富森美(002818)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-05-05 富森美：保持高分红 (中信建投 刘乐文)

●我们认为现阶段建材家居零售卖场存在筑底回暖契机，同时公司公布明确的分红规划，预计公司2026-2028年利润分别为7.49亿元、5.56亿元、5.96亿元，对应PE分别为12X/16X/15X，维持“增持”评级。

●2025-05-12 富森美：2025年一季报点评：收入利润承压，经营现金流表现亮眼 (国联民生证券 管泉森,戚志圣,童苇航)

●公司一季度经营性现金流高增，分红能力有望维持稳定。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为14.90/15.94/16.24亿元，同比分别+4.18%/+6.98%/+1.93%；归母净利润分别为7.49/8.04/8.18亿元，同比分别+8.52%/+7.28%/+1.73%。EPS分别为1.00/1.07/1.09元。公司作为成都家居零售龙头，经营稳定持久盈利，高分红价值凸显；长期或受益于成都地区人口流入和政策红利，维持“买入”评级。

●2025-04-29 富森美：持续高分红回馈股东，期待下游景气回升 (华西证券 徐林锋)

●中长期来看，受城镇化率、收入提升、存量需求增加等刺激，家居需求将持续释放。公司作为西南地区规模较大、综合竞争力较强的家居卖场龙头，深耕成都二十年，渗透率高，自持物业成本优势突出，经营稳定持久盈利。家居需求弱于预期，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为14.85/15.70/16.49(前值16.11/17.07/-)亿元，EPS分别为0.96/1.02/1.09(前值1.08/1.16/-)元，对应2025年4月29日13.18元/股收盘价，PE分别为14/13/12倍，维持公司“买入”评级。

●2025-03-02 富森美：2024年年报点评：核心业务稳健，高分红比例持续 (国联民生证券 管泉森,孙珊,戚志圣)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为15.09/16.14/16.45亿元，同比分别+5.56%/+6.92%/+1.93%；归母净利润分别为7.59/8.14/8.28亿元，同比分别+9.95%/+7.20%/+1.73%。EPS分别为1.01/1.09/1.11元。公司作为成都家居零售龙头经营稳定持久盈利，长期或受益于成都人口和政策红利，维持“买入”评级。

●2025-02-09 富森美：核心业务稳健，高分红价值凸显 (国联证券 管泉森,孙珊,戚志圣,康璇,童苇航)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为14.27/15.21/15.65亿元，同比分别-6.40%/+6.61%/+2.87%；归母净利润分别为7.43/8.15/8.45亿元，同比分别-7.84%/+9.69%/+3.62%；EPS分别为0.99/1.09/1.13元/股；公司2023-2026年营收和归母净利润CAGR为0.88%和6.85%。我们选择公司自由现金流FCFF进行绝对估值，测得每股价值16.99元。公司作为成都家居零售龙头，当前估值仍处低位，长期或受益于成都区域的人口流入和政策红利。首次覆盖，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2026-08-26 中国中免：Profitability Improvement (中信建投 刘乐文,陈如练,石旖瑄)

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●2026-08-25 外服控股：业绩表现稳中有升，数智化与国际化战略持续推进 (中银证券 李小民,纠泰民)

●公司各项业务业务表现较为稳定。公司“数智外服”专项规划启动、“数字外服”转型升级项目顺利结项，国际化服务能力持续拓展。我们维持预测26-28年EPS分别为0.31/0.35/0.37元，当前股价对应市盈率分别为13.6/12.0/11.3倍，公司当前估值水平较低，且具备良好业务增长潜力，维持买入评级。

●2026-08-25 分众传媒：2026 interim report review:Continued shift between old and new growth drivers,with resilient profitability excluding investment income (中信建投 杨艾莉,马晓婷)

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●2026-08-25 厦门象屿：2026年中报点评：大宗业务稳中求进，多要素经营模式经营初见成效 (国海证券 匡培钦,陈依晗)

●我们预计公司2026-2028年公司实现营收4237、4374、4512亿元，同比分别+3.3%、+3.2%、+3.2%，对应实现归母净利润分别为21.10、26.13、28.84亿元，同比分别+63.2%、+23.8%、+10.4%，对应每股收益分别为0.74、0.92、1.02元，8月25日收盘价对应PE分别为8.29、6.69、6.06倍。公司作为大宗供应链行业领先企业，产业链持续延伸，综合服务能力不断强化，业绩有望企稳回升。综上所述，维持公司“买入”评级。

●2026-08-24 中国中免：收入增速放缓，盈利能力持续优化 (中银证券 李小民,宋环翔)

●基于公司的半年报和当前消费市场的景气度，我们调整公司26-28年EPS为2.36/2.77/3.31元，当前股价对应市盈率为22.1/18.9/15.8倍。中长期建议关注海外拓展带来的业绩增量，并看好公司作为龙头企业在各渠道的完善布局，当前估值已充分调整，维持买入评级。

●2026-08-24 中国中免：【国信社服】中国中免：上半年毛利率继续优化，关注政策红利与全球化布局——系列研究之87 (国信证券 曾光,杨玉莹)

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●2026-08-24 分众传媒：2026中报点评：新旧动能继续切换，剔除投资收益后盈利水平稳健 (中信建投 杨艾莉,马晓婷)

●我们认为无需过度担心业绩稳定性，公司是有经营韧性的梯媒龙头，拥有建立品牌心智的重要线下渠道，且6%左右的股息率是公司估值的安全垫。后续继续关注新旧动能切换情况，及消费是否企稳。我们预计公司2026-2028年归母净利润57.04/56.97/59.68亿元，分别同比+93.6%/-0.1%/+4.8%。按2026年8月24日收盘价，对应PE为12.36/12.37/11.81X。维持“买入”评级。

●2026-08-24 分众传媒：2026Q2业绩点评：毛利率同比改善，AI智能投放加速落地 (国海证券 杨仁文,方博云)

●我们看好梯媒品牌广告的长期价值，公司为线下品牌广告的龙头，2026年有望受益于AI广告垂类大模型带动降本增效、“碰一碰”等新交互方式强化用户触达效率；且未来有望维持高分红，业绩兼具韧性和弹性。我们预计2026-2028年公司营业收入126.82/131.52/135.38亿元，归母净利润55.72/56.96/58.59亿元，对应PE为13/12/12X，维持“买入”评级。

●2026-08-24 中国中免：中报点评：Q2毛利率延续改善 (华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●考虑后续高基数下离岛免税客流及客单同比增速或有放缓、机场免税或受运营权调整影响，我们下调公司26-28年归母净利润至46.35亿元/52.69亿元/57.60亿元（较前值分别-8.4%/-12.7%/-14.5%），对应EPS为2.23元/2.54元/2.77元。参考可比公司26EiFind一致预期PE均值34x，考虑公司渠道布局完善但短期收入端或有承压，转估值溢价为平价、维持H-A折价率18%（参考公司H股上市以来较A股折价率），调整A股/H股目标价至75.43元/71.54港币（分别对应26EPE34x/28x；前值目标价分别为101.15人民币/94.31港币，分别对应26EPE41x/34x），维持“买入”评级。

●2026-08-23 中国中免：2026年半年报点评：利润率持续提升，海南景气度回升 (东吴证券 吴劲草,王琳婧,杜玥莹)

●中国中免作为旅游零售龙头市场地位稳固，海南自贸港封关后离岛免税销售高景气，相关政策陆续出台，市内免税店落地有望带来长期销售增量。考虑机场上海和北京地区免税运营权调整的影响，下调公司盈利预测，2026-2028年归母净利润分别为45.8/53.7/60.4亿元（前值为52.2/58.2/64.5亿元），对应PE为24/20/18倍，维持“买入”评级。