百通能源(001376)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-10-17 百通能源：新股覆盖研究 (华金证券 李蕙)

●根据主营业务相似性，选取新中港、世茂能源、恒盛能源、杭州热电、宁波能源为百通能源的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年第三季度至2023年第二季度可比公司的平均收入为27.20亿元，可比PE-TTM(算数平均)为26.90X，销售毛利率为24.25%；相较而言，公司营收规模及毛利率水平未及可比公司平均。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2026-08-23 南网储能：2026年半年报点评：量效齐升，储能项目稳步扩张 (东吴证券 袁理,任逸轩)

●我们维持2026-2028年归母净利润17.4/18.1/19.4亿元，对应PE为23/22/20倍（2026/8/21），稀缺电网侧储能平台，抽水蓄能与新型储能协同发展，维持“买入”评级。

●2026-08-22 宝新能源：利润逆势同比增长的广东民营火电 (华泰证券 王玮嘉,李雅琳,黄波,康琪)

●虽然公司2Q26归母净利润超出我们预期，但主要是公司2Q26公允价值变动净收益大幅高于预期，我们认为公允价值变动净收益主要与二级市场波动有关，具有较强不可预测性，我们暂维持对公司2026-2028年归母净利润预期11.14/11.20/12.51亿元，对应EPS为0.51/0.51/0.58元。我们预计公司2026年BPS为6.13元，参考可比公司2026EPB的Wind一致预期为0.97x（前值1.05x），考虑公司更为灵活的电力市场交易能力赋予其更强的盈利能力，给予公司1.05x目标PB，维持目标价6.43元，维持“买入”评级。

●2026-08-21 涪陵电力：半年报点评：H1扣非归母同比+27%，进一步强调新兴业务布局 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●公司作为国网旗下唯一配网节能上市平台，下阶段转型目标明确，新兴业务培育提速，多元布局打造第二增长曲线。预计公司2026-2028年营业收入分别为35.57/39.35/43.13亿元，同比分别+18.7%/+10.6%/+9.6%；归母净利分别为5.95/7.03/7.93亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.39/0.46/0.52元/股，PE分别为23.7/20.1/17.8倍，维持“买入”评级。

●2026-08-21 黔源电力：水电板块量价齐升促利润同比高增 (华泰证券 王玮嘉,李雅琳,黄波,康琪)

●考虑公司1H26水电发电量及上网电价超预期，我们上调公司2026-2028年水电利用小时数2.17%/2.15%/2.13%和水电上网电价各1.85%，从而上调公司2026-2028年归母净利润8.63%/7.51%/7.30%至6.92/7.68/7.73亿元，对应EPS为1.62/1.80/1.81元。参考可比公司2026-2027年平均的Wind一致预期PE均值17.9x（前值17.8x），考虑上调公司盈利预测主要是预期来水偏丰持续，但来水为天然因素，未来不确定较大，给予公司16.0x2026-27E平均PE，对应目标价27.30元（前值25.27元基于16.0x2026-27E平均PE）。

●2026-08-21 川投能源：上半年来水偏弱，雅砻江水电经营韧性强 (天风证券 郭丽丽,赵阳)

●上半年雅砻江水电展现出一定的经营韧性，略调整盈利预期，预计2026-2028年公司可实现归母净利润50.5/53.6/55.5亿元（前值50.1/53.1/54.8亿元），对应PE14.7/13.9/13.4x，维持“买入”评级。

●2026-08-21 福能股份：Q2增速转正凸显攻守兼备 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,康琪)

●我们维持公司26-28年归母净利润为31.41/34.43/41.16亿元（三年复合增速为11.65%），对应EPS为1.13/1.24/1.48元。给予2026年火电与其他业务12.8xPE（利润占50%），与火电可比均值一致；新能源16.7xPE（利润占50%），考虑到福建省海上风电新项目受审批因素影响较大，给予一定折价，新能源可比均值18.5xPE；对应目标价15.59元（前值15.26元，基于2026年火电与其他业务13.6xPE、新能源13.4xPE）。

●2026-08-19 华能国际：中报点评：2Q26风光利润同比降幅已环比收窄 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●鉴于煤价上涨超预期，华泰研究上调2026-2028年入炉标煤单价预期2.23%，并相应下调归母净利润预测16.97%/9.36%/6.15%至121/134/142亿元。基于分部估值法，给予A股目标价8.46元、H股7.15港元，维持“买入”评级，预计2026年A/H股息率分别为4.77%/6.68%。

●2026-08-19 华能国际：半年报点评：量价承压叠加煤价抬升，二季度业绩受限 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●公司作为全国电力龙头优势突出，规模效应持续凸显，新能源转型成长空间广阔，预计公司2026-2028年归母净利分别为130.69、144.13、154.00亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.83、0.92、0.98元/股，对应2026-2028年PE分别为8.3、7.5、7.0倍，维持“买入”评级。

●2026-08-19 华能国际：量价下行影响经营业绩，标煤成本同比略降 (中信建投 高兴,侯启明)

●我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为108.2亿元、128.0亿元、135.6亿元，对应归属普通股股东净利润(扣除永续债利息)后分别为81.8亿元、97.0亿元、112.2亿元，维持“买入”评级。

●2026-08-19 甘肃能源：新机组投产&容量电价提升火电利润增厚，水电及绿电盈利承压 (兴业证券 蔡屹,朱理显)

●维持“增持”评级。我们调整公司2026-2028年归母净利润分别为22.57、23.59、24.06亿元，分别同比+10.0%、+4.5%、+2.0%，对应8月18日收盘价PE估值分别为10.6x、10.1x、9.9x。