*ST集友(603429)盈利预测

◆研报摘要◆

●2022-04-18 *ST集友：业绩表现亮眼，看好公司新型烟草业务发展潜力 (银河证券 陈柏儒)

●公司深耕传统烟用接装纸业务，并通过资源协同扩展烟标业务，新型烟草业务有望在政策落地下，实现快速成长，预计公司2022/23/24年能够实现EPS0.67/0.9/1.13元/股，对应PE为29X/22X/17X，维持“推荐”评级。

●2021-11-11 *ST集友：立足烟草行稳致远，研发积累长期优势 (海通证券 郭庆龙)

●我们预计21-23年收入分别为6.88、12.61、17.48亿元，同比增速48.1%、83.4%、38.6%，净利润分别为1.57、2.94、4.12亿元，同比增速118.5%、87.5%、40.2%；11月10日收盘价对应21-22年PE分别为54.4、29.0倍。我们通过相对估值法得到合理价值区间24.56-26.14元，通过绝对估值法得到合理价值35.95元，综合两种估值方法，我们谨慎考虑取较低值，得到合理价值区间24.56-26.14元。给予“优于大市”评级；

●2021-04-26 *ST集友：21Q1低基数下实现恢复性高增长符合预期，加热植物芯上市在即或成增长新动力 (银河证券 李昂,甄唯萱)

●考虑到公司年产100万大箱烟标生产线已经接近完全投产状态，在不考虑公司“加热植物芯”产品为公司带来的额外营收与业绩增量的情况下，我们预计公司2021E/2022E/2023E年将有望实现营收6.94/9.00/11.11亿元，实现归母净利润1.61/2.09/2.60亿元，对应PS19.61/15.13/12.25倍，对应PE85/65/52倍，维持“推荐评级”。

●2021-03-19 *ST集友：20年量价齐跌表现不佳，21年烟标或否极泰来与加热植物芯共助公司恢复性高增长 (银河证券 李昂,甄唯萱)

●尽管2020年公司受新冠肺炎疫情影响以及后续造成的连锁反应呈现出“量价齐跌”的低迷表现，但我们认为公司坚定不移地向高价值烟标业务与成长空间广阔的新型烟草领域进发的决心并不会因此而动摇，看好烟标业务引领公司2021年否极泰来实现恢复性高增长。考虑到公司年产100万大箱烟标生产线已经接近完全投产状态，在不考虑公司“加热植物芯”产品为公司带来的营收与业绩增量的情况下，我们预计公司2021E/2022E/2023E年将有望实现营收7.80/11.17/14.71亿元，实现归母净利润1.84/2.74/3.57亿元，对应PS16.24/11.33/8.61倍，对应PE69/46/35倍，维持“推荐评级”。

●2020-10-26 *ST集友：三季度改善幅度低于预期，四季度行业产销旺季望助公司收窄全年降幅 (银河证券 李昂,甄唯萱)

●尽管公司前三季度规模与业绩仍受制于新冠疫情所产生的直接影响与间接影响维持较大幅度的下滑，但考虑到四季度为烟草制品行业传统动销旺季，我们认为公司规模与业绩或有望在2020年全年规模与业绩降幅将较三季度出现一定环比改善。考虑到公司年产100万大箱烟标生产线已经于6月达到部分可使用状态，在不考虑公司未来新型烟草业务带来的营收与业绩增量的情况下，我们预计公司2020E/2021E/2022E年将有望实现营收5.96/10.98/15.96亿元，实现归母净利润1.14/2.41/3.55亿元，对应PS24.70/13.41/9.22倍，对应PE129/61/41倍，维持“推荐评级”。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2026-09-04 百亚股份：核心五省阶段性承压，电商增速修复、经营质量改善 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●预计2026-2028年公司营收为38.28、43.55、49.42亿元，同比增长9.6%、13.8%、13.5%；归母净利润为3.03、3.87、4.79亿元，同比增长45.8%、27.5%、23.9%，对应PE为20.4x、16.0x、12.9x，维持“买入”评级。

●2026-09-04 仙鹤股份：Q2盈利改善，浆纸一体化稳健推进 (浙商证券 史凡可,曾伟)

●结合2026H1经营表现及新增产能释放节奏，我们预计公司2026-2028年实现营业收入146/164/180亿元，同比增长18.4%/12.4%/9.5%；实现归母净利润11.6/15.7/18.4亿元，同比增长14.7%/35.1%/17%，对应PE13.3/9.8/8.4X，公司林浆纸一体化优势持续强化，电容器纸等新材料有望贡献增量，维持“买入”评级。

●2026-09-03 太阳纸业：26H1业绩靓丽，产品多元化、林浆纸一体化优势凸显 (中信建投 张舒怡,叶乐)

●预计2026-2028年公司营收为431.6、468.3、507.6亿元，同比增长10.1%、8.5%、8.4%；归母净利润为38.4、41.8、45.4亿元，同比增长18.1%、8.8%、8.6%，对应PE为10.9x、10.0x、9.2x，维持“买入”评级。

●2026-09-02 众鑫股份：业绩高增，全球产能布局打开成长空间 (长城证券 郭庆龙,谭鹭,王文杰)

●公司是全球纸浆模塑餐具领域的领先企业，目前已建成泰国项目一、二期，泰国产能持续释放，并推进美国产能建设，全球化供应能力不断完善。公司在规模效应、生产效率、上下游供应链整合、全流程工艺自主迭代及全球合规资质等方面具备综合竞争优势，伴随海外产能持续释放及全球供应链布局完善，有望进一步巩固行业竞争地位、提升市场份额。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.01、6.88、8.77亿元，对应PE分别为14.8、10.8、8.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-09-02 衢州东峰：26H1新材料带动营收增长，投资收益压制盈利表现 (国投证券 罗乾生,刘夏凡)

●衢州东峰是国内领先纸包龙头，积极发展药包业务、向新能源材料业务转型，短期仍处于新能源材料投入期、传统烟标业务快速收缩的调整真空期，期待新能源业务步入收获期带来业绩筑底回升。我们预计公司2026-2028年的营业收入为14.55、16.39、19.18亿元，同比增长14.59%、12.65%、16.99%，归母净利润为-1.58、0.11、0.20亿元，对应PB为1.4x、1.4x、1.4x，给予26年1.7xPB，对应目标价4.23元，维持增持-A的投资评级。

●2026-09-01 裕同科技：扣除股份支付影响后净利润稳健增长，期待N业务逐步放量 (长城证券 郭庆龙,谭鹭)

●公司为包装行业龙头，全球布局完善、客户壁垒深厚，主业稳增长、高分红，第二成长曲线拓展思路清晰，切入AI眼镜、液冷等高景气领域，防御性与成长性兼具。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.12/20.14/23.48亿元，对应PE20.2/17.1/14.7倍，维持“买入”评级。

●2026-09-01 太阳纸业：2026年中报点评：二季度盈利同环比提升，箱板纸表现强劲 (国信证券 陈伟奇,王兆康,李晶)

●公司已进入新一轮产能集中释放阶段，看好未来两年业绩弹性。综合考虑箱板纸涨价超预期与文化纸市场将持续低迷，略下调全年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润37.9/42.2/45.9亿元（前值38.8/43.5/-亿元），同比增速17%/11%/9%，对应PE=11/10/9倍，维持“优于大市”评级。

●2026-09-01 裕同科技：2026年中报点评：上半年核心利润同比增长亮眼，期待N业务放量 (国信证券 陈伟奇,王兆康,李晶)

●公司是全球3C包装龙头，全球生产基地布局强化竞争优势，1+N+T战略落地打开成长空间。考虑汇兑与股份支付影响，下调2026-2027年并上调2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为17.2/20.1/24.3亿元（前值为17.9/20.4/23.3亿元），同比+8.2%/16.7%/20.6%，摊薄EPS=1.3/1.6/1.9元，对应PE=20/17/14x，维持“优于大市”评级。

●2026-09-01 仙鹤股份：26H1利润增速优于收入，全球化与一体化双轮驱动 (国投证券 罗乾生,刘夏凡)

●作为特种纸行业领军龙头，仙鹤股份产品矩阵多元，同时持续加码下游食品、医疗包装材料等高增长赛道，广西、湖北浆纸一体化进程顺利伴随新增产能持续投放，业绩成长可期。我们预计仙鹤股份2026-2028年营业收入为140.96、164.00、193.47亿元，同比增长14.20%、16.34%、17.97%；归母净利润为12.24、15.17、18.98亿元，同比增长20.86%、23.97%、25.06%，对应PE为13.3x、10.7x、8.6x，给予26年16xPE，目标价24.00元，维持买入-A的投资评级。

●2026-08-31 太阳纸业：箱板纸表现靓丽，产品布局多元、产业链一体化，展现经营弹性 (信达证券 姜文镪,李晨)

●我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为40.4、44.5、48.0亿元，对应PE为10.5X、9.6X、8.9X。