川投能源(600674)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-08-21 川投能源：上半年来水偏弱，雅砻江水电经营韧性强 (天风证券 郭丽丽,赵阳)

●上半年雅砻江水电展现出一定的经营韧性，略调整盈利预期，预计2026-2028年公司可实现归母净利润50.5/53.6/55.5亿元（前值50.1/53.1/54.8亿元），对应PE14.7/13.9/13.4x，维持“买入”评级。

●2026-08-19 川投能源：雅砻江水电电价上涨对冲来水偏枯影响，上半年投资收益小幅下滑 (兴业证券 蔡屹,朱理显)

●维持“增持”评级。考虑到三季度雅砻江来水有望修复，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为51.99、55.02、57.83亿元，分别同比+9.3%、+5.8%、+5.1%，对应8月18日收盘价PE估值分别为14.4x、13.6x、12.9x，以50%分红比例测算今年预期股息率为3.5%。

●2026-08-18 川投能源：中报点评：抵御来水波动，彰显经营韧性 (东方证券 孙辉贤,孙怡萱)

●考虑到2026年雅砻江流域来水严重偏枯，下调公司2026年EPS至1.00元（原值1.05元）；考虑到2027年厄尔尼诺影响下雅砻江流域来水有望相对偏丰且2027~2028年电价有望进入新一轮上行周期，上调2027~2028年EPS至1.20/1.23元（原值1.12/1.14元）。考虑到公司2026年因来水及电价阶段性承压，2027年利润更能代表资产真实盈利水平，参考行业可比公司2027年PE估值17倍，上调目标价至20.40元，维持“买入”评级。

●2026-08-18 川投能源：抵御来水波动，彰显经营韧性 (东方证券 孙辉贤,孙怡萱)

●考虑到2026年雅砻江流域来水严重偏枯，下调公司2026年EPS至1.00元（原值1.05元）；考虑到2027年厄尔尼诺影响下雅砻江流域来水有望相对偏丰且2027~2028年电价有望进入新一轮上行周期，上调2027~2028年EPS至1.20/1.23元（原值1.12/1.14元）。考虑到公司2026年因来水及电价阶段性承压，2027年利润更能代表资产真实盈利水平，参考行业可比公司2027年PE估值17倍，上调目标价至20.40元，维持“买入”评级。

●2026-08-15 川投能源：中报点评：看好雅砻江水电，3Q26电量同比修复 (华泰证券 王玮嘉,李雅琳,黄波,康琪)

●考虑7月以来雅砻江水电来水情况同比大幅修复，我们上调雅砻江水电对公司2026-2028年投资收益贡献8.72%/4.89%/0.37%，从而调整公司2026-2028年归母净利润预测+6.39%/+3.03%/-0.95%至50.91/52.08/52.45亿元，对应EPS为1.04/1.07/1.08元。参考可比公司Wind一致预期26年平均PE17.8x（前值17.7x），看好雅砻江水风光一体化发展带来长期价值提升，给予公司26年20x目标PE，对应目标价20.89元（前值：19.63元基于20.0x26EPE）。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2026-08-21 涪陵电力：半年报点评：H1扣非归母同比+27%，进一步强调新兴业务布局 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●公司作为国网旗下唯一配网节能上市平台，下阶段转型目标明确，新兴业务培育提速，多元布局打造第二增长曲线。预计公司2026-2028年营业收入分别为35.57/39.35/43.13亿元，同比分别+18.7%/+10.6%/+9.6%；归母净利分别为5.95/7.03/7.93亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.39/0.46/0.52元/股，PE分别为23.7/20.1/17.8倍，维持“买入”评级。

●2026-08-21 黔源电力：水电板块量价齐升促利润同比高增 (华泰证券 王玮嘉,李雅琳,黄波,康琪)

●考虑公司1H26水电发电量及上网电价超预期，我们上调公司2026-2028年水电利用小时数2.17%/2.15%/2.13%和水电上网电价各1.85%，从而上调公司2026-2028年归母净利润8.63%/7.51%/7.30%至6.92/7.68/7.73亿元，对应EPS为1.62/1.80/1.81元。参考可比公司2026-2027年平均的Wind一致预期PE均值17.9x（前值17.8x），考虑上调公司盈利预测主要是预期来水偏丰持续，但来水为天然因素，未来不确定较大，给予公司16.0x2026-27E平均PE，对应目标价27.30元（前值25.27元基于16.0x2026-27E平均PE）。

●2026-08-19 华能国际：中报点评：2Q26风光利润同比降幅已环比收窄 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●鉴于煤价上涨超预期，华泰研究上调2026-2028年入炉标煤单价预期2.23%，并相应下调归母净利润预测16.97%/9.36%/6.15%至121/134/142亿元。基于分部估值法，给予A股目标价8.46元、H股7.15港元，维持“买入”评级，预计2026年A/H股息率分别为4.77%/6.68%。

●2026-08-19 华能国际：半年报点评：量价承压叠加煤价抬升，二季度业绩受限 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●公司作为全国电力龙头优势突出，规模效应持续凸显，新能源转型成长空间广阔，预计公司2026-2028年归母净利分别为130.69、144.13、154.00亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.83、0.92、0.98元/股，对应2026-2028年PE分别为8.3、7.5、7.0倍，维持“买入”评级。

●2026-08-19 华能国际：量价下行影响经营业绩，标煤成本同比略降 (中信建投 高兴,侯启明)

●我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为108.2亿元、128.0亿元、135.6亿元，对应归属普通股股东净利润(扣除永续债利息)后分别为81.8亿元、97.0亿元、112.2亿元，维持“买入”评级。

●2026-08-19 甘肃能源：新机组投产&容量电价提升火电利润增厚，水电及绿电盈利承压 (兴业证券 蔡屹,朱理显)

●维持“增持”评级。我们调整公司2026-2028年归母净利润分别为22.57、23.59、24.06亿元，分别同比+10.0%、+4.5%、+2.0%，对应8月18日收盘价PE估值分别为10.6x、10.1x、9.9x。

●2026-08-18 国电电力：半年报点评：量增价弱符合预期，水电集中投产释放利润空间 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●公司为国家能源集团控股核心电力公司，作为全国电力龙头多点开花，持续高比例分红具备长期投资价值。考虑到26H1全市场电价下行叠加煤价较去年同期回升，预计公司2026-2028年营业收入分别为1676.60/1753.51/1797.96亿元，同比分别-1.5%/+4.6%/+2.5%；预计归母净利分别为62.23/68.60/80.19亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.35/0.38/0.45元/股，对应PE分别为14.3/13.0/11.1倍，维持买入“评级。

●2026-08-18 国电电力：中报点评：火电电价显著回升使Q2盈利超预期 (华泰证券 王玮嘉,李雅琳,黄波,康琪)

●由于公司2Q26火电上网电价超预期，我们上调公司2026-2028年火电上网电价1.47%/2.23%/3.02%，从而上调公司2026-2028年归母净利润3.06%/3.14%/2.82%至62.15/71.61/75.84亿元，对应EPS为0.35/0.40/0.43元。根据我们预期公司2026年新能源归母净利14.08亿元（前值18.12亿元），水电/火电归母净资产360/342亿元，参考可比公司Wind一致预期26EPE/PB/PB23.8/2.15/0.76x（前值20.5/2.10/0.79x），考虑火电可比公司估值含新能源，新能源/水电的装机规模/盈利能力较可比公司有一定差距，给予公司26EPE/PB/PB20.0/1.65/0.65x，目标价6.15元（前值：6.19元基于新能源/水电/火电26EPE/PB/PB17.0/1.60/0.65x，上调盈利预测但略下降目标价主要是新能源归母净利润因信用减值损失下调较多）。

●2026-08-18 甘肃能源：容量电价带动营收增长，多重因素影响上网电量 (中信建投 高兴,侯启明)

●截至2026年6月末，公司已核准(备案)项目包括九墩滩300万千瓦光伏项目、民勤南湖100万千瓦风电项目、民勤双茨科200万千瓦风电项目。2026年7月，公司新核准(备案)庆阳绿电聚合二期新能源项目。在建项目包括永昌河清滩100MW光伏发电项目、庆阳绿电聚合一期新能源项目、民勤100万千瓦风光电一体化项目。依托甘肃省的新能源资源禀赋，公司在手新能源项目充足。伴随外送通道建设的推进，公司新能源消纳情况有望逐步改善。我们预测公司2026-2028年分别实现归母净利润21.9亿元、25.5亿元、26.3亿元，对应EPS分别为0.68元/股、0.79元/股、0.81元/股，给予“买入”评级。

●2026-08-17 甘肃能源：常乐扩容增收、水电偏丰对冲，量价分化下净利微增 (长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,孙诗宁)

●公司是甘肃电投集团上市平台，火电容量电价政策落地叠加水电来水改善，短期业绩有支撑；腾格里大基地与庆阳绿电聚合项目放量则打开中长期成长空间，我们预计公司2026-2028年实现营业收入100.77、111.84、120.54亿元，实现归母净利润23.92、25.22、25.98亿元，同比增长16.6%、5.4%、3.0%，对应PE分别为10.3X、9.7X、9.5X，给予“增持”评级。