晋控电力(000767)盈利预测

◆研报摘要◆

●2022-08-29 晋控电力：“煤、火、风、光”一体化优势凸显 (川财证券 孙灿)

●我们预计2022-2024年，公司可实现营业收入192.81、206.01和217.61亿元；归属母公司净利润0.41、2.66和3.80亿元，对应EPS0.01、0.09和0.12元。2022年8月29日，股价4.05元，对应市值127.1亿元，2022-2024年PE约为297、45和32倍。公司大力加强低碳新能源装机比重，积极推进三新方向的综合智慧能源业务发展，充分受益国家双碳战略。首次覆盖，我们给与“增持”评级。

●2022-05-25 晋控电力：汾水河畔“风光”好，绿电新舟待远航 (安信证券 邵琳琳,周喆)

●我们预计公司2022年-2024年的收入分别为186.22亿元、206.87亿元、211.44亿元，增速分别为21.9%、11.1%、2.2%，净利润分别为2.07、2.70、3.37亿元，增速分别为5296.2%、30.5%、24.6%；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为3.70元。

●2017-05-02 晋控电力：山西国改系列之漳泽电力：“两翼”产业大放异彩，国改提升业绩成长预期 (山西证券 刘小勇)

●预测公司2016-2018年的净利润分别为1.45亿元、2.40亿元和3.90亿元，对应每股收益分别为0.13元、0.21元和0.34元。结合相对估值结果，对火电行业整体发展趋势、公司稳定的行业地位及“一体两翼+多元驱动”的战略预期，首次覆盖，给予漳泽电力“中性”评级，对应2017年股价为3.90元。

●2016-11-30 晋控电力：非公开募资30亿在即，新能源+金融布局一体两翼 (兴业证券 汪洋,孟维维)

●预计公司2016-2017年净利润达到0.2/3.9亿元，增发完成备考市值119亿元。明年业绩增量源于新能源、金融业务。非公开募资30亿元发行获得批文发行在即，大股东同煤集团认购20%-30%。预计新能源发电装机今年、明年分别达到1000、2000MW，快速贡献业绩。公司抓住电改机遇，成立售电公司，参股省电力交易中心，进军充电桩。金融板块中，融资租赁业务或超预期。基于此，首次给予增持评级。

●2014-07-02 晋控电力：盈利有望持续改善，规模成长可期 (山西证券 梁玉梅)

●我们预计公司2014-2015年每股收益分别为0.23、0.26元，对应目前市盈率分别为12倍、11倍，考虑到公司目前在建装机容量较多，在火电公司中装机规模成长性较好，此外公司背靠同煤集团，未来煤炭盈利能力好转后有望注入部分优质煤炭资源，保证公司煤电一体化经营，降低经营风险，综合考虑给予“增持”的投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2026-10-27 华能水电：2026年三季报点评：26Q3电价表现亮眼，收购集团资产打开成长空间 (银河证券 陶贻功,梁悠南,马敏)

●暂不考虑此次资产注入的影响，我们预计公司26-28年分别实现归母净利润86、88、91亿元；对应PE分别为22.34x、21.85x、21.21x；维持“推荐”评级。

●2026-10-27 甘肃能源：季报点评：高容量电价对公司盈利形成一定支撑 (华泰证券 王玮嘉,李雅琳,黄波,康琪)

●考虑1-9M26公司水电/光伏上网电价较1H26进一步下降，我们下调公司2026-2028年水电上网电价预期各6.01%，下调公司2026-2028年光伏上网电价预期15.68%/16.32%/17.01%，从而下调公司2026-2028年归母净利润16.59%/8.83%/9.28%至17.63/19.79/20.50亿元，对应EPS为0.54/0.61/0.63元。参考可比公司2027EPE的Wind一致预期为17.1x（前值2026EPE18.1x），考虑公司清洁能源电价波动性较可比公司更高，给予公司14.5x2027EPE，对应目标价8.85元（前值10.10元基于15.5x2026EPE），维持“买入”评级。

●2026-10-26 皖能电力：26Q3火电盈利承压，投资收益拖累业绩 (华源证券 查浩,邓思平)

●公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入185.09亿元，调整后同比下降18.09%，归母净利润11.13亿元，调整后同比下降44.67%；其中单三季度实现营业收入65.75亿元，调整后同比下降26.03%，归母净利润2.88亿元，调整后同比下降67.42%。预计公司2026-2028年实现归母净利润11、14、15亿元，对应PE分别为14、11、10倍，维持“买入”评级。

●2026-10-26 华能水电：季报点评：Q3利润正增长凸显电价韧性，收购集团资产打开成长空间 (天风证券 郭丽丽,赵阳)

●由于汛末云南来水偏枯，调整盈利预期，预计2026-2028年公司可实现归母净利润85.2/93.2/99.1亿元（前值86.6/91.7/95.4亿元），对应PE22.6/20.7/19.4x，维持“买入”评级。

●2026-10-26 华能水电：季报点评：电价显著上涨助力Q3业绩超预期 (华泰证券 王玮嘉,李雅琳,黄波,康琪)

●3Q26，云南来水同比偏枯，公司蓄能同比下降，或对今冬明春枯水期发电量造成影响，我们下调公司2026-2028年发电量预测5.80%/6.45%/6.15%；同时考虑云南市场化电价回升，上调公司综合上网电价3.30%/4.66%/4.47%。综合影响下我们下调公司2026-2028年归母净利润预测2.05%/0.37%/0.28%至86.31/92.09/96.09亿元（考虑对HNYL公司的资产注入尚未完成，盈利预测中暂未考虑HNYL公司的并表），对应EPS为0.46/0.49/0.52元。参考可比公司Wind一致预期2027年平均PE18.2x（前值：2026年平均PE 17.6x），看好公司水风光一体化发展带来长期价值提升，给予公司24.0x 2027E PE，对应目标价11.86元（前值11.35元基于24.0x 2026E PE），维持“买入”评级。

●2026-10-23 黔源电力：季报点评：高基数下来水同比转枯致盈利承压 (华泰证券 王玮嘉,李雅琳,黄波,康琪)

●由于3Q26以来公司水电所在流域来水整体同比转枯，且主汛期Q3发电量占比较高，对全年盈利影响较大，我们下调公司2026-2028年发电量20.93%/21.13%/21.38%，从而下调公司2026-2028年归母净利润41.14%/37.69%/38.03%至4.07/4.78/4.79亿元，对应EPS为0.95/1.12/1.12元。考虑小水电来水波动较大，为体现水电长期价值，我们由PE估值改为PB估值，基于2027EBVPS11.78元，参考可比公司2027EPB的Wind一致预期均值2.3x，考虑公司盈利稳定性低于大多数可比公司，给予公司2.0x2027EPB，对应目标价23.56元（前值27.30元基于16.0x2026-27E平均PE）。

●2026-10-21 川投能源：季报点评：Q3业绩符合预期，水电防御属性凸显 (东方证券 孙辉贤,孙怡萱)

●维持公司2026-2028年EPS1.00/1.20/1.23元。考虑到公司2026年因来水及电价阶段性承压，2027年利润更能代表资产真实盈利水平，参考行业可比公司2027年PE估值18倍，对应目标价21.60元，维持“买入”评级。

●2026-10-21 川投能源：Q3业绩符合预期，水电防御属性凸显 (东方证券 孙辉贤,孙怡萱)

●维持公司2026-2028年EPS1.00/1.20/1.23元。考虑到公司2026年因来水及电价阶段性承压，2027年利润更能代表资产真实盈利水平，参考行业可比公司2027年PE估值18倍，对应目标价21.60元，维持“买入”评级。

●2026-10-20 川投能源：2026年三季报点评：26Q3雅砻江来水修复助力业绩增长 (银河证券 陶贻功,梁悠南,马敏)

●我们预计公司26-28年分别实现归母净利润49.9、51.5、52.1亿元；对应PE分别为16.96x、16.44x、16.23x；维持“推荐”评级。

●2026-10-18 申能股份：上海综合能源供应商，业绩稳分红强 (银河证券 陶贻功,马敏,梁悠南)

●我们预计公司26-28年归母净利润分别为32.41、36.39、38.24亿元，同比-19.25%、+12.30%、+5.07%。2026年10月16日收盘价对应PE分别为13.71x、12.21x、11.62x。相对估值维度，可比公司26EWind一致盈利预测对应PE为11.73x，低于公司的13.71x。但考虑到公司分红比例较高，从股息率角度出发，我们测算公司26E股息率有望达到4.1%，明显高于可比公司3.6%的平均水平，基于此，我们认为公司估值仍有提升空间。绝对估值维度，我们测算公司合理每股价值区间为10.41-11.79元，中枢值11.07元。首次覆盖，给予“推荐”评级。