华北制药(600812)盈利预测

◆研报摘要◆

●2020-10-23 华北制药：三季报点评：管理水平持续改善，产能利用率有望持续提升 (长城证券 赵浩然)

●公司疫苗业务表现靓丽，伴随着后续产品陆续上市并实现商业化，将会增添新的业绩增长点。我们预测华北制药2020-2022年营业收入分别为122.83亿元、139.24亿元和158.43亿元，同比增速12.9%、13.4%和13.8%，归母净利润分别为2.76亿元、3.93亿元和4.92亿元，同比增速为79.6%、42.6%和25.2%，EPS分别为0.17/0.24/0.30元，对应2020年10月23日收盘价，对应市盈率分别为68X、48X、38X，维持“强烈推荐”评级。

●2020-10-22 华北制药：2020年三季报点评：乙肝疫苗持续高增长，狂犬单抗进优先审评 (西南证券 杜向阳,陈进)

●暂不考虑降财务费用以及狂犬单抗获批上市销售情况下，预计2020-2022年EPS分别为0.11元、0.14元、0.17元，对应PE分别为112、88、70倍。公司重磅产品狂犬单抗进入优先审评，有望于2021Q1上市；且未来公司有降低财务费用预期，业绩有望大幅改善。维持“持有”评级。

●2020-08-10 华北制药：2020年中报点评：疫苗业务持续高增长，创新单抗纳入优先审评 (长城证券 赵浩然)

●华北制药作为中国最大的化学制药企业之一，产品管线丰富，研发实力强劲，具备长期可持续发展的能力。我们预测华北制药2020-2022年营业收入分别为122.83亿元、139.24亿元和158.43亿元，同比增速12.9%、13.4%和13.8%，归母净利润分别为2.76亿元、3.93亿元和4.92亿元，同比增速为79.6%、42.6%和25.2%，EPS分别为0.17/0.24/0.30元，对应2020年8月7日收盘价，对应市盈率分别为108X、76X、61X，维持“强烈推荐”评级。

●2020-08-09 华北制药：2020年半年报点评：乙肝疫苗业务逆势增长，狂犬单抗顺利报产 (西南证券 杜向阳,陈进)

●暂不考虑降财务费用以及狂犬单抗获批上市销售情况下，预计2020-2022年EPS分别为0.11元、0.14元、0.17元，对应PE分别为169、133、106倍。公司重磅产品狂犬单抗进入优先审评，有望于2021Q1上市；且未来公司有降低财务费用预期，业绩有望大幅改善。维持“持有”评级。

●2020-04-16 华北制药：狂犬病克星临床揭盲成功，创新华北起航 (西南证券 朱国广,陈进)

●在暂不考虑降财务费用以及狂犬单抗上市销售情况下，我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.11元、0.13元、0.15元。公司整体搬迁后最艰难阶段已经过，主营业务快速恢复，未来公司有降低财务费用预期，现有业务业绩有望大幅改善；狂犬单抗III期临床揭盲成功，有望一年内上市，或将大幅改善公司基本面，维持“持有”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-08-27 众生药业：创新管线稳步推进，ZSP1601临床IIb期数据超预期 (开源证券)

●考虑到公司研发投入持续，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润为2.15/2.97/3.40亿元（原预计3.02/3.34/3.69亿元），EPS为0.25/0.35/0.40元/股，当前股价对应PE为97.3/70.5/61.5倍，我们看好公司创新布局带来的成长潜力，维持“买入”评级。

●2026-08-26 天士力：2026年中报点评：核心品种稳固，创新管线进展顺利 (东吴证券 朱国广,向潇)

●2026年上半年，公司实现营业收入42.01亿元(-2.03%，同比，下同)，归母净利润8.93亿元(+15.23%)，扣非归母净利润8.70亿元(+36.00%)；单Q2季度，公司实现营收20.36亿元(-8.82%)，归母净利润5.22亿元(+13.48%)，扣非归母净利润5.06亿元(+25.33%)，公司核心品种经营稳健，创新管线持续推进，整体业绩符合我们预期。我们维持预计公司26-28年归母净利润为12.47/14.39/16.57亿元，当前市值对应PE为18/15/13X，维持“买入”评级。

●2026-08-26 川宁生物：2026年半年度点评报告：业绩符合预期，Q2同比降幅相较Q1收窄，期待合成生物潜力品种孵化 (中泰证券 祝嘉琦,杨涛)

●鉴于前述抗生素中间体行业面临的阶段性需求扰动，我们下调公司盈利预测，预估26-28年公司实现营业收入42.8、45.1和47.1亿元（前值48.0、52.3和56.9亿元），同比依次-7.3%、5.35和4.6%，实现归母净利润7.7、8.5和9.0亿元（前值8.0、10.1和11.5亿元），同比依次-0.2%、10.3%和5.9%，对应PE估值倍数依次为25.8、23.4和22.1倍。考虑到公司主业抗生素中间体当前6-APA、7-ACA产品价格处于近五年相对低位，在研合成生物产品持续导入有望牵引公司走出业绩低点迎来企稳回升，基于前述观点，给予公司“增持”评级。

●2026-08-26 康恩贝：业绩符合预期，看好全年增长态势 (长城证券 吴天昊,丁健行)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润6.44/7.61/8.97亿元，同比+35.8%/+18.1%/+18.0%，EPS为0.25/0.30/0.35元，对应PE16.9x/14.3x/12.2x。考虑到公司具有较强的品牌优势和渠道优势，维持“买入”评级。

●2026-08-26 健康元：2026上半年业绩有所承压，在研项目进展顺利 (开源证券 余汝意,阮帅)

●公司业绩波动主要源于控股子公司丽珠集团，丽珠集团2026H1实现收入约50亿元(-20.28%)，重点品种受医保降价、联盟集采、行业周期与结构调整等多重行业因素影响，我们看好公司呼吸赛道的创新优势，维持2026-2028归母净利润为13.99/15.27/17.06亿元，当前股价对应PE为12.1/11.1/9.9倍，维持“买入”评级。

●2026-08-26 凯莱英：新兴业务贡献业绩弹性，订单端呈现高速增长、为未来业绩增长奠定基础 (华西证券 崔文亮,徐顺利)

●公司作为国内领先的小分子CDMO供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到小分子CDMO业务确认节奏影响以及新兴业务呈现高景气度，调整前期盈利预测，即26-28年营业收入从81.06/100.55/126.85亿元调整为80.59/101.18/125.48亿元，EPS从3.80/5.20/6.50元调整为3.87/5.35/6.98元，对应2026年08月26日171.9元/股收盘价，PE分别为44/32/25倍，维持“买入”评级。

●2026-08-26 三生国健：创新管线多点兑现，上市及临床进展顺利 (国瑞证券 胡晨曦)

●我们预计公司2026-2028年的营业总收入分别为17.63/20.41/24.65亿元，归母净利润分别为6.04/7.52/8.90亿元，对应EPS分别为0.67/0.84/0.99元，当前股价对应P/E为65/52/44倍。随着益赛拓、益赛那两款新药相继获批，有望成为公司业绩增长的核心增量；SSGJ-611成人特应性皮炎适应症已于2026年2月NDA获受理，上市进程临近。与此同时，公司其余在研管线稳步推进，多款创新产品有望持续兑现价值；叠加707项目与辉瑞合作对应的后续里程碑款项预期，公司中长期成长动力充足。我们维持其“买入”评级。

●2026-08-26 凯莱英：2026年半年报业绩点评：订单超预期，看好业绩加速 (浙商证券 郭双喜,胡隽扬)

●考虑到公司新兴业务的爆发、新签订单高增以及2026年的汇率影响超出我们先前期，我们预计2026-2028年公司EPS为3.88/5.14/6.48（前次预测2026-2028年EPS分别为3.93/4.95/6.16元／股），2026年8月26日收盘价对应2026-2028年PE分别为44/33/27倍，维持“买入”评级。

●2026-08-26 诚达药业：收入符合预期，新业务有序开展 (财通证券 华挺)

●公司围绕减肥类产品与小核酸类药物两大高增长赛道进行战略性布局，并进入商业化出货的实质性业务增长期。我们预计公司2026-2028年实现营业收入5.75/8.33/12.34亿元，归母净利润0.77/1.64/3.03亿元。对应PE分别为75.4/35.2/19.1倍，维持“增持”评级。

●2026-08-26 中牧股份：Q2公司业绩高增，化药板块表现亮眼 (银河证券 谢芝优)

●公司深耕化药、生物制品等领域，并购行业内优质企业带来协同优势，叠加出海、宠物板块等，成就公司未来发展新动能。我们预计2026-27年公司EPS分别为0.21元、0.31元；对应PE为33倍、22倍，维持“推荐”评级。