国旅联合(600358)盈利预测

◆研报摘要◆

●2017-04-10 ST联合：系列报告之十七：设立体育产业基金，“体育+”布局继续加码 (兴业证券 李跃博)

●公司始终坚持户外文体娱乐的发展战略，紧紧围绕“体育+”做产业开发。此次成立基金将帮助公司打造文化体育领域上下游产业平台。同时联合发起人湖北宏泰背靠湖北省国资委，具备背景及资金优势，合作前景可期。预计公司2017-2019年EPS分别为0.04/0.06/0.09元，维持“增持”评级。

●2017-04-09 ST联合：收购互联网广告标的，文体娱乐战略转型加速中 (海通证券 钟奇,郝艳辉)

●我们预计公司2017/2018年营业收入为3.01亿元、3.95亿元；归母净利润为0.37亿元、0.44亿元；对应EPS为0.07元、0.09元。考虑公司战略转型目标已逐渐清晰，文体产业链不断扩张，未来具有一定想象空间，给予公司17年略高于行业均值的150倍PE，对应目标价10.50元，增持评级。

●2016-10-28 ST联合：三季报点评：主业低迷，关注泛文旅转型 (中银国际 旷实)

●公司温泉酒店主业持续低迷，亟需转型，近期拟收购互联网广告公司，并通过产业并购基金投资股权项目，向户外文体娱乐产业全面转型。公司当前市值54亿元，考虑收购新线中视后总市值58亿，建议持续关注。

●2016-08-18 ST联合：中报点评：积极对外投资，加快布局户外文体娱乐 (中银国际 旷实)

●公司温泉酒店主业持续低迷，亟需转型，近期拟收购互联网广告公司，并通过产业并购基金投资股权项目，向户外文体娱乐产业全面转型。公司当前市值56亿元，考虑收购新线中视后总市值60亿，建议持续关注。

●2016-08-10 ST联合：布局营销渠道，文体战略日趋完善 (海通证券 钟奇)

●预计公司2016-2018年EPS为0.04、0.04、0.05元。考虑公司非公开发行收购新线中视仍有待股东大会通过、证监会批准，且布局的文体产业盈利能力具有较大不确定性，我们仅作首次覆盖，暂不评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2026-08-26 中国中免：Profitability Improvement (中信建投 刘乐文,陈如练,石旖瑄)

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●2026-08-25 外服控股：业绩表现稳中有升，数智化与国际化战略持续推进 (中银证券 李小民,纠泰民)

●公司各项业务业务表现较为稳定。公司“数智外服”专项规划启动、“数字外服”转型升级项目顺利结项，国际化服务能力持续拓展。我们维持预测26-28年EPS分别为0.31/0.35/0.37元，当前股价对应市盈率分别为13.6/12.0/11.3倍，公司当前估值水平较低，且具备良好业务增长潜力，维持买入评级。

●2026-08-25 分众传媒：2026 interim report review:Continued shift between old and new growth drivers,with resilient profitability excluding investment income (中信建投 杨艾莉,马晓婷)

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●2026-08-25 厦门象屿：2026年中报点评：大宗业务稳中求进，多要素经营模式经营初见成效 (国海证券 匡培钦,陈依晗)

●我们预计公司2026-2028年公司实现营收4237、4374、4512亿元，同比分别+3.3%、+3.2%、+3.2%，对应实现归母净利润分别为21.10、26.13、28.84亿元，同比分别+63.2%、+23.8%、+10.4%，对应每股收益分别为0.74、0.92、1.02元，8月25日收盘价对应PE分别为8.29、6.69、6.06倍。公司作为大宗供应链行业领先企业，产业链持续延伸，综合服务能力不断强化，业绩有望企稳回升。综上所述，维持公司“买入”评级。

●2026-08-24 中国中免：收入增速放缓，盈利能力持续优化 (中银证券 李小民,宋环翔)

●基于公司的半年报和当前消费市场的景气度，我们调整公司26-28年EPS为2.36/2.77/3.31元，当前股价对应市盈率为22.1/18.9/15.8倍。中长期建议关注海外拓展带来的业绩增量，并看好公司作为龙头企业在各渠道的完善布局，当前估值已充分调整，维持买入评级。

●2026-08-24 中国中免：【国信社服】中国中免：上半年毛利率继续优化，关注政策红利与全球化布局——系列研究之87 (国信证券 曾光,杨玉莹)

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●2026-08-24 分众传媒：2026中报点评：新旧动能继续切换，剔除投资收益后盈利水平稳健 (中信建投 杨艾莉,马晓婷)

●我们认为无需过度担心业绩稳定性，公司是有经营韧性的梯媒龙头，拥有建立品牌心智的重要线下渠道，且6%左右的股息率是公司估值的安全垫。后续继续关注新旧动能切换情况，及消费是否企稳。我们预计公司2026-2028年归母净利润57.04/56.97/59.68亿元，分别同比+93.6%/-0.1%/+4.8%。按2026年8月24日收盘价，对应PE为12.36/12.37/11.81X。维持“买入”评级。

●2026-08-24 分众传媒：2026Q2业绩点评：毛利率同比改善，AI智能投放加速落地 (国海证券 杨仁文,方博云)

●我们看好梯媒品牌广告的长期价值，公司为线下品牌广告的龙头，2026年有望受益于AI广告垂类大模型带动降本增效、“碰一碰”等新交互方式强化用户触达效率；且未来有望维持高分红，业绩兼具韧性和弹性。我们预计2026-2028年公司营业收入126.82/131.52/135.38亿元，归母净利润55.72/56.96/58.59亿元，对应PE为13/12/12X，维持“买入”评级。

●2026-08-24 中国中免：中报点评：Q2毛利率延续改善 (华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●考虑后续高基数下离岛免税客流及客单同比增速或有放缓、机场免税或受运营权调整影响，我们下调公司26-28年归母净利润至46.35亿元/52.69亿元/57.60亿元（较前值分别-8.4%/-12.7%/-14.5%），对应EPS为2.23元/2.54元/2.77元。参考可比公司26EiFind一致预期PE均值34x，考虑公司渠道布局完善但短期收入端或有承压，转估值溢价为平价、维持H-A折价率18%（参考公司H股上市以来较A股折价率），调整A股/H股目标价至75.43元/71.54港币（分别对应26EPE34x/28x；前值目标价分别为101.15人民币/94.31港币，分别对应26EPE41x/34x），维持“买入”评级。

●2026-08-23 中国中免：2026年半年报点评：利润率持续提升，海南景气度回升 (东吴证券 吴劲草,王琳婧,杜玥莹)

●中国中免作为旅游零售龙头市场地位稳固，海南自贸港封关后离岛免税销售高景气，相关政策陆续出台，市内免税店落地有望带来长期销售增量。考虑机场上海和北京地区免税运营权调整的影响，下调公司盈利预测，2026-2028年归母净利润分别为45.8/53.7/60.4亿元（前值为52.2/58.2/64.5亿元），对应PE为24/20/18倍，维持“买入”评级。