三博脑科(301293)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-08-03 三博脑科：北京旗舰落地运营蓄力放量，脑机接口临床转化渐行渐近 (中航证券 闫智)

●我们认为，公司当前利润承压的本质是北京旗舰搬迁与多院区集中投产的阶段性代价，随着北京新院门诊手术量持续爬坡、昆明及西安逐步跨过盈亏平衡线，收入规模效应有望在未来推动利润拐点确立。公司作为中国最大民营神经专科医疗集团，具备承接脑机接口技术从实验室走向注册临床的通道价值，这一稀缺卡位在BCI产业化提速、医保定价机制落地的大背景下，或迎来持续增长。预计公司2026-2028年的营业收入分别为20.12亿元、23.29亿元、26.74亿元；归母净利润分别为0.84亿元、1.28亿元、1.74亿元，对应目前PE分别为133.16X/87.99X/64.51X，给予“买入”评级。

●2026-05-20 三博脑科：新院开业致利润承压，脑科学布局持续推进 (中信建投 袁清慧,王在存,华冉,刘慧彬,贺菊颖)

●短期来看，在核心医院稳定和新院区投产的共同带动下，公司收入有望持续增长，利润端受新院区开业影响短期仍有承压。中长期来看，公司有望通过自建和并购结合的方式，将北京总部的专家资源、技术标准和管理经验输出到全国，构建覆盖重点区域的神经专科医疗网络，增加收入规模；同时，公司前瞻性布局脑科学产业链，通过产业投资、顶尖高校合作、创新企业合作等形式，打造医疗健康科技集团，以科技赋能提升临床诊疗水平。我们预测2026-2028年，公司营业收入分别为19.32、22.80、27.36亿元，分别同比增长12.00%、18.00%、20.00%；2026年利润端受北京、昆明新院区和西安三博新增折旧影响，2027年开始公司预计持续推进医院并购规划，归母净利润分别为0.63、1.12、1.59亿元，分别同比变动-24.72%、+76.00%、+42.26%。根据2026年5月19日收盘价计算，对应2026-2028年PS分别为7.67、6.50、5.42倍，维持“买入”评级。

●2025-11-23 三博脑科：新院开业导致利润短期承压，脑科学布局为长期发展注入新动能 (中信建投 贺菊颖,王在存,华冉)

●短期来看，在核心医院增长、新院区投产、并购医院贡献增量的共同带动下，公司收入有望持续增长，利润端受新院区开业影响短期仍有承压。中长期来看，公司有望通过自建和并购结合的方式，将北京总部的专家资源、技术标准和管理经验输出到全国，构建覆盖重点区域的神经专科医疗网络，增加收入规模；同时，公司前瞻性布局脑科学产业链，通过产业投资、顶尖高校合作、创新企业合作等形式，打造医疗健康科技集团，以科技赋能提升临床诊疗水平。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为16.90、19.43和23.32亿元，分别同比增长18.20%、15.00%和20.00%；未来受西安医院和北京新院区新增折旧影响，归母净利润分别为0.89、0.68和0.98亿元，分别同比变动-15.23%、-23.48%和+44.15%。根据2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为127.98、167.26、116.03倍，维持“买入”评级。

●2025-10-15 三博脑科：外延并购增厚业绩，脑科学布局赋能提升临床诊疗水平 (中信建投 贺菊颖,王在存)

●短期来看，在核心医院增长、新院区投产、并购成都东篱医院贡献增量的共同带动下，公司收入有望持续增长，利润端受新院区开业影响短期仍有承压。中长期来看，公司有望通过自建和并购结合的方式，将北京总部的专家资源、技术标准和管理经验输出到全国，构建覆盖重点区域的神经专科医疗网络，增加收入规模；同时，公司前瞻性布局脑科学产业链，通过产业投资、顶尖高校合作、创新企业合作等形式，打造医疗健康科技集团，以科技赋能提升临床诊疗水平。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为16.94、20.66和26.45亿元，分别同比增长18.50%、22.00%和28.00%；归母净利润分别为0.89、1.30和2.42亿元，分别同比变动-15。00%、+46.16%和+85.42%。根据2025年10月13日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为141.78、97.00、52.31倍，首次覆盖给出“买入”评级。

●2023-04-13 三博脑科：新股覆盖研究 (华金证券 李蕙)

●公司主营业务为神经外科医疗服务；考虑到目前A股上市中暂无与公司处于同一细分领域的企业，因此选取同为民营医疗机构的爱尔眼科、通策医疗作为可比上市公司，但我们倾向于认为上述公司的可比性较差。从上述可比公司来看，2022年行业平均收入规模为96.20亿元，可比PE-TTM(算术平均)为75.55X，销售毛利率为47.00%；相较而言，公司的营收规模及销售毛利率低于行业平均水平。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-08-10 九洲药业：Q2经营业绩及现金流环比改善，CDMO管线储备与新客户拓展稳步推进 (国瑞证券 胡晨曦,魏钰琪)

●我们预测公司2026-2028年的归母净利润分别为8.13/8.82/9.29亿元，EPS分别为0.92/1.00/1.05元/股，当前股价对应PE为18/17/16倍。考虑公司Q2经营表现较Q1明显改善，小分子CDMO项目梯队持续完善，全球客户基础进一步夯实，TIDES及制剂CDMO等业务稳步拓展，特色原料药业务呈现结构性企稳。在国内外创新药研发及生产外包需求逐步修复的背景下，随着公司项目储备持续转化，经营表现有望进一步改善。因此，我们维持其“增持”评级。

●2026-08-10 通化东宝：通化东宝（600867）深度研究报告系列二：国内集采加速放量，制剂出海迎来突破 (华创证券)

●考虑公司当前处在销售推广和研发转型期，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为xx、xx和xx亿元，分别同比变化xx%、xx%和xx%，当前股价对应pe分别为xx、xx和xx倍。根据dcf估值，我们预计公司2026年合理估值为xx亿元，对应股价为xx元/股，维持“推荐”评级。

●2026-08-10 泽璟制药：创新管线研发进展顺利，ZG006进入注册性临床 (国信证券 陈曦炳,彭思宇,肖婧舒)

●未来2~3年，公司主要靠销售收入、首付款、里程碑付款贡献营业收入，随着公司创新管线的研发、商业化的推进，预计2026-2028年公司营收分别为18.43/19.59/23.82亿元，同比增长127.4%/6.3%/21.6%，归母净利润3.51/2.41/2.90亿元，维持“优于大市”评级。

●2026-08-09 九洲药业：2026年一季报点评：Q2业绩环比提升，TIEDES订单增长32% (华鑫证券 胡博新)

●预测公司2026-2028年收入分别为52.59、56.33、62.69亿元，EPS分别为0.91、1.00、1.13元，当前股价对应PE分别为16.9、15.4、13.7倍，考虑订单项目持续增长和Q2业绩逐步恢复，给予“买入”投资评级。

●2026-08-09 九洲药业：Q2业绩环比提升，TIEDES订单增长32% (华鑫证券 胡博新)

●预测公司2026-2028年收入分别为52.59、56.33、62.69亿EPS元，分别为0.91、1.00、1.13元，当前股价对应PE分别为16.9、15.4、13.7倍，考虑订单项目持续增长和Q2业绩逐步恢复，给予“买入”投资评级。

●2026-08-08 百济神州：旗舰产品销售强劲，管线布局持续加码 (中信建投 袁清慧,沈毅,成雨佳,王云鹏,赵旭)

●我们预计2026-2028年公司收入分别为67、78、91亿美元，对应增速为25.4%、16.8%、16.5%，预计归母净利润持续提升，2026-2028年预计为7.0、10.9、14.8亿美元。考虑到：血液肿瘤领域，百悦泽持续放量+索托克拉新适应症获批+BTK CDAC有望递交上市申请，形成多重驱动；实体瘤领域，CDK4抑制剂、B7-H4ADC、GPC3双抗等核心资产密集进入III期注册临床，中长期成长路径清晰。我们认为公司业绩基本面持续强化，创新管线即将进入兑现期，维持“买入”评级。

●2026-08-07 百济神州：美国市场表现亮眼，实体瘤研发高效推进 (中邮证券 盛丽华,陈灿)

●预计公司26/27/28年收入分别为474.7/564.9/646.7亿元，同比增长24.2%/19.0%/14.5%；归母净利润为56.3/78.4/103.3亿元，同比增长285.4%/39.4%/31.7%，对应PE为77/55/42倍。公司为创新药出海龙头企业，全球商业化能力突出、在研管线即将进入收获期，维持“买入”评级。

●2026-08-07 泽璟制药：商业化产品快速放量，研发全面开花 (中邮证券 盛丽华,陈灿)

●预计公司26/27/28年收入分别为18.3/19.3/25.0亿元，同比增长125.3%/5.7%/29.6%；归母净利润为4.9/4.2/6.3亿元，同比增长400.5%/-14.3%/51.2%，对应PE为58/68/45倍。公司商业化产品矩阵处于放量期，在研双/多抗临床数据优势明显，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-08-07 九洲药业：Q2环比改善明显，新兴业务加速推进 (中信建投 袁清慧,成雨佳,王云鹏)

●公司作为国内领先的CDMO企业，存量核心大品种市场具备扩容潜力，需求明确且持续，为中长期业绩增长提供了有力支撑；同时，多肽、小核酸及原料药制剂一体化等新兴业务加速落地，已逐步迈入商业化兑现周期，有望为公司打造强劲的第二增长曲线。我们看好公司未来在多极增长格局下的长远可持续发展。预计2026-2028年公司的营业收入分别为50.60、52.61以及56.79亿元，同比增长-8.1%、4.0%以及8.0%。归母净利润分别为8.10、9.36以及10.91亿元，同比增长11.0%、15.6%以及16.5%。对应PE分别为18、15以及13倍，维持“买入”评级。

●2026-08-07 百济神州：2026半年度业绩点评：核心产品持续放量，上调全年业绩指引 (浙商证券 郭双喜,彭波)

●我们预计公司2026-2028年营业收入分别约460.7、549.4、641.9亿元，同比增长20.5%、19.3%、16.9%；归母净利润分别为60.3、90.8、118.9亿元，同比增长313.0%、50.6%、30.9%，对应EPS分别为3.91、5.89、7.71元，对应2026/8/7的PE分别为77、51、39倍。公司核心产品处于商业化快速放量阶段，在研管线良好承接，盈利能力持续提升，持续覆盖，维持“买入”评级。