月市场化交易电量占全社会用电量比例达到73%，且现货交易占比稳健提升。通过中长期交易+现货交易的模式，可以实现电力系统实时资源优化配置、促进新能源消纳、提升系统调节能力并正确引导投资。电力交易催生从数据到交易策略再到解决方案的多类型需求。除发电侧外，我国持续鼓励和推动用户侧和储能侧参与电力系统平衡和市场化交易，其中用户侧从被动的价格接受者变为市场参与者，储能侧未来在电能量、辅助服务和容量服务等方面将发挥重要作用。
    虚拟电厂将成为未来电力市场重要主体，算电协同助力算力产业快速发展
    传统的电力系统运行架构为“源随荷动”，各类电源接受电网统一调度，各类用户根据自身需求自主决策用电行为。虚拟电厂推动电力系统转向“源荷互动”在用户侧将可控负荷、储能、分布式能源等多种资源聚合在一起，统一接受电网调度并参与电力交易。电网通过经济补贴等手段主动干预虚拟电厂用电行为，当电力供给紧张时可主动减小用电负荷，当电力供给过剩时可主动增大用电负荷，使电力用户具备“源-荷”双重身份。虚拟电厂对于缓解电力供需矛盾、促进新能源消纳具有重要意义，是未来电力系统中重要的调节资源。2024年以来，我国政策端持续发力，推动算电协同发展，助力算力产业和绿电行业协同健康发展。算电协同可实现促进新能源消纳、降低IDC/AIDC用电成本、提升电网灵活性与负荷影响能力、降低电网投资压力、缩短算力基础设施建设周期等作用。
    风险提示
    新能源装机增速不及预期，电力市场化进程不及预期，数据中心建设进度不及预期，政策支持力度不及预期。

    产业在线发布2026年7月三大白电排产数据。2026年7月空调排产1395万台，同比-13.4%。1）内销：2026年7月空调内销排产878万台，同比-17.0%。2）外销：2026年7月空调外销排产517万台，同比-11.7%。
    冰箱排产793万台，同比+0.8%。1）内销：2026年7月冰箱内销排产287万台，同比-7.9%。2）外销：2026年7月冰箱外销排产506万台，同比+7.3%。2026年7月洗衣机排产729万台，同比-1.7%。1）内销：2026年7月洗衣机内销排产313万台，同比-2.3%。2）外销：2026年7月洗衣机外销排产416万台，同比+0.2%。
    家用空调内外销同步走弱，气候与消费低迷拖累需求。内销端：618促销对市场拉动效果有限，叠加5-6月国内多地气温偏低、部分北方地区甚至伴有冰雹天气，缺少高温带动空调刚需，仅有部分品牌具有补库需求，行业整体仍处于下行区间。外销端：海外市场需求分化明显，从最新公布的5月份海关出口数据来看，北美、东南亚、大洋洲等部分区域订单表现有所增长，北美需求小幅回暖，一方面由于5月26日以后美国窗机新能效标准的限制，部分采购商提前囤货，另一方面中美贸易环境边际改善，美国终端零售修复、库存去化超预期。但中东、拉美市场需求大幅下滑，整体外销延续下滑态势，不过同比降幅较6月的-20.8%有所收窄。
    冰箱内销持续控产去库，出口强支撑带动总排产微增。内销端：行业延续“成本、库存双升，出货、需求双弱”的两涨两降格局，618大促拉动效应明显减弱，市场消费回归理性，各大品牌纷纷将经营重心转向产品结构升级。叠加终端市场需求持续疲软，厂商整体延续控产去库存的经营策略，消化渠道积压库存。外销端：海外原材料涨价带来成本劣势，国内产品性价比凸显，叠加对美关税放宽、海外渠道补库、人民币汇率利好等多重因素，订单持续回流，但海外高通胀会持续压制居民购买力，外销后续增长空间存在压力。
    洗衣机：内销淡季降幅收窄，出口微增对冲内需压力。内销端：行业进入全年传统销售淡季，地产持续低迷拖累新增家电需求，前期促消费政策提前释放置换需求，经销商备货意愿低迷，厂商同步下调内销生产计划。外销端：7月洗衣机出口排产维持小幅正增长，整体出货规模处于高位，是对冲国内内需疲软的核心支撑。企业一方面深耕欧亚成熟市场，依托适配当地能效、户型要求的定制产品巩固存量渠道基本盘，另一方面加码布局拉美、非洲市场，依托当地城镇化进程带动的家电普及需求挖掘新增量，海内外市场多点发力共同支撑海外订单规模稳步扩容，依靠外销景气抵消国内淡季带来的行业出货压力。
    风险提示：行业需求不及预期、原材料价格波动、第三方数据差异风险。

    核心观点
    户储需求保持高景气度，出货量与出口金额延续高增长。根据infolink 数据，2026年一季度全球户储系统出货量为126.40GWh，同比增长78.78%。出口方面，根据海关总署数据显示，2026年5月逆变器出口总额达9.4亿美元，同比+13.7%，年累计达43.0亿美元，同比+29.4%；出口量达457.2万台，同比-22.5%，年累计1972.2万台，同比-7.3%。分地区来看，欧洲仍是最大的需求来源但增长动能不足，5月出口金额3.1亿美元，同比-2.7%，年累计15.2亿美元，同比-12.1%，其中5月波兰同比+159%，意大利同比+145%。澳大利亚、北美作为成熟市场仍保持高增速，5月出口金额分别为0.7/0.3亿美元，同比增加316.0%/8.8%，年累计3.1/1.5亿美元，同比增加224.0%/15.1%。新兴市场用电稳定性需求持续提升，有望成为户储出口的第二增长曲线，东南亚、中东及东非八国5月出口金额分别为1.1/1.0/0.3亿美元，同比增加48.1%/3.0%/114.4%，年累计3.5/4.9/1.6亿美元，同比增加20.6%/50.6%/150.1%。
    传统龙头、消费储能品牌、跨界厂商构筑差异化竞争格局。根据弗若斯沙利文数据，2025年全球消费级储能市场规模2290亿元，其中户储1915亿元、便携式储能238亿元、阳台光伏储能137亿元。户储赛道竞争白热化，2026年一季度全球户储出货前五为思格、麦田、德业、特斯拉、华为，CR5份额超50%，头部排名较2025年末前三名全面洗牌。便携储能入局企业超500家，2025年全球按收入排名市占率前五为正浩创新29.3%、华宝新能13.9%、安克创新10.2%、德兰明海7.1%、GOAL ZERO 5.5%；阳台储能入局企业超300家，安克创新、征拓、华宝新能位列前三。安克创新、华宝新能覆盖全品类，依托产品创新与全球渠道形成优势；正浩创新、德兰明海深耕便携储能，并向家用场景延伸。此外，多家企业跨界入局：合康新能依托美的生态布局海内外市场，格力博凭借品类协同开拓欧洲户储，公牛户储设备已完成欧洲认证，筹备上市。
    全球储能政策由补贴驱动转向电价机制驱动。海外各国户储补贴持续退坡，意大利光伏储能税收抵扣政策到期终止，荷兰取消全额净计量电价，澳大利亚实行分级阶梯补贴并持续下调补贴系数。与此同时，欧美澳加快推进VPP、分布式能源市场化落地。德国新政强制户用光伏配套储能；英国、匈牙利开放户储参与电力现货市场，用户可通过电网调节增收；多国搭建VPP 平台，聚合户储资源参与电网服务；美国多州、澳洲新州出台激励政策，放开户储市场准入并给予补贴优惠。整体而言，全球户储正逐步退出传统装机补贴模式，全面转向电价差、电网辅助服务为主的市场化价值变现模式。
    投资建议与投资标的
    消费储能契合海外能源自主需求，行业保持高景气度，叠加海外补贴退坡后电价市场化、VPP 虚拟电厂政策持续加码，有望延续高增长。
    1） 看好全品类布局的消费级储能品牌，相关标的：安克创新(300866，未评级)、华宝新能(301327，未评级)；
    2） 建议关注依托现有技术跨界布局户储的企业，相关标的：合康新能(300048，未评级)、格力博(301260，未评级)、公牛集团(603195，增持)、宗申动力(001696，未评级)。
    风险提示
    海外各国户储补贴政策变动风险、行业竞争加剧风险、关税扰动风险。

    一、市场表现与政策动向
    6月光伏产业指数大幅跑输市场，下跌5.39%，显著弱于沪深300指数。细分子行业中，金刚线、导电银浆和光伏设备表现相对较好，而光伏电站、逆变器等板块跌幅居前。个股走势分化明显，部分涉足半导体业务的公司表现强劲。同期，《新型能源体系建设“十五五”规划》出台，明确2030年非化石能源消费比重达25%，风光装机占比超50%，成为电力装机主体，并强化储能、特高压、智能调度等配套建设。
    二、国内外需求疲软，产能出清持续
    2026年5月国内新增光伏装机8.68GW，同比下滑90.66%；1-5月累计新增59.59GW，同比下滑69.88%。高基数、电价市场化改革及消纳瓶颈是主因。海外市场受出口退税取消影响，组件出口规模持续回落。供给端方面，多晶硅、硅片、光伏玻璃等环节仍处产能过剩状态，企业普遍降低开工率，库存高企，产品价格低迷，行业处于深度出清阶段。
    三、投资建议与风险提示
    当前光伏产业指数PB估值为2.46倍，处于历史45.23%分位。建议关注景气度相对较高的子行业及潜在周期反转领域。风险包括全球装机增速放缓、国际贸易摩擦、阶段性供需错配导致盈利下滑，以及政策落地不及预期等。

    一、钠电储能产品发布，产业化进程加速
    宁德时代于2026年6月22日在德国慕尼黑发布天恒钠电储能系统解决方案，支持1h至8h多种储能时长配置。该系统在常温（25℃）下循环寿命达15000次，-20℃容量保持率超92%，45℃下循环寿命超10000次。根据规划，该产品将于2026年9月实现国内交付，年底出货量突破1GWh，并于2027年6月实现全球交付，标志着钠离子电池在储能领域的应用有望加速。
    二、锂电池产销两旺，价格普遍上涨
    2026年5月，我国锂电池产量达235.4GWh，同比增长63.8%，环比增长7.5%；行业开工率为94.9%。消费端方面，动力电池出货量为127.0GWh，同比增长45.2%；其中国内装车71.9GWh，同比增长25.9%。储能电池出货94.5GWh，同比大增100.2%。价格方面，方形三元和磷酸铁锂动力电池价格分别上涨至0.60元/Wh和0.48元/Wh，各类磷酸铁锂储能电池价格也普遍上调0.01元/Wh。
    三、电池材料价格多数上涨，电解液例外
    除电解液外，2026年5月主要电池材料价格普遍上涨。三元材料、磷酸铁锂、负极材料、隔膜及六氟磷酸锂产量均实现同比增长超50%，开工率稳中有升。其中，六氟磷酸锂价格大幅上涨1.50万元/吨至11.20万元/吨；而电解液价格则小幅下降，磷酸铁锂和三元常规动力电解液价格均较上月底下降0.10万元/吨。