九洲药业(603456)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-05-08 九洲药业：2025全年业绩稳健增长，新分子平台赋能中长期发展 (国瑞证券 胡晨曦,魏钰琪)

●考虑公司核心CDMO客户心血管大单品专利到期，导致相关订单及收入阶段性调整，压制整体盈利，我们下调2026-2028年归母净利润至8.13/8.82/9.29亿元(2026-2027年较前值10.76/11.56亿元分别下调24.4%、23.7%)；EPS至0.85/0.92/0.97元/股(2026-2027年较前值1.12/1.20元/股分别下调24.1%、23.3%)，当前股价对应PE为16/15/14倍。值得关注的是，国内外CDMO行业景气度改善，公司CDMO管线储备充足，可对冲短期冲击；多肽、偶联药物等新分子业务平台加速完善，特色原料药及制剂一体化业务盈利能力修复，为长期增长提供支撑。综合考量，我们将公司评级下调至“增持”。

●2026-05-05 九洲药业：25年业绩符合预期，26Q1受客户专利到期影响有所承压 (中信建投 袁清慧,成雨佳,王云鹏)

●公司作为领先的CDMO企业，坚持推进“做深”大客户和“做广”新兴客户的战略，实现CDMO管线量质齐升。同时通过“内建+外延”方式持续加大研发及产能建设，促进CDMO板块高质量快速发展。我们看好公司未来在CDMO领域持续发展，我们预计2026-2028年公司的营业收入分别为50.6、52.6以及56.8亿元，同比增长-8.1%、4.0%以及8.0%。归母净利润分别为8.13、9.44以及11.03亿元，同比增长11.3%、16.2%以及16.8%。对应PE为15、13、以及11倍，维持"买入"评级。

●2026-04-24 九洲药业：年报点评：下游大单品调整中，静候新业务发力 (华泰证券 代雯,袁中平,陈睿恬)

●我们下调公司2026-27年归母净利润9.6/5.5%至8.50/9.03亿元(主因考虑到下游心血管大单品调整，降低对收入增速及毛利率预期)，并预计28年归母净利润为9.53亿元(三年同比增速分别为16.4/6.3/5.5%，2026年利润端较收入端更高增速主因基数含减值计提)，对应EPS为0.96/1.02/1.07元。我们采用SOTP法给予合理估值197.72亿元(基于CDMO和原料药2026年PE23.34和22.21x，前值2026年PE24.82和22.19x，均与可比公司持平)，给予目标价22.23元(前值26.06元)。

●2025-12-16 九洲药业：【华创医药】九洲药业（603456）深度研究报告：小分子CDMO深度绑定大客户，TIDES新兴业务重塑增长预期 (华创证券)

●基于公司一站式CDMO平台的优势及全球交付能力，分析师预计2025-2027年归母净利润分别为9.66亿元、11.28亿元和13.03亿元，同比增长率依次为59.4%、16.8%和15.4%。当前股价对应2025-2027年PE分别为16倍、14倍和12倍。考虑到公司健康项目漏斗结构、大客户深度绑定及海外本地化研发完善带来的订单可见度提升，给予2026年21倍PE，目标价26.64元，并首次覆盖给予“推荐”评级。

●2025-12-09 九洲药业：原料药边际出清，CDMO增长值得期待 (天风证券 杨松,刘一伯)

●采用可比公司估值法对公司进行估值，根据业务定位选择可比公司，包括博腾股份、普洛药业、药明康德与凯莱英。对主营业务采用PE法进行估值。公司CDMO业务已构建起健康的漏斗模型，储备的丰富早期项目将持续向中后期转化，为业绩提供强劲的内生动力。我们看好公司的长期发展，给予2026年21倍PE，目标价24.5元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-07-06 荣昌生物：RC18新批两大适应症，商业化潜力望继续释放 (浙商证券 郭双喜,赵丹)

●我们采用DCF估值法，基于以下假设以中国10年期国债收益率（1.75%）作为无风险利率，市场预期收益率参考沪深300历史10年平均收益水平（6.09%），荣昌生物作为为生物医药科技企业，所得税率为15%；加权平均资本成本WACC=6.42%，永续增长率为3%。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为7532.20、5135.43、5136.03百万元，2026-2028年营收同比增速分别为131.69%、-31.82%、0.01%；2026-2028年公司归母净利润分别为4316.16、575.36、1082.75百万元，同比增速分别为508.21%、-86.67%、88.19%，维持“买入”投资评级。

●2026-07-05 百济神州：全球化持续兑现，盈利能力加速释放 (湘财证券 蒋栋)

●公司全球化能力已被验证，盈利能力有望加速释放，我们看好公司长期发展主要基于以下两点：（1）短期：百济神州正经历从“血液瘤巨头”向“综合性肿瘤药企”的战略拐点。ASCO上三款实体瘤管线数据积极，打开了新的增长叙事；BTK降解剂则在耐药后线市场展现同类首创潜力，填补关键空白。与此同时，核心产品持续放量带动盈利能力加速释放，“自我造血”能力在创新药企中凸显稀缺性，市场有望对其展开全面价值重估。（2）长期：百济神州的长期壁垒在于“全球一体化研发+已验证商业化”的双轮闭环。研发端凭借独特体系持续产出FIC/BIC资产，从百悦泽头对头胜出到新一代血液瘤、实体瘤管线差异化优势，平台可复制性已验证。商业化端在美欧中等核心市场自建团队与渠道，确保高强度研发投入转化为正向现金流，支撑从Biotech向GlobalPharma跃迁，长期增长具备可持续性。综上，预计2026-2028年公司营收分别为453.92/530.57/604.75亿元，归母净利润分别为44.82/73.02/93.15亿元，对应EPS分别为2.91/4.74/6.04元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-07-05 科伦药业：看好传统业务修复，创新&国际化加速兑现 (浙商证券 郭双喜)

●我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.21、1.46和1.77元，2026年7月3日收盘价对应公司2026年PE为40倍。我们看好公司创新药技术平台科伦博泰、合成生物学平台川宁生物、大输液多室袋产品、非输液仿制药首仿品种等创新力量逐渐贡献业绩，维持“买入”评级。

●2026-07-04 百济神州：泽布替尼MCL一线三期实验阳性结果，持续拓展适应症 (浙商证券 彭波,郭双喜)

●我们预计公司2026-2028年营业收入为448.52、520.27、601.69亿元，同比增长17.3%、16.0%、15.6%；实现归母净利润42.91、77.09、90.96亿元，同比增长193.8%、79.6%、18.0%，对应2026-2028年EPS为2.78、5.00、5.90元，2026/7/3对应2026-2028年PE为95.90、53.39、45.25倍。公司核心产品处于商业化快速放量阶段，新产品不断上市，公司利润快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-07-01 科兴制药：三十载制药积淀，创新出海迈入收获期 (东北证券 吴明华,薛路熹)

●预计2026-2028年营业收入分别为16.45/18.44/21.67亿元，归母净利润分别为1.76/1.90/2.16亿元，对应PE分别为22.89/21.18/18.66倍。考虑到自有产品现金流基础稳定、合作商业化进入放量阶段，同时创新药管线具备中长期弹性，给予“买入”评级。

●2026-06-30 艾力斯：核心产品高速放量，研发管线持续推进 (浙商证券 彭波,郭双喜)

●我们预计公司2026-2028年营业收入为67.09、80.50、92.58亿元，同比增长29.3%、20.0%、15.0%；实现归母净利润26.63、31.56、35.71亿元，同比增长21.7%、18.5%、13.2%，对应EPS为5.92、7.01、7.94元，2026/6/30对应2026-2028年PE约18.5、15.6、13.8倍。公司核心产品处于商业化快速放量阶段，当前估值相比同行具备优势，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-06-30 贝达药业：平台化转型逐步兑现，重磅产品数据读出在即 (湘财证券 蒋栋)

●公司正在从肺癌单一领域向多疾病领域转型，积极布局的泛RAS分子临床推进顺利。预计2026-2028年公司营收分别为41.97/49.60/59.64亿元，归母净利润分别为5.44/7.25/10.23亿元，对应EPS分别为1.29/1.72/2.43元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-06-29 我武生物：国内脱敏治疗龙头，尘螨+黄花蒿双核驱动增长 (湘财证券 许雯)

●预计公司2026-2028年营业收入分别为12/14/16.63亿元，同比增长12.97%/16.66%/18.77%；归母净利润分别为4.31/5.12/6.17亿元，同比增长13.23%/18.69%/20.45%；EPS分别为0.82/0.98/1.18元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2026-06-29 羚锐制药：业绩稳健增长，内生外延完善产品线 (西部证券 陆伏崴,孙阿敏)

●预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为8.56/9.64/10.90亿元，分别同比+12.7%/+12.6%/+13.1%。公司在中药贴膏剂领域优势领先，多款产品市占率稳固，通过研发和收购完善产品矩阵，维持“增持”评级。

●2026-06-29 恒瑞医药：研发能力再得验证，创新成果加速落地 (西南证券 杜向阳)

●预计公司2026-2028年归母净利润分别为95/112/133亿元，对应PE为37X/31X/26X。公司创新药管线持续布局，国际化出海成果颇丰，龙头效应明显，维持“买入”评级。