安奈儿(002875)盈利预测

◆研报摘要◆

●2022-08-25 安奈儿：中高端童装领军品牌，疫情影响业绩承压 (东吴证券 李婕)

●公司为国内知名童装品牌，近两年线下业务疫情影响下业绩承压，公司线上电商渠道改革成效初显，22H1直播电商业务实现翻倍增长。21年11月公司发布股票期权激励计划，22-23年行权条件为营业收入或归母净利润同比增速不低于15%、同时附有更高目标增速20%，有利于绑定员工和公司利益、促公司长期持续良性发展。22年8月公司拟设立合资公司研发抗病毒抗菌功能性儿童服饰，同时与清华大学高端院建立联合研究中心，持续为产品进行技术创新赋能。考虑疫情影响，我们预计22-24年归母净利润为-0.05/0.06/0.4亿元，EPS分别为-0.02/0.03/0.19元/股，对应23-24年PE302/46X，首次覆盖给予“中性”评级。

●2020-09-04 安奈儿：2020年中报点评：疫情致短期业绩承压，股权激励提高员工积极性 (光大证券 李婕,孙未未)

●下调20-21年EPS、新增22年EPS为0.06/0.35/0.60元，20年因业绩压力较大估值较高，21年PE35倍，维持“中性”评级。

●2019-10-30 安奈儿：2019年三季报点评：收入保持增长，库存清理拖累业绩压力加大 (光大证券 李婕,汲肖飞)

●由于公司毛利率下降、费用增长超出此前预期，我们下调2019-21年EPS预测为0.39/0.67/0.95(原值为0.77/0.93/1.12元)，目前股价对应19年45倍PE，短期业绩下滑、估值较高，下调至“中性”评级，目前童装行业竞争格局分散、增速较高，长期看好未来公司收入仍有较大成长空间，库存清理结束、渠道持续优化后盈利能力有望回升。

●2019-08-22 安奈儿：直营驱动收入增长，清货致利润受损 (东北证券 李强)

●公司利润低于我们预期，下调利润业绩预测。预计公司2019-2020年收入同比增长23.9%、22.2%，利润同比增长15.47%、20.73%，目前股价对应公司2019年PE为24.1X，维持增持评级。

●2019-08-20 安奈儿：库存清理影响利润率，关注秋冬新系列 (华金证券 王冯)

●安奈儿是国内知名婴童品牌，公司近年来重定位于品质尊享，力争到2022年终端零售规模超50亿。上半年公司库存清理影响利润。更具时尚度的、与贝克莱尔合作开发的新系列将于秋冬上市，有望推升销售规模及品牌定位。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.71、0.85和1.01元。净资产收益率分别为9.7%、10.8%和11.7%。目前公司PE(2019E)约为25倍，首次覆盖，给予增持-A建议。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-08-26 九牧王：费用优化驱动扣非利润高增，投资波动拖累表观利润 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●上半年扣非归母净利润达到1.57亿元，同比增长44.01%，验证主业盈利修复趋势；Q2在传统淡季及集中计提减值背景下仍实现大幅减亏。我们预计2026-2028年归母净利润1.79/2.00/2.32亿元，对应PE分别为26.93X/24.18X/20.84X。

●2026-08-25 兴业科技：利润承压，关注磷化铟投产进展 (华西证券 唐爽爽)

●我们分析，1）主业内销随着小单快反能力提升转型电商客户，瑞森皮革沙发业务有望贡献，联华皮革有望扭亏为盈；2）宏兴皮革盈利能力承压，我们判断随着公司通过皮料采购、工艺优化等方式降本，盈利能力实现修复；3）布局磷化铟业务有望贡献新增量。下调26-28年收入预测34.54/37.44/40.91亿元至32.10/34.13/36.56亿元；下调26-28年归母净利预测2.41/2.85/3.33亿元至1.80/2.29/2.71亿元，对应调整26-28年EPS为0.81/0.96/1.13元至0.61/0.78/0.92元；2026年8月24日收盘价27.03元对应26/27/28年PE分别为44.50/34.86/29.44X，维持“买入”评级。

●2026-08-25 华利集团：2026H1业绩筑底企稳，客户与产能双轮驱动修复 (开源证券 吕明,郭彬)

●考虑到2026H1业绩低于预期及外部环境不确定性，我们下调2026-2028年归母净利润预测至23.77/27.04/29.70亿元（原值31.06/37.08/41.11亿元），当前股价对应PE16.3/14.3/13.0倍，由于2026Q2经营拐点已现，同时管理层对中短期订单恢复增长持乐观态度，长期成长逻辑未变，维持“买入”评级。

●2026-08-25 锦泓集团：VG扭亏为盈，IP授权业务延续高增 (华西证券 唐爽爽)

●我们分析，(1)25年存在一次性费用影响，如Q1的可转债财务费用增加3500万元、影响利润2752万元；管理费用中存在战略投入、咨询费用、信息系统投入等；26年有望迎来更大利润弹性。(2)TW变化在于线下新店型(城市旗舰店、奥莱店)+聚焦核心产品带动店效提升。(3)IP授权和云锦业务高增长有望延续，来自IP授权拓品类、云锦线上渠道快速增长。下调盈利预测，下调26-28收入为44.54/46.50/48.93亿元至41.79/43.55/45.76亿元，下调26-28归母净利为3.50/4.20/5.07亿元至3.29/3.84/4.82亿元，下调26-28EPS1.01/1.32/1.54元至0.95/1.11/1.39元，2026年8月24日收盘价8.08元对应26/27/28年PE分别为8.5/7.3/5.8X，维持“买入”评级。

●2026-08-25 华利集团：Q2盈利仍有压力，超比例分红彰显信心 (兴业证券 赵宇,林寰宇)

●公司系鞋类代工龙头公司，虽然短期面临订单压力，但中期成长性较为确定。预计2026-2028年EPS分别为2.06/2.53/2.96元，对应2026年8月21日收盘价市盈率分别为16.2/13.2/11.2倍，维持“买入”评级。

●2026-08-25 华利集团：中报点评：26Q2收入降幅环比收窄 (华泰证券 樊俊豪,张霜凝)

●考虑到终端品牌客户需求仍存不确定性，我们下调2026-28年营收预测-5.18%/-9.73%/-12.26%至230.51/244.69/261.71亿元，考虑公司产能利用率较低导致毛利率同比有所下降，下调归母净利润预期-23.57%/-28.63%/-26.32%至23.12/28.52/33.59亿元，基于可比公司26年我们及Wind一致预期PE均值为12.9x（前值：PE13.1x），考虑到工厂爬坡后产能有序扩张且公司行业龙头地位稳固，但短期盈利承压，我们下调26年PE至20x（前值：20.7x），下调目标价26.1%至39.62元（前值：53.61元），维持“买入”评级。

●2026-08-24 华利集团：上半年收入业绩明显承压，期待下半年改善 (山西证券 孙萌,王冯)

●2026年上半年，公司订单及盈利有所承压，展望下半年，我们预计HOKA、OnRunning、亚瑟士有望保持增长，订单压力小于上半年。同时预计随着新工厂爬坡效率提升。考虑上半年业绩下滑影响，我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为23.30、30.47、34.83亿元，8月21日收盘价对应2026-2028年PE为16.7/12.7/11.1倍，维持“买入-A”评级。

●2026-08-24 华利集团：订单、关税等因素致26H1业绩承压，维持较高派息意愿 (华源证券 符超然,周宸宇)

●预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.9/31.3/37.9亿元，同比分别-25.5%/+31.0%/+21.1%。考虑到公司规模化及全球化下盈利能力上乘、客户粘性强、具备新客户拓展能力且具备中长期量价双升逻辑，维持“买入”评级。

●2026-08-23 华利集团：中报点评：预计下半年经营将逐步改善，27年起将重新提速 (东方证券 施红梅)

●根据公司26年中报以及下游运动鞋服行业的形势，同时考虑到公司自身经营节奏的影响，我们调整公司26-28年的盈利预测，预计公司2026-2028年每股收益分别为2.09、2.55、3.01元（原预测分别为2.59、3.07、3.52元），参考可比公司，给予2026年17倍PE估值，对应目标价为35.54元，维持“买入”评级。

●2026-08-23 华利集团：Q2收入降幅收窄，盈利仍有波动 (银河证券 郝帅,艾菲拉·迪力木拉提)

●公司基本面稳健，短期业绩波动不改长期稳健增长趋势，26年业绩有望筑底，随着新工厂效率提升及新客户占比加大，2027年业绩有望迎来拐点。下调公司2026/27/28年EPS2.99/3.42/3.83元至2.12/2.59/2.95元，对应PE估值分别为16/13/11倍，维持“推荐”评级。