华侨城Ａ(000069)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-09-04 华侨城A：中期业绩解读丨华侨城A：毛利增、负债降，经营呈现弱修复 (中国指数研究院)

●公司聚焦存量项目盘活与文旅产品升级，无新增土地投资，严控资本开支。文旅板块接待游客3616万人次，保持相对稳定，并通过产品焕新与营销创新提升二次消费潜力，凸显其区别于纯房企的差异化底仓价值。

●2026-07-31 华侨城A：减值压力集中释放中，近三年经营活动净现金流持续为正 (东方财富证券 张明远,张凯)

●我们认为公司当前虽处于减值压力释放期，业绩延续亏损趋势；但向后展望，房地产业务的拖累或将逐步减弱。而文旅业务虽短期承压，但在长期视角下有望对业绩表现和资产估值形成支撑。在集团的流动性支持下，基于信用风险的估值折价或逐步缓释。我们预计2026、2027、2028年营收分别为314、299、279亿元，归母净利润分别为-76、-33、2亿元；对应EPS分别为-0.95、-0.41、0.02元，以2026年7月30日收盘价计，PB分别为0.45、0.50、0.50倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-10-31 华侨城A：季报点评：关注高管履新带来的新变化 (华泰证券 戚康旭,陈慎)

●考虑公司结转项目盈利能力低于我们此前预期，我们调高公司减值假设，下调合联营企业盈利能力假设，下调25/26/27年EPS至-0.64/-0.18/0.001元(前值-0.50/-0.18/0.003元)，下调25BPS为5.98元(前值6.12元)。可比公司平均25PB为0.49倍，考虑到其文旅项目有望在消费复苏背景下迎来一定修复，但公司仍需时间消化库存压力，我们认为公司合理25PB为0.39x，目标价2.33元(前值2.29元，基于0.37x25PB)。

●2025-08-30 华侨城A：中报点评：库存压力犹存，重启拿地为亮点 (华泰证券 戚康旭,陈慎)

●综合考虑公司待结转资源和房地产市场情况，我们调低营收、毛利率，下调25/26/27年EPS至-0.50/-0.18/0.003元(前值-0.23/-0.10/0.01元)，25BPS为6.12元(前值6.39元)。可比公司平均25PB为0.5倍，考虑到公司仍需时间消化库存压力、但其文旅项目有望在消费复苏背景下迎来一定修复，我们认为公司合理25PB为0.37倍(估值折价25%，较上次收窄5%)，目标价2.29元(前值2.24元，基于0.35倍25PB)。

●2025-03-30 华侨城A：年报点评：仍需时间化解库存压力 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●综合考虑公司待结转资源和房地产市场情况，我们调低营收、毛利率，调整25/26年EPS至-0.23/-0.10元(前值0.02/0.03元)，引入27年EPS0.01元，25BPS为6.39元。可比公司平均25PB为0.5倍，考虑到公司仍需时间消化库存压力、现金流承压，我们认为公司合理25PB为0.35倍，目标价2.24元(前值2.70元，基于0.35倍24PB)。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2026-09-28 北京人力：业绩基本稳健，维持分红预期 (东吴证券 吴劲草,杜玥莹,王琳婧)

●公司属人力资源龙头企业，经营相对稳健，2023-2025年维持50%分红比例。参考公司近期经营情况，我们下调公司2026-2028年营收预计至459/490/523亿（2026-2027年前值分别为484/506亿），归母净利润至6.8/7.2/7.7亿元（2026-2027年前值分别为10.3/11.0亿元），预计EPS分别为1.2/1.3/1.4元/股，PE分别为11/10/9X；虽然盈利预测有所下调，但公司保持年度分红，且龙头资质相对稳定，维持“买入”评级。

●2026-09-27 科锐国际：业务优化+AI提效，业绩增长领先同行 (东吴证券 吴劲草,杜玥莹,王琳婧)

●公司作为人力资源龙头，灵活用工保持双位数增长，高毛利业务盈利能力明显改善，AI及平台化投入持续兑现降本增效效果。我们预计公司2026-2028年实现营收168/194/225亿元（原2026-2027年预计为161/183亿元），归母净利润3.6/4.5/5.6亿元（原2026-2027年预计为3.2/3.6亿元），当前股价对应PE11x/9x/7x，维持“买入”评级。

●2026-09-14 蓝色光标：AI研发投入高增，程序化新媒体贡献第二增长曲线 (国海证券 杨仁文,方博云,肖江洁)

●公司为出海广告营销头部企业，加速推进全球化2.0战略，新兴媒体合作优化返点，自建程序化平台BlueX快速迭代，AI+出海打开成长空间。基于此，我们预计2026-2028年公司营业收入为792.01/883.60/964.12亿元，归母净利润2.63/2.98/3.38亿元，对应PS为0.6/0.5/0.5X，维持“增持”评级。

●2026-09-11 三人行：携手中联数据集团，全面布局AI算力中心 (浙商证券 冯翠婷)

●（1）我们认为本次公司联合中联数据共同出资设立合伙企业，打造专注于数据中心资产投资、收购、建设及运营的专业化平台，计划在全国核心节点城市通过收购等方式布局数据中心，是公司全面布局AI算力中心的重要一步。（2）公司本次联合中联数据集团下属投资平台汇鑫富开展投资合作，双方将整合各自优势资源，实现客户资源双向赋能，拓展业务收入来源，同时与公司现有数字营销业务形成业务联动。（3）综上，我们在AI算力中心业务落地前暂时对盈利预测保持不变，26-28年归母净利分别为2.7/3.4/3.9亿元，当前股价对应估值36x/29x/25x，维持“买入”评级。

●2026-09-08 科锐国际：收入利润稳健增长，海内外业务表现皆良好 (中银证券 李小民,纠泰民)

●公司灵活用工业务增长良好，驱动营收增长，26H1招聘业务呈现回暖态势，后续增长值得期待。结合公司情况，我们预测公司26-28年EPS为1.84/2.16/2.52元，对应市盈率分别为12.1/10.2/8.8倍，维持买入评级。

●2026-09-08 北京人力：利润阶段性承压，业务外包体量延续增长 (中银证券 李小民,纠泰民)

●公司收入基本稳定，业务外包规模继续增长，数智化与国际化布局持续推进。考虑市场环境因素及公司上半年经营表现，我们调整预测26-28年EPS分别为1.44/1.61/1.82元，当前股价对应市盈率分别为9.1/8.1/7.2倍，结合当前估值水平较低，我们维持买入评级。

●2026-09-07 分众传媒：2026上半年利润增长17%，“场景×AI”数智化战略加速落地 (国信证券 张衡,陈瑶蓉)

●我们维持盈利预测，预计26/27/28年归母净利润分别为59.12/60.21/62.59亿元，对应同期摊薄EPS=0.41/0.42/0.43元，当前股价对应PE=12/12/11x。公司为国内最大的生活圈媒体平台，点位优势显著；宏观预期若能改善有望带动增速向上、AI技术有望推动公司运营效率提升；“场景XAI”数智化战略有望打造全新成长曲线，继续维持“优于大市”评级。

●2026-09-07 科锐国际：收入端增长稳健，AI赋能与结构升级驱动盈利提质 (东方财富证券 刘嘉仁,班红敏)

●公司在保持灵活用工基本盘增长的同时，猎头业务毛利率大幅提升。我们调整盈利预测，预计26-28年公司归母净利分别为3.7/4.4/5.0亿元，同比增速20%/17%/15%，对应9月3日收盘价的PE分别为11/9/8x，维持“增持”评级。

●2026-09-07 美凯龙：26H1主业边际修复，降本增效实现扭亏 (国投证券 罗乾生,刘夏凡)

●我们预计美凯龙2026-2028年营业收入63.46、65.25、68.49亿元，同比增长-3.59%、2.82%、4.96%；归母净利润为1.13、2.27、3.63亿元，对应PB为0.4x、0.4x、0.4x，给予26年0.5xPB，6个月目标价为2.60元，维持增持-A的投资评级。

●2026-09-07 蓝色光标：出海业务稳健增长，AI投入加码驱动盈利修复 (中航证券 裴伊凡,郭念伟)

●公司出海广告投放基本盘稳固，新媒体平台快速增长带动业务结构与毛利率改善；持续加码AI研发有望提升内容生产和广告投放效率，推动AI由内部提效向商业化变现延伸。随着新媒体业务占比提升和AI应用深化，公司盈利能力有望持续修复。预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.31/2.50/3.33亿元，EPS分别为0.06/0.07/0.09元，对应目前PE分别为217/201/151，维持“买入”评级。