天创时尚(603608)盈利预测

◆研报摘要◆

●2020-11-01 天创时尚：季报点评：Q3线上高增，线下复苏归正，Q4业绩有望持续回升 (天风证券 范张翔,孙海洋)

●维持“买入”评级，我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为19.96、22.18、24.57亿元，同比增速4.45%、11.13%、10.75%；2020-2022年归母净利润分别为1.51、2.44、2.77亿元，同比增速分别为-27.07%、61.21%、13.59%，对应EPS分别为0.35、0.57、0.64元，P/E分别为22.77、14.13、12.44倍。

●2020-09-02 天创时尚：半年报点评：Q2环比改善，“C2M+MCN”助力线上快速增长 (天风证券 范张翔,孙海洋)

●维持“买入”评级，考虑半年报业绩情况以及未来公司线上渠道扩充对业绩恢复的促进作用，我们略下调2020年盈利预测，适当上调2021-2022年盈利预测，预计2020-2022年公司实现归母净利润1.51/2.44/2.77亿元(原值2.28/2.29/2.54亿)，同比增速-27.06%/61.21%/13.59%，2020-2022年EPS分比为0.35/0.57/0.64元，对应PE为26.04/16.15/14.22倍。

●2020-04-29 天创时尚：年报点评：疫情催化，加速数字化转型 (华泰证券 林寰宇,张萌)

●考虑疫情冲击影响，我们预计公司2020E-2022E的EPS分别为0.45元/0.59元/0.70元(2020E-2021E前值为0.64元、0.71元)。我们采取分布估值法进行估值，数字营销可比公司2020年Wind一致性PE为18.59倍，鞋履可比公司2020年Wind一致性PE为25.67倍。短期看，伴随疫情影响减弱，鞋服、数字营销业务边际改善在即；中长期看，公司在北高峰资本助力下数字化升级有望全面提升运营效率，提升竞争力。给予数字营销业务2020年21-23倍PE，鞋服业务2020年27-29倍PE，计算得出合理市值43.3-47.1亿元，对应目标价10.07元-10.96元，维持“买入”评级。

●2020-03-10 天创时尚：引进北高峰资本持股5%，打造数字化智能化服务平台 (天风证券 范张翔)

●我们预计公司2019-2021年实现营收分别为20.83亿元、21.81亿元、24.82亿元；分别同比增长1.5%、4.7%、13.8%；预计2019-2021年分别实现归母净利润2.28亿元、2.29亿元、2.54亿元，分别同比增长-5.74%、0.41%、10.69%。预计2019-2021年公司实现EPS分别为0.53/0.53/0.59元，对应PE分别为24.28/24.18/21.85倍。给予公司2020年35倍PE，对应目标价18.55元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2020-03-09 天创时尚：加速数字化转型，女鞋龙头再启航 (华泰证券 林寰宇,张萌)

●预计2020年全渠道调整到位，当年预计实现归母净利润1.33亿元，参考可比公司27.1倍的平均PE估值，给予26.1-28.1x PE，合计市值34.7-37.3亿元；数字营销业务：移动应用分发与程序化数字投放业务发展较快，我们预及2020年将实现归母净利润1.41亿元，参考可比公司22.8倍的平均PE估值，给予21.0-23.5x PE，合计市值29.8-33.3亿元。综上，我们给出目标价14.93-16.37元，对应2020E的EPS市盈率分别为23.5-25.7x，首次覆盖给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-06-15 比音勒芬：携手SnowPeak，品牌矩阵再下一城 (天风证券 孙海洋)

●我们维持盈利预测，预计26-28年收入分别为49/54/60亿元，归母净利润分别为7.0/8.0/9.3亿元，EPS分别为1.22/1.40/1.62元，对应PE分别为18/15/13x。

●2026-06-12 比音勒芬：携手Snow Peak深化户外布局，助力多元发展 (财通证券 赵嘉宁)

●公司作为国内稀缺的高端服饰龙头，主品牌依托专业高尔夫定位与高净值客群构筑深厚壁垒，盈利质量优异；多品牌错位发展、协同互补，无内部竞争；高端渠道升级+线上增量、海外品牌布局共同支撑中长期成长。我们预计公司2026-2028年归母净利润7.3/8.5/9.9亿元，对应PE16.8x/14.3x/12.3x，2025年股息率4.8%，维持“买入”评级。

●2026-06-09 华利集团：華利集團: 積極應對內外部變化 (天风国际)

●考虑q1订单下滑以及工厂产能爬坡影响短期产能利用效率，我们调整盈利预测，预计26-28年收入分别为258/279/303亿元(前值为268/290/318亿元)。归母净利润分别为29.5/39.0/44.0亿元(前值为33.5/37.6/42.5亿元)，eps分别为2.53/3.34/3.77元；对应pe分别为15/11/10x。

●2026-06-08 比音勒芬：盈利有望底部修复，高管及董事增持彰显信心 (东吴证券 赵艺原)

●经过2024、2025年主品牌及新品牌逆势投入，26Q1业绩有所回暖，且盈利水平企稳，结合管理层增持体现发展信心，我们判断26年起公司运营有望步入恢复区间。我们预计26-28年归母净利润分别为7.00/8.08/9.18亿元，分别同比+27.12%/+15.39%/+13.68%，对应PE分别为17/15/13X，维持“买入”评级。

●2026-06-08 海澜之家：海澜之家:红利价值强化 (天风国际)

●未来公司将以"聚焦品牌、拥抱全球、普惠生活"为方针，坚持集团化发展战略，通过创新品牌管理与零售，拓展服装零售新业态，将海澜之家集团打造成为世界一流、中国领先的品牌服饰零售集团。同时公司将输出自身优势能力，为优质品牌赋能，与全球优秀品牌深度合作，深化国际化战略及扩大全球业务，探索品牌管理和服饰零售新可能。基于26q1业绩，我们调整盈利预测，预计26-28年收入分别为232/256/285亿元(前值为232/256/285亿元)，归母净利润分别为22.7/24.3/26.3亿元(前值为23.4/26.1/29.1亿元)，eps分别为0.47/0.51/0.55元；对应pe分别为13/12/11x。

●2026-06-06 比音勒芬：Q2主品牌强势继续，多品牌矩阵展翼 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●比音主品牌26Q1表现出色、全年有望延续强劲趋势，第二主线肯迪文品牌迎来百年庆典，期待进一步知名度提升同时渠道拓展、收入逐步放量、有望减亏，威尼斯、1881、SNOWPEAK、OOFOS锚定高端消费人群生活各细分场景展开触角探索潜在机会。考虑近期强势零售表现，我们上调盈利预测，预计26-28年公司实现收入50.9、58.6、65.7亿元，分别同比+18.0%、15.1%、12.2%，归母净利润7.2、9.0、10.4亿元，分别同比+30.3%、+25.9%、+15.0%，对应PE15.9、12.6、11.0X，叠加25年分红提升至75%，业绩高增长同时高比例分红，维持“买入”评级。

●2026-06-05 比音勒芬：比音勒芬:继续聚焦高端运动户外赛道 (天风国际)

●公司将坚定运动户外赛道，持续推进国际化、高端化、年轻化，多品牌齐头并进，全面提升知名度和美誉度，快速扩大市场份额，夯实高端服饰集团头部地位。基于26q1业绩，我们调整26-27并新增28年盈利预测，预计26-28年收入分别为49/54/60亿元(26-27前值为47/52亿元)，归母净利润分别为7.0/8.0/9.3亿元(26-27年前值为7.3/8.3亿元)，eps分别为1.23/1.41/1.63元，对应pe分别为17/15/13x。

●2026-06-04 森马服饰：森马服饰：业绩靚丽红利价值凸显 (天风国际)

●考虑26Q1开局良好，我们调整盈利预测，预计26-28年收入分别为166/181/197亿元(前值为160/172/187亿元)，归母净利润分别为10.9/12.1/13.5亿元(前值为10.1/11.1/12.0亿元)，EPS分别为0.40/0.45/0.50元；对应PE分别为15/13/12x。调整盈利预测，维持”买入”评级。

●2026-06-02 比音勒芬：26年步入收获期开启新一轮高成长 (华泰证券 樊俊豪,张霜凝,杨耀)

●我们维持2026-28年归母净利润预测7/8/9亿元，参考Wind可比公司26EPE均值为16.3x（前值：15.4x），当前公司正处在品牌势能、渠道效率和产品结构共同改善的阶段，收入有望重回增长、利润弹性可期，给予2026年PE20x（前值：18x），上调目标价11%至24.6元，维持“买入”评级。

●2026-05-29 比音勒芬：高尔夫龙头多品牌破圈，高盈利高分红典范 (财通证券 赵嘉宁)

●公司是中国高端服饰稀缺壁垒龙头：主品牌“高尔夫专业+高净值圈层”双壁垒稳固，盈利质量突出；多品牌场景化补位、协同无内耗；渠道高端化重构+线上爆发，支撑长期增长；海外收购战略价值突出、资金足、定力强。核心看点在于主品牌稳健+渠道提质+海外品牌具备增长潜力，看好中长期估值修复与业绩释放。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.3/8.5/9.9亿元，EPS分别为1.27/1.49/1.73元，对应PE分别为15.4/13.1/11.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。