比音勒芬(002832)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-08-13 比音勒芬：高尔夫服饰龙头，多品牌矩阵展翼，第二增长曲线有望开启 (华源证券 符超然,周宸宇)

●我们预计2026-2028年营业收入分别为50.9亿元/58.2亿元/66.5亿元，同比分别增长18.0%/14.3%/14.3%；归母净利润分别为7.5亿元/9.0亿元/10.8亿元，同比分别增长35.6%/20.6%/20.2%。我们选取同属男装赛道的海澜之家、太平鸟及同为运营高端户外品牌的三夫户外为可比公司。考虑到公司在高端男装赛道的品牌心智、渠道能力及多品牌运营能力领先，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-08-04 比音勒芬：高管增持显信心、积极发力高端运动户外赛道 (天风证券 孙海洋)

●公司将锚定高端运动户外赛道，不断进入更多户外运动场景、推出更为丰富的品牌及运动产品，全面提升知名度和美誉度，快速扩大市场份额，夯实高端服饰集团头部地位。基于公司主品牌核心品类竞争优势强化、SNOW PEAK渠道扩张推进，我们上调盈利预测，预计26-28年收入分别为50/57/63亿元(前值为49/54/60亿元)，归母净利润分别为7.3/9.1/10.6亿元(前值为7.0/8.0/9.3亿元)，EPS分别为1.28/1.59/1.85元，对应PE分别为20/16/14x。

●2026-07-28 比音勒芬：优质高端国牌，加码运动户外赛道，业绩预计快速增长 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●主品牌卡数运动时尚优质赛道，其他品牌为长期发展上拓天花板。我们根据公司近期经营趋势上调盈利预测，预计2026~2028年归母净利润为7.35/9.23/10.48亿元，对应2026/2027年PE分别为19/15倍，维持“买入”评级。

●2026-07-24 比音勒芬：政策催化高端运动服饰，比音勒芬细分龙头壁垒深厚 (江海证券 黄燕芝)

●我们预计2026-2028年公司营业收入分别为47.95/54.38/62.62亿元，同比增长11.15%/13.41%/15.16%；2026-2028年公司归母净利润分别为7.30/8.35/9.77亿元，同比增长32.54%/14.39%/17.01%。当前市值对应2026-2028年PE分别为17.0/14.8/12.7倍。参考同花顺iFinD一致预期，可比公司2026年PE均值为17.9倍，参考可比公司平均估值情况，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-07-01 比音勒芬：携手Snow Peak品牌有望打开第二成长曲线 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●比音勒芬作为国内高端高尔夫服饰龙头，主品牌具备较强品牌护城河，2026年经营拐点进一步确立，一季度营收与归母净利润已实现高双位数增长，电商高增、直营扩店和加盟补库共同支撑短期业绩修复。中长期看，公司通过并购KENT&CURWEN、CERRUTI1881及代理OOFOS、SnowPeak等品牌，逐步构建覆盖高端商务、度假休闲、户外生活方式和运动恢复等赛道的多品牌矩阵，各品牌未来3-5年有望陆续成熟，成为公司新的增长极。估值层面，公司当前股价对应2026年PE约17倍，PEG约0.76倍，处于可比公司偏低水平；考虑公司在高端细分赛道的稀缺性、盈利质量优势及多品牌协同带来的成长韧性，给予公司2027年16-18倍PE，对应合理估值区间23-26元，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-08-27 伟星股份：半年报点评：2026H1归母净利润增速超预期，盈利能力卓越 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力持续提升，智慧制造能力构筑核心竞争壁垒，全球化布局稳步推进。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为7.24/8.30/9.32亿元，当前股价对应2026年PE为18倍，维持“买入”评级。

●2026-08-27 伟星股份：二季度收入与净利润同步增长19%，成本上涨压力下盈利稳健 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●2026上半年公司接单回暖、收入利润恢复双位数增长，公司年报披露的2026年计划营收53.0亿元，上半年已完成约50%，进度符合预期。我们维持收入预期，基于上半年公司在规模效益带动及费用管控下利润率好于预期，我们上调利润率预测，进而上调净利润预测，预计2026-2028年净利润分别为7.2/8.1/8.7亿元（前值为6.8/7.5/8.1亿元），同比增长11.8%/11.8%/7.9%；基于盈利预测上调，上调目标价至12.1-12.7元（前值为11.7-12.3元），对应2026年20-21xPE，维持“优于大市”评级。

●2026-08-26 九牧王：费用优化驱动扣非利润高增，投资波动拖累表观利润 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●上半年扣非归母净利润达到1.57亿元，同比增长44.01%，验证主业盈利修复趋势；Q2在传统淡季及集中计提减值背景下仍实现大幅减亏。我们预计2026-2028年归母净利润1.79/2.00/2.32亿元，对应PE分别为26.93X/24.18X/20.84X。

●2026-08-26 华利集团：26H1业绩暂时承压，中期超额分红 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●26年中期分红11.7亿元，分红比例达122.5%，超额分红彰显公司积极回报股东战略意义。随着关税安排明朗化，期待随着客户后续去库完毕，采购积极性逐步修复，叠加新厂效率持续爬坡，利润率修复弹性可期。我们预计26-28年实现收入229.8/242.6/254.2亿元，同比-8.0%/+5.6%/+4.8%，归母净利润23.1/26.7/30.6亿元，同比-28.0%/+15.8%/14.7%，对应PE17.3/15.0/13.0倍，公司壁垒突出，中期成长路径清晰，维持“买入”评级。

●2026-08-26 伟星股份：26H1收入领跑行业，利润逆势超预期 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●公司作为开发能力、快反、成本控制实力领跑的辅料龙头有望持续抢夺市场份额，新一期股权激励彰显发展信心，我们预计26-28年实现收入53.7、59.5、65.1亿元，分别同比+11.9%、10.8%、9.3%，归母净利润7.4、8.5、9.6亿元，分别同比+15.0%、+14.5%、+12.9%，对应PE18、15、14X，25年分红率达92%，稳增长高分红属性突出，维持“买入”评级。

●2026-08-26 伟星股份：超预期，Q2收入加速增长 (华西证券 唐爽爽)

●我们分析，1）短期来看，公司今年收入仍有望保持双位数增长，但面料原材料涨价下传导滞后的阶段性影响、汇兑损失以及过往两年新增产能也存在折旧压力导致利润增速可能低于收入增速；公司公告计划26年实现收入53亿元、同比增长10%，总成本控制在45.4亿元。2）中期来看，公司积极布局海外产能，随着越南产能投产及孟加拉产能爬坡，进一步提升产能规模优势，抢占市场份额。3）长期来看，公司作为国内服饰辅料龙头企业，长期空间在于凭借高智能化和信息化水平，抢占YKK份额。上调盈利预测，上调公司26-28年营收预测53.35/58.80/64.68亿元至54.4/60.1/66.8亿元；上调公司26-28年归母净利预测6.8/7.6/8.7亿元至7.1/8.0/9.1亿元，上调公司26-28年EPS0.57/0.64/0.73元至0.60/0.68/0.77元，2026年8月26日收盘价10.97元对应PE分别为18/16/14X，维持“买入”评级。

●2026-08-25 兴业科技：利润承压，关注磷化铟投产进展 (华西证券 唐爽爽)

●我们分析，1）主业内销随着小单快反能力提升转型电商客户，瑞森皮革沙发业务有望贡献，联华皮革有望扭亏为盈；2）宏兴皮革盈利能力承压，我们判断随着公司通过皮料采购、工艺优化等方式降本，盈利能力实现修复；3）布局磷化铟业务有望贡献新增量。下调26-28年收入预测34.54/37.44/40.91亿元至32.10/34.13/36.56亿元；下调26-28年归母净利预测2.41/2.85/3.33亿元至1.80/2.29/2.71亿元，对应调整26-28年EPS为0.81/0.96/1.13元至0.61/0.78/0.92元；2026年8月24日收盘价27.03元对应26/27/28年PE分别为44.50/34.86/29.44X，维持“买入”评级。

●2026-08-25 华利集团：2026H1业绩筑底企稳，客户与产能双轮驱动修复 (开源证券 吕明,郭彬)

●考虑到2026H1业绩低于预期及外部环境不确定性，我们下调2026-2028年归母净利润预测至23.77/27.04/29.70亿元（原值31.06/37.08/41.11亿元），当前股价对应PE16.3/14.3/13.0倍，由于2026Q2经营拐点已现，同时管理层对中短期订单恢复增长持乐观态度，长期成长逻辑未变，维持“买入”评级。

●2026-08-25 锦泓集团：VG扭亏为盈，IP授权业务延续高增 (华西证券 唐爽爽)

●我们分析，(1)25年存在一次性费用影响，如Q1的可转债财务费用增加3500万元、影响利润2752万元；管理费用中存在战略投入、咨询费用、信息系统投入等；26年有望迎来更大利润弹性。(2)TW变化在于线下新店型(城市旗舰店、奥莱店)+聚焦核心产品带动店效提升。(3)IP授权和云锦业务高增长有望延续，来自IP授权拓品类、云锦线上渠道快速增长。下调盈利预测，下调26-28收入为44.54/46.50/48.93亿元至41.79/43.55/45.76亿元，下调26-28归母净利为3.50/4.20/5.07亿元至3.29/3.84/4.82亿元，下调26-28EPS1.01/1.32/1.54元至0.95/1.11/1.39元，2026年8月24日收盘价8.08元对应26/27/28年PE分别为8.5/7.3/5.8X，维持“买入”评级。

●2026-08-25 华利集团：Q2盈利仍有压力，超比例分红彰显信心 (兴业证券 赵宇,林寰宇)

●公司系鞋类代工龙头公司，虽然短期面临订单压力，但中期成长性较为确定。预计2026-2028年EPS分别为2.06/2.53/2.96元，对应2026年8月21日收盘价市盈率分别为16.2/13.2/11.2倍，维持“买入”评级。