重百集团(600729)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-09-03 重百集团：零售主业经营质效改善，马上消费金融下滑拖累利润表现 (国信证券 张峻豪,柳旭,孙乔容若)

●公司零售主业展现出较强的经营韧性，期内百货及超市持续推进商品结构与门店场景调整，电器业务依托大店及下沉渠道保持较快增长，汽贸主动压缩低效业务并向新能源转型，投资收益下降短期拖累利润表现，但后续门店调改、供应链升级及低效资产出清有望推动经营质量进一步改善。考虑到公司零售主业和马上消费金融均在调改期，我们下调公司2026-2027年并新增2028年归母净利润至8.16/9.50/10.34（原值为14.67/15.25）亿，对应PE为11/9/8倍，维持“优于大市”评级。

●2026-08-25 重百集团：半年报点评：26Q2主业质效改善，AI新质零售转型提速 (国盛证券 李宏科,毛弘毅)

●我们认为，公司区域密度与多业态协同优势稳固，供应链改革、场店调改和AI提效有望推动主业质量改善，但马消投资收益和汽贸调整仍带来不确定性。预计公司2026-2028年归母净利润各7.36/8.18/9.18亿元，同比-29.6%/+11.2%/+12.2%，维持“买入”评级。

●2026-05-04 重百集团：2025年年报点评：调改焕新，效率提升 (浙商证券 卢子宸)

●我们预计公司2026-2028年实现营业收入151.99/162.72/168.75亿元，同比+3.41%/+7.06%/+3.71%，实现归母净利润11.60/12.22/14.18亿元，同比+10.93%/+5.41%/+15.98%，对应PE8X/8X/7X，维持“买入”评级。

●2026-05-02 重百集团：聚焦品质升级路线 (中信建投 刘乐文)

●受消费金融行业波动影响，2025年公司投资参股的马上消费实现净利润19.24亿元，确认投资收益5.98亿元，同比下降16%。2026年一季度相关投资收益进一步同步减少，导致公司净利润同比下滑，且预计2026年内仍有一定影响。公司各零售业务仍具有较好的区域地位和经营韧性，且业务现金流稳健的情况下保持40%以上的分红比例。我们预计公司2026-2028年利润分别为8.60亿元、10.24亿元、11.26亿元，对应PE分别为11X/9X/8X，维持“增持”评级。

●2026-04-29 重百集团：2026年一季报点评：Q1归母净利润2.8亿元同比-41%，马消投资收益减少拖累利润 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●公司零售主业经营韧性较强，扣非扣马消净利润同比降幅仅6%。Q1利润大幅下滑主要系马消投资收益同比减少1.37亿元及公允价值变动损益同比减少0.54亿元所致。考虑马上消费金融投资收益阶段性大幅缩减及公允价值波动等因素，我们将公司2026-2028年归母净利润预期由10.2/10.9/11.4亿元下调至6.8/7.6/8.0亿元，对应同比-34.5%/+10.3%/+5.8%，对应4月28日收盘价PE为14/13/12倍。我们认为市场对公司估值主要看零售主业部分，而零售主业的表现仍较稳健，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2026-09-04 致欧科技：Q2加速增长，VC渠道贡献主要增量 (长城证券 郭庆龙,谭鹭)

●公司是自主品牌家居跨境电商领先者，具备跨境电商全链条运营能力，提高市占率战略清晰，核心市场稳健提速，新兴市场渠道接力扩张。我们预计公司2026-2028年归母净利润4.72/5.96/7.10亿元，对应PE19.4/15.3/12.9倍，维持“增持”评级。

●2026-09-03 博士眼镜：2026年半年报点评：渠道网络布局优化，品牌矩阵持续完善 (国联民生证券 解慧新)

●公司是国内眼镜渠道龙头，积极布局智能眼镜业务开辟新增长极，业务结构优化、规模效应释放带动盈利能力持续提升，我们预计26-28年公司营收分别为15.27/17.57/20.33亿元，分别同增12.3%/15.1%/15.7%，归母净利润分别为1.71/1.99/2.39亿元，分别同增15.2%/16.4%/19.7%，当前股价对应PE分别为30/26/21X，维持“推荐”评级。

●2026-09-03 万辰集团：门店扩张叠加效率提升，盈利弹性持续释放 (山西证券 熊鹏,刘清羽)

●2026H1公司量贩零食主业正处于规模扩张与能力建设双轮驱动阶段。报告期内，公司在华东、华北等优势区域持续做深，并在华中、西北、东北等区域同步扩店；截至2026年6月末，公司门店达23，802家，较年初增长约30.0%。按减少门店数除以期初、期末平均门店数测算，H1门店减少率约1.5%。量贩零食板块H1加回股份支付费用后净利润19.31亿元、净利率5.59%；以板块利润和期初、期末平均门店数粗略折算，每家门店平均对应板块净利润约9.2万元。随着供应链密度提升、品类扩容、会员精细化运营和规模效应继续释放，预计公司2026-2028年营收分别为746、933、1040亿元，yoy分别为45%、25%、11.5%；利润分别为26、34、40亿元，yoy分别为95%、30.4%、16%；EPS分别为13.29\17.33\20.11，对应公司2026年9月2日收盘价183.25元，2026-2028年PE分别为14.6\11.2\9.7，我们上调为“买入-A”评级。

●2026-09-03 万辰集团：半年报点评：门店持续扩张，经营质效稳步提升 (天风证券 刘洁铭,陈潇)

●公司为零食量贩渠道头部品牌，零食量贩渠道作为效率更高的业态，在较短时间内在全国跑马圈地。公司门店数量持续增加，经营效率稳步提升，品牌势能逐步累积，正逐渐实现业务的高速高质量发展。考虑到公司26H1维持较快开店速度，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为752.4/951.9/1046.6亿元（前值为666.9/778.0/859.2亿元），同比+46%/+27%/+10%；归母净利润分别为26.1/35.1/39.8亿元（前值为23.2/30.1/35.0亿元），同比+94%/+34%/+13%；EPS分别为13.25/17.80/20.18元，对应PE分别为14/10/9X，维持“买入”评级。

●2026-09-03 曼卡龙：战略调整蓄势，聚焦盈利能力 (华西证券 许光辉,王璐)

●考虑到公司加盟业务模式及产品结构调整，我们调整此前盈利预测，预计2026-2028年公司实现收入22.12/24.68/27.51亿元（原预测为30.92/34.59/38.66亿元），归母净利润1.58/2.10/2.57亿元（原预测为1.51/1.89/2.27亿元），EPS为0.60/0.80/0.98元（原预测为0.58/0.72/0.87元），最新股价（9月2日收盘价13.09元）对应PE为22/16/13倍，维持“增持”评级。

●2026-09-03 菜百股份：2026Q2受金价波动影响，期待后续修复 (长城证券 郭庆龙,吕科佳)

●菜百股份作为黄金珠宝零售的优质上市公司，黄金饰品、贵金属投资产品等多项业务并重，饰品上注重设计，贵金属投资产品受益于上金所会员身份，我们看好公司长期发展，预测公司2026-2028年归母净利润10.85亿元、12.44亿元、13.37亿元，EPS（最新摊薄）为1.40、1.60、1.72元/股，对应PE10.5X、9.2X、8.5X，维持“买入”评级。

●2026-09-03 益丰药房：半年报点评：零售加盟稳健增长，门店优化接近尾声 (天风证券 杨松,李臻)

●近年来，行业发展从“规模扩张”转向“高质量发展”，公司在过去一年多的时间，也进行了低效门店的迁址或者优化，出现了一定的关店，因此我们将公司2026年营业收入预测由314.41亿元调整为255.63亿元，2027-2028年营业收入预测为266.96/278.96亿元；将公司2026年归母净利润预测由20.71亿元调整为18.52亿元，2027-2028年净利润预测为19.78/21.12亿元，维持“增持”评级。

●2026-09-03 豫园股份：营收承压利润改善，“瘦身健体”战略成效显现 (华源证券 丁一)

●我们预计公司2026-2028年营收388.56/411.79/434.55亿元，同比增速分别为6.83%/5.98%/5.53%，归母净利润2.37/5.31/7.64亿元，同比增速分别为扭亏/124.39%/43.76%，当前股价对应PE分别为74/33/23倍。考虑到公司2026年或正处于扭亏为盈的跨越阶段，2027-2028年随着珠宝主业回暖、大豫园片区逐步贡献增量以及出海战略加速落地，我们认为，公司业绩有望迎来改善，维持“增持”评级。

●2026-09-03 华凯易佰：2026年半年报点评：精品业务拐点已至，盈利显著改善 (国联民生证券 解慧新)

●公司作为A股跨境电商头部企业，2026H1收入阶段性承压下实现利润端大幅修复，经营拐点逐步验证，精品扭亏为盈与AI降本增效构成中期利润增长的核心驱动；若海外需求回暖、泛品收入企稳，业绩弹性有望进一步释放。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为87.13/94.33/105.07亿元，分别同比-4.6%/+8.3%/+11.4%，归母净利润分别为3.31/4.32/5.24亿元，分别同增125.9%/30.3%/21.3%，当前股价对应PE分别为20/15/12倍，维持“推荐”评级。

●2026-09-02 永辉超市：2026年半年报点评：H1归母净利润2.5亿元扭亏为盈，利润率明显改善 (东吴证券 吴劲草,杜玥莹,阳靖)

●公司调改持续推进，前期关闭亏损门店及调改歇业仍对收入形成压力，但毛利率和费用率正逐步恢复。我们将公司2026-2028年归母净利润预期由-4.4/3.1/10.5亿元调整至0.9/3.5/7.6亿元，对应2026年扭亏为盈、2027-2028年同比+296%/+116%，当前股价对应PE为332/84/39倍（截至2026-09-01）。截至2026年6月末，公司累计完成331家门店调改，占已开业门店约87%，2026H1毛利率同比提升1.7pct、期间费用率同比下降1.8pct，我们认为调改模型盈利能力正逐步验证，维持“增持”评级。