华锡有色(600301)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-08-20 华锡有色：受益于锡价上行，26H1归母增长39.8% (国信证券 刘孟峦,谷瑜)

●公司上半年出资投资关键金属研究院13%股权，还在今年1月份引入关键金属集团作为间接控股股东，广西关键金属全产业链布局闭环成型。后续期待①关键金属集团逐步落地区内零散矿山整合注入，公司已有铜坑矿、高峰矿带来扩产增量；②研究院高纯新材料推进研发，产品结构升级贡献利润。我们下调公司26-28年EPS为1.99/2.10/2.75元（此前预计2.31/2.46/3.33元，主要系降低锑价格假设），归母净利分别为12.6/13.3/17.4亿元，对应PE24/23/17x，维持“优于大市”评级。

●2026-08-20 华锡有色：锡价上涨带动业绩增长，参股关键金属研究院补强产业链 (中邮证券 李帅华,魏欣)

●考虑到公司高峰、铜矿增储扩产符合预期，五吉矿注入在即，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润12.41/16.08/19.81亿元，分别同比+54.93%/+29.65%/+23.17%。以2026年8月18日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为25.40/19.59/15.91倍。维持公司“买入”评级。

●2026-08-18 华锡有色：2026年半年报点评：锡价上行带动业绩增长，乘政策东风成长可期 (国联民生证券 邱祖学,李挺)

●公司为锡、锑龙头，矿产资源丰富，乘政策东风，“十五五”增储潜力可期。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润分别为13.62/17.22/22.66亿元，对应2026年8月17日收盘价的PE分别为24/19/14倍，维持“推荐”评级。

●2026-08-18 华锡有色：半年报点评：2026年上半年业绩表现亮眼，精益运营提质提效 (国盛证券 张航,初金娜)

●公司作为锡及锑行业领军企业，充分享受锡、锑价格中枢上移所带来的利润弹性，且公司主力矿山扩产项目推进顺利，体外资产注入进展顺利，量价齐升未来公司业绩弹性较大。我们预计2026-2028年公司将实现归母净利12/14/16亿元，对应PE26.1/23.0/20.4倍，维持“买入”评级。

●2026-07-29 华锡有色：广西关键金属产业平台 (国联民生证券 邱祖学,李挺)

●公司为锡、锑龙头，矿产资源储量丰富，乘政策东风，“十五五”增储潜力可期。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润分别为12.94/16.60/21.56亿元，对应2026年7月29日收盘价的PE分别为20/16/12倍，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2026-08-20 华友钴业：2026年半年报点评：镍钴出货阶段性承压，印尼及非洲项目奠定长期增量 (国联民生证券 邱祖学,李挺)

●公司上游资源布局完善构建坚实护城河，下游锂电材料与国际资源和汽车巨头深度绑定，周期成长属性凸显。我们预计公司2026-2028年归母净利润为58.03、98.85、114.79亿元，以2026年8月19日收盘价为基准，PE分别为13X、8X、7X，维持“推荐”评级。

●2026-08-20 华友钴业：2026年半年报点评：材料产品销量高增，资源布局稳步推进 (渤海证券 张珂)

●公司以镍钴锂资源保障为支撑，向锂电材料等下游环节拓展，业务形成一体化优势。在中性情景下，考虑到公司印尼红土镍矿产能未能全面释放、研发投入增加和汇率波动的影响，我们下调公司2026/2027/2028年归母净利预测分别至66.16/83.54/96.39亿元，对应EPS分别为3.49/4.41/5.09元／股；对应2026年PE为11.32X，低于可比公司的均值，维持公司的“增持”评级。

●2026-08-20 天山铝业：所得税率调整影响利润，产业链一体化盈利稳健 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●假设2026-2028年铝现货价格为24000元/吨，氧化铝价格为2700元/吨，预焙阳极价格6000元/吨，预计2026-2028年归母净利润93.04/95.58/100.03亿元，同比增速93.1/2.7/4.7%；摊薄EPS分别为2.01/2.06/2.16元，当前股价对应PE分别为6.3/6.2/5.9x。公司全产业链一体化配套，抵御原材料价格波动风险，将受益于行业高景气周期，同时进一步加强铝土矿资源保障能力，维持“优于大市”评级。

●2026-08-20 中孚实业：电解铝业务高盈利，铝材出口景气度高 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●假设2026-2028年铝现货价格为24000元/吨，氧化铝价格为2700元/吨，预焙阳极价格6000元/ton，预计2026-2028年归母净利润分别为43.41/44.52/45.68亿元；摊薄EPS分别为1.08/1.11/1.14元，当前股价对应PE分别为5.8/5.6/5.5x。公司水电铝产能占比达到2/3，绿色低碳；铝材产品出口竞争力强，并进一步发力再生铝和深加工环节，分红比例高，维持“优于大市”评级。

●2026-08-20 神火股份：电解铝维持高利润，煤炭盈利改善 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●我们假设2026-2028年铝现货价格为24000元/吨（原值23500元/吨），氧化铝价格为2700元/吨，预焙阳极价格为6000元/吨（前值5500元/吨），云南用电含税价格为0.42元/度，新疆神火发电成本0.22元/度，河南无烟煤价格1200元/吨（前值1000元/吨），预计2026-2028年收入466/467/468亿元，归母净利润94.0/96.0/97.0亿元，同比增速135/2/1%；摊薄EPS分别为4.18/4.27/4.31元，当前股价对应PE分别为6.3/6.1/6.1x。公司是国内电解铝头部企业，产能布局合理，公司主营产品电解铝和煤炭两个行业均受益于供给侧结构性改革，处于行业景气周期，随着大规模资本开支结束，分红具备提升空间，维持“优于大市”评级。

●2026-08-20 山金国际：半年报点评：黄金成本优势明显，在建项目稳步推进 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●预测公司26-28年实现营收202.61/247.30/277.01（原预测220.66/261.17/295.89）亿元，同比增速18.5%/22.1%/12.0%；归母净利润47.42/68.03/83.39（原预测57.83/77.61/96.15）亿元，同比增速59.6%/43.5%/22.6%；当前股价对应PE为15.7/10.9/8.9X。考虑到公司资源禀赋突出，成本优势明显，未来随着资源挖潜以及新项目的并购，黄金产量存在较大提升空间，维持“优于大市”评级。

●2026-08-20 金田股份：AI铜材业绩贡献超预期，越南基地投产打开成长空间 (中邮证券 李帅华,魏欣)

●考虑到公司越南项目投产在即，产能利用率提升，AI铜材业绩贡献有望持续增长，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润11.23/15.26/18.02亿元，分别同比+49.29%/+35.84%/+18.10%。以2026年8月19日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为19.93/14.67/12.42倍。给予公司“增持”评级。

●2026-08-20 洛阳钼业：中报点评：量价增长致公司归母净利环比增长 (华泰证券 李斌,黄自迪)

●考虑到硫酸价格上升幅度超我们先前的预期，我们上调2026-2027年铜产品单吨成本，预计公司归母净利为307/383/446亿元（较前值-13%/-1%/+2%）。A股可比公司26年Wind一致预期PE均值12.4X，考虑到是具备成长性的国内铜矿龙头企业、布局黄金业务，我们维持公司A股35%的溢价率，给予公司26年16.8XPE，A/H溢价率为17.01%（采用近一年平均溢价率），测算A/H股目标价为24.03元/23.74港元（前值28.42元/28.30港元，基于A股26年PE17.2X、A/H溢价率14.55%）。

●2026-08-20 洛阳钼业：2026年半年报点评：持续挖掘铜金产销潜力，业绩再攀高峰 (银河证券 华立,孙雪琪)

●围绕“铜+黄金”战略，公司将持续挖潜、全球布局、精耕细作、提效运营，伴随铜、金价格上行，公司业绩弹性有望持续释放。我们预计公司2026-2028年实现归母净利338、371、411亿元，对应EPS为1.6、1.7、1.9元，对应PE为11、10、9x，维持“推荐”评级。

●2026-08-19 图南股份：2026半年度报告点评：沈阳中小零部件产销大增，半年度业绩高增 (西部证券 张恒晅,刘博,温晓)

●预计公司于2026-2028年实现营业收入23.4/29.0/33.6亿元，同比+108%/24%/16%，归母净利润4.5/6.1/7.4亿元，同比+192%/34%/22%，对应EPS为1.15/1.53/1.87元。基于沈阳图南进入规模化转产，有望持续贡献合并报表净利润，维持公司“买入”评级。