三变科技(002112)盈利预测

◆研报摘要◆

●2016-06-21 三变科技：转型地铁互联网场景运营商，开启蓝海之门 (海通证券 朱劲松)

●我们预计公司2016-2018年备考归属母公司股东净利润分别为1.20亿、2.30亿、3.90亿，考虑本次并购备考每股收益EPS分别为0.29元、0.55元、0.94元，对应PE分别为79倍、42倍、24倍。基于公司完成并购后、南方银谷在地铁移动互联网领域的龙头地位、以及地铁WIFI独家多年运营权的稀缺性，未来成长空间巨大，给予2017年动态PE55倍，合理价格区间30.25元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2016-06-16 三变科技：收购地铁Wi-Fi龙头企业，看好盈利前景 (华鑫证券 董冰华)

●我们暂不考虑本次收购影响，预计2016-2018年公司实现归属母公司净利润分别为1482、1753、2381万元，EPS分别为0.07、0.09、0.12元，对应PE分别为286、242、178倍。若本次收购成功且2016年完成并表，我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.48、0.81元，对应PE分别为44、26倍。我们看好公司通过外延式并购积极转型盈利前景更大的地铁移动互联网领域，并购标的作为国内地铁移动互联网龙头，未来其地铁Wi-Fi入口流量变现价值巨大。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

●2016-06-15 三变科技：收购南方银谷，变身地铁WiFi运营商龙头 (光大证券 姜国平,薛亮,田明华)

●随着运营城市数量的增加，预计广告投放收入和游戏联运收入将进一步增加。而对于三变科技本身给予20亿元市值，那么收购完成之后二者潜在合计市值为164亿元。考虑到公司目前运营的城市数量有限，游戏联运与分发业务尚存在一定的不确定性，因此我们采用承诺业绩作为业绩估算主体。假设南方银谷今年全部并表的情况下，收购完成后三变科技2016-2018年预计实现净利润1.15亿元、2.42亿元、4.13亿元，对应摊薄后的EPS分别为0.23元、0.49元、0.83元，六个月目标价26.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2016-06-15 三变科技：积极转型，迈向光明彼岸需三级跳 (华泰证券 许娟)

●不考虑并表因素，预计上市公司营收和净利润保持低速增长，2016-2018年净利润为1200万、1400万和1600万。若公司并购成功，根据南方银谷承诺业绩，2017年和2018年将分别为公司增厚净利润2.2亿元和3.8亿元，总体净利润为2.34亿元和3.96亿元，对应PE为40.6X和24.0X，与同类公司相比估值处于中位。首次覆盖，给予“买入”评级，按照2017年40X以及2018年30X计算，公司合理价格区间为19.1-23.4元。

●2016-06-15 三变科技：卡位地铁WiFi超级入口，构建地铁场景移动互联生态圈 (银河证券 沈海兵)

●假设并购和配套融资顺利完成，预计公司16-18年备考EPS分别为0.28、0.52和0.83元，考虑公司业务的稀缺性以及高成长性，我们认为公司合理估值为16年PE在80-100X左右，对应合理估值约22.4-28元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2026-09-01 科士达：2026半年报点评：Q2数据中心加速，海外ODM+工商储驱动增长 (东吴证券 曾朵红,郭亚男)

●考虑到数据中心业务加速放量，国内光伏业务承压，我们下调公司26-28年归母净利润预测至8/13/18亿元（前值为9.25/14.2/19.51亿元），同比+37%/+55%/+41%，对应PE25/16/11x，维持“买入”评级。

●2026-09-01 捷佳伟创：2026年中报点评：业绩阶段性承压，半导体设备构建第二增长曲线 (东吴证券 周尔双,李文意)

●考虑到光伏行业周期波动，我们基本维持公司2026/2027/2028年归母净利润为9.9（原值9.8）/10.5（原值10.4）/12.4（原值12.4）亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为20/19/16X，维持“增持”评级。

●2026-08-31 阿特斯：2026年半年报点评：储能出货高增，组件优化结构 (东吴证券 曾朵红,郭亚男)

●考虑组件出货规模收紧、储能单位盈利阶段性下降及汇兑损失影响，我们下调2026-2027年归母净利润预测至17.2/33.6亿元(原预测24.4/35.2亿元)；考虑美国组件新增产能逐步释放、储能出货规模持续增长，上调2028年归母净利润预测至45.8亿元(原预测44.7亿元)。预计2026-2028年归母净利润同比+70%/+95%/+36%，对应现价PE分别为21x/11x/8x，维持“买入”评级。

●2026-08-31 浩洋股份：自主品牌表现靓丽，经营趋势环比改善 (信达证券 姜文镪,李晨)

●我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.5/3.4/4.1亿元，对应PE估值分别为20.5X/14.8X/12.2X。

●2026-08-31 海博思创：国内储能系统集成龙头，出海+AIDC配储打开成长空间 (国盛证券 杨润思,杨凡仪)

●公司为国内储能系统集成龙头，海外订单快速推进，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为18.81/33.76/45.49亿元，同增97.8%/79.4%/34.7%，2026-2028年PE估值分别为19.4/10.8/8.0倍。首次覆盖，予以“买入”评级。

●2026-08-31 通威股份：2026年中报点评：硅料去库明显、现金流转正，组件海外持续开拓，反内卷有望价格修复 (东吴证券 曾朵红,郭亚男,徐铖嵘)

●考虑到行业景气度低位，短期毛利率承压明显，我们下调公司2026-2028年归母净利润为-74/10/27亿元（原预期-21/27/57亿元），同增22%/113%/180%，鉴于公司各主业居领先地位，全球化布局稳步推进，行业需求回暖、开工率修复，中长期盈利将改善，维持“买入”评级。

●2026-08-31 阳光电源：2026年半年报点评：储能出货全球领先、AI电源生态潜力可期 (东吴证券 曾朵红,郭亚男,胡隽颖)

●我们基本维持盈利预测，预计26~28年归母净利润分别为131/181/236亿元，同比-3%/+38%/+30%，对应PE分别为14.5/10.5/8.0x，考虑到公司海外储能订单将维持饱满，美国业务占比较小，未来AIDC业务带动更大业绩弹性，维持“买入”评级。

●2026-08-31 科华数据：2026半年报点评：海外收入翻倍增长，智算+储能双轮驱动 (东吴证券 曾朵红,郭亚男)

●考虑到国内传统需求承压，同时IDC资产盘活贡献收益，我们下调公司26-28年归母净利润预测至5/7/9亿元（前值为7/9/12亿元），同比+20%/+41%/+33%，对应PE46/33/25x。看好“智算+储能”双轮驱动及出海成长空间，维持“买入”评级。

●2026-08-31 阳光电源：盈利能力持续修复，AIDC打造新成长曲线 (国投证券 张天然,孙曌续)

●预计公司2026-2028年营收977.44/1147.09/1274.77亿元，归母净利润126.97/166.63/189.71亿元，对应EPS为6.09/7.99/9.10元，参考ifind6个月机构一致预测，逆变器行业2026年PE算数平均值为23倍，综合考虑公司对北美市场敞口更高及政策变动因素，并对比国内储能集成头部企业海博思创PE情况，给予公司2026年20倍PE估值水平，对应6个月目标价121.80元，首次覆盖给出买入-A的投资评级。

●2026-08-31 德业股份：上半年公司业绩大幅增长，储能需求旺盛，建议“买进” (群益证券 沈嘉婕)

●公司2026/2027/2028年的净利润分别为60.7/76.5/90.2亿元，YOY分别为+91.5%/+26%/+18%，EPS为4.77/6.01/7.09元。当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为18/14/12倍，建议买进。