贵州茅台(600519)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-08-25 贵州茅台：浙商深度白马 | 贵州茅台·食饮张潇倩 (浙商证券 张潇倩)

●预计2026-2028年营业收入同比+0.60%、+4.88%、+5.14%，归母净利润同比+0.05%、+5.18%、+5.51%，对应pe为20、19、18x。贵州茅台市场化改革成效显著，龙头溢价有望维持。参考中高端白酒可比公司2026年底部区间为12-24倍pe，考虑到茅台的品牌护城河与市场化改革红利以及提价带来的估值提升，我们给予2026年25倍pe（对应约2.06万亿元市值），对应目标价1647.05元。较当前股价具备25%+上行空间，维持"买入"评级。

●2026-08-24 贵州茅台：市场化改革顺利推进，坚定茅台底部区间配置价值 (浙商证券 张潇倩,何宇航)

●继续坚定看好茅台，26Q2或为茅台业绩底部/26Q3-4业绩有望环比加速，基于：①H2基数低（25H2收入/利润增速-11%/-17%），营销改革下，H2业绩有望加速（多次提价）；②2025年分红率79%，完成30亿元注销式回购，当前股息率TTM为4%。预计26-28年营业收入同比+0.60%/+4.88%/+5.14%，归母净利润同比+0.05%/+5.18%/+5.51%，对应PE为20/19/18X。贵州茅台市场化改革成效显著，龙头溢价有望维持。参考中高端白酒可比公司2026年底部区间为12-24倍PE，考虑到茅台的品牌护城河与市场化改革红利以及提价带来的估值提升，我们给予2026年25倍PE（对应约2.06万亿元市值），对应目标价1647.05元。较当前股价具备25%+上行空间，维持“买入”评级。

●2026-08-23 贵州茅台：以市场化破酒业时代变局 (国海证券 刘旭德)

●我们认为，公司本届领导班子团结务实、执行能力较强，2026年以市场化改革谋新局，产品体系、价格机制到渠道布局全面向真实需求靠拢，过去积累的社会库存、价格倒挂及投机性需求等历史包袱逐步出清，最为困难的时期或已过去。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为1793/1896/2054亿元，同比分别增长4%/6%/8%；归母净利润分别为839/870/933亿元，同比分别增长2%/4%/7%，维持“买入”评级。

●2026-08-21 贵州茅台：市场化改革带来短期业绩阵痛，公司改革成效显著，基本面仍具韧性 (中银证券 邓天娇,李育文)

●考虑到短期产品结构下移及渠道改革带来的阵痛，我们调整此前盈利预测，公司26至28年归母净利分别为838.4、877.6、920.9亿元，同比增速分别为1.8%、4.7%、4.9%，EPS分别为67.1、70.2、73.7元/股，当前市值对应PE分别为19.5X、18.6X、17.8X，维持买入评级。

●2026-08-19 贵州茅台：服从质量，转型期关注改革成果 (华西证券 寇星,沈嘉雯)

●根据半年报经营业绩，我们下调公司盈利预测，26-28年营业收入由1811.46/1917.00/2023.16亿元下调至1731.70/1820.43/1901.72亿元，26-28年归母净利润由850.86/905.84/954.51亿元下调至816.44/863.52/901.47亿元，EPS由68.06/72.46/76.36元下调至65.31/69.08/72.11元，2026年8月17日收盘价为1293.09元，对应26-28年PE分别为19.9/18.8/18.0倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-08-26 泸州老窖：继续出清，修炼内功 (华鑫证券 孙山山)

●当前白酒行业整体步入“量减质升”的新一轮调整周期，具体体现在“外部需求收缩、内部调整阵痛、竞争极端化”，在多重压力叠加下，白酒企业整体增长动能减弱、盈利承压。公司坚定贯彻实施“156”发展战略，深入推进“生态链运营战略”，把握稳中求进的总基调。根据2026年半年报，我们调整2026-2028年EPS分别为4.91/5.33/5.98元（前值分别为6.82/7.37/8.15元），当前股价对应PE分别为17/16/14倍，维持“买入”投资评级。

●2026-08-25 泉阳泉：2026年中报点评：区域成长持续兑现，盈利进入修复通道 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●泉阳泉是吉林省天然矿泉水龙头，矿泉水资产禀赋优秀，兼具区域扩张成长性和盈利弹性。我们微调2026~2028年归母净利为0.7、1.9、3.0亿元（原预期为0.7、1.9、3.1亿元），同比+350%、+175%、+59%，对应PE为77、28、18x，维持“买入”评级。

●2026-08-25 酒鬼酒：业绩持续出清，固本根基向前进 (华鑫证券 孙山山)

●当前公司将坚持以产品提效为核心、区域聚焦为抓手、渠道建设为支撑、品牌引领为驱动，统筹推进各项经营工作。根据2026年半年报，预计公司2026-2028年EPS分别为0.12/0.17/0.21元，当前股价对应PE分别为310/231/184倍，维持“买入”投资评级。

●2026-08-25 李子园：新品放量对冲主品调整，成本上行致短期承压 (开源证券 张宇光,张思敏)

●考虑到原料成本上涨，我们略下调2026-2028年归母净利到1.6/1.9/2.1（前值2.0/2.2/2.4）亿元，对应PE为21.7/18.5/17.0倍。未来改革调整成效显现叠加新品放量，公司有望回到增长趋势，维持“增持”评级。

●2026-08-25 今世缘：2026年中报点评：季度表现亮眼，经营韧性凸显 (国元证券 单蕾,朱宇昊)

●我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为25.89/27.75/29.79亿元，增速-0.58%/7.22%/7.34%，对应8月24日PE13/12/12倍（市值346亿元），维持“买入”评级。

●2026-08-25 迎驾贡酒：2026年中报点评：Q2延续稳健增长，洞藏韧性、省外恢复 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●26Q2收入延续稳健增长，同时积极调整销售高管、有望更好抢抓行业恢复期机遇。参考二季度经营节奏，我们维持2026~2028年归母净利润预测为21.0、23.8、26.9亿元，对应当前最新PE分别为15、13、12X，维持“买入”评级。

●2026-08-25 燕京啤酒：2026年中报点评：U8持续放量，降本增效效果显著 (国海证券 刘旭德,陈熠)

●2026Q2公司量、价同比稳健增长，利润弹性突出，继续关注餐饮终端修复情况、U8大单品放量及A10培育进展。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为160.69/167.89/174.85亿元，同比分别增长5%/4%/4%；归母净利润分别为20.80/23.78/26.31亿元，同比分别增长24%/14%/11%，当前股价对应PE为15/14/12x，维持“买入”评级。

●2026-08-25 迎驾贡酒：中报点评：聚焦大众价位，Q2延续亮眼表现 (华泰证券 宋英男,王可欣)

●我们看好公司聚焦大众价位，省内、省外均衡发展，洞藏系列长期势能有望延续，产品结构仍具升级潜力。我们维持公司26—28年EPS预测为2.61/2.98/3.36元。参考可比公司26年均21xPE（Wind一致预期），给予公司26年21xPE，目标价维持54.81元（前次目标价46.98元，可比公司估值26年18xPE，给予公司26年18xPE），维持“买入”。

●2026-08-25 泸州老窖：上半年控量挺价，主动降速蓄势能 (中泰证券 何长天,田海川)

●近些年来白酒行业表现有所承压，公司品牌力优势逐渐凸显，随着公司报表逐渐出清，坚定高质量发展趋势，我们看好行业恢复期公司业绩弹性。考虑到公司26年半年报表现，我们维持盈利预测，预计2026-2028年公司营业总收入分别为236.24、249.23、263.00亿元，同比-8%、6%、6%；归母净利润分别为102.09、109.55、115.76亿元，同比-6%、7%、6%；对应EPS为6.94、7.44、7.86元，当前股价对应2026-2028年PE分别为12、11、11倍。维持“买入”评级。

●2026-08-24 承德露露：1H26公司业绩实现双位数增长，基本盘杏仁露表现稳健 (中银证券 邓天娇,李育文)

●公司为国内最大的杏仁露生产厂家，坚持“领潮植物饮品发展”战略。公司在植物饮料领域持续深耕，持续优化产品矩阵。我们认为公司在产品、渠道布局上仍有较大的提升空间。公司高分红、高股息特征显著，2025年现金分红比例为81.3%，当前股息率为6.0%。根据公司业绩，我们调整此前盈利预测，预计26至28年公司EPS分别为0.70、0.75、0.80元/股，同比分别增13.2%、7.5%、7.3%，当前市值对应PE分别为11.9X、11.1X、10.3X，维持买入评级。