华侨城Ａ(000069)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-07-31 华侨城A：减值压力集中释放中，近三年经营活动净现金流持续为正 (东方财富证券 张明远,张凯)

●我们认为公司当前虽处于减值压力释放期，业绩延续亏损趋势；但向后展望，房地产业务的拖累或将逐步减弱。而文旅业务虽短期承压，但在长期视角下有望对业绩表现和资产估值形成支撑。在集团的流动性支持下，基于信用风险的估值折价或逐步缓释。我们预计2026、2027、2028年营收分别为314、299、279亿元，归母净利润分别为-76、-33、2亿元；对应EPS分别为-0.95、-0.41、0.02元，以2026年7月30日收盘价计，PB分别为0.45、0.50、0.50倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-10-31 华侨城A：季报点评：关注高管履新带来的新变化 (华泰证券 戚康旭,陈慎)

●考虑公司结转项目盈利能力低于我们此前预期，我们调高公司减值假设，下调合联营企业盈利能力假设，下调25/26/27年EPS至-0.64/-0.18/0.001元(前值-0.50/-0.18/0.003元)，下调25BPS为5.98元(前值6.12元)。可比公司平均25PB为0.49倍，考虑到其文旅项目有望在消费复苏背景下迎来一定修复，但公司仍需时间消化库存压力，我们认为公司合理25PB为0.39x，目标价2.33元(前值2.29元，基于0.37x25PB)。

●2025-08-30 华侨城A：中报点评：库存压力犹存，重启拿地为亮点 (华泰证券 戚康旭,陈慎)

●综合考虑公司待结转资源和房地产市场情况，我们调低营收、毛利率，下调25/26/27年EPS至-0.50/-0.18/0.003元(前值-0.23/-0.10/0.01元)，25BPS为6.12元(前值6.39元)。可比公司平均25PB为0.5倍，考虑到公司仍需时间消化库存压力、但其文旅项目有望在消费复苏背景下迎来一定修复，我们认为公司合理25PB为0.37倍(估值折价25%，较上次收窄5%)，目标价2.29元(前值2.24元，基于0.35倍25PB)。

●2025-03-30 华侨城A：年报点评：仍需时间化解库存压力 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●综合考虑公司待结转资源和房地产市场情况，我们调低营收、毛利率，调整25/26年EPS至-0.23/-0.10元(前值0.02/0.03元)，引入27年EPS0.01元，25BPS为6.39元。可比公司平均25PB为0.5倍，考虑到公司仍需时间消化库存压力、现金流承压，我们认为公司合理25PB为0.35倍，目标价2.24元(前值2.70元，基于0.35倍24PB)。

●2024-11-11 华侨城A：季报点评：主营业务同比减亏，文旅产品力持续提升 (海通证券 涂力磊,曾佳敏)

●维持“优于大市”评级。由于2023年行业价格和销售下行速度超预期，造成公司计提减值和短期结算利润率下行较大。我们认为企业当前净利润不能反映后续潜在盈利变化，考虑政策端发力，资产价格在逐步寻底，后续存在资产价格修复空间，采用PB方式估值更符合当前市场变化。我们预测公司2024年EPS为-0.12元，每股净资产为7.49元，给予0.4-0.5倍PB，对应合理价值区间为每股3.00-3.74元。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2026-07-11 三维通信：半年度业绩预告点评报告：中期业绩预告亮眼，新增长动能凸显 (银河证券 赵良毕,刘璐)

●随着高中低轨卫星网络和无线通信、AI、IOT等技术的应用和发展，信息化、智能化演变趋势正在不断改变船舶管理的方式，海事卫星通信市场需求持续增长。我们预计公司2026-2028年整体营业收入分别为134.82亿元、152.88亿元和175.49亿元，同比增速分别为12.8%、13.4%和14.8%。归母净利润分别为1.30亿元、1.89亿元和2.93亿元，同比增速分别为1，089.7%、44.6%和55.1%，EPS分别为0.16元、0.23元和0.36元，对应市盈率分别为71.97倍、49.76倍和32.08倍。公司新业务增长动能凸显、业绩持续改善，维持公司“推荐”评级。

●2026-07-08 岭南控股：拟收购广电城服补强城市服务板块，战略定位升级 (万联证券 叶柏良)

●公司以“旅行社+酒店”双轮驱动，依托广之旅深耕出境游与银发客群，产品体系精准匹配市场需求；酒店管理轻资产输出模式持续扩张，都市酒店资产注入预期。文旅产业链覆盖“吃、住、行、游、购、娱”全要素，协同效应显著，广州市内免税店开业进一步延伸消费场景。由于本次并购交易尚需履行多项决策及审批程序，存在被暂停、中止或取消及不被批准的风险，且标的资产的预估值及交易价格尚未确定，我们暂不调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.86/1.09/1.26亿元，对应EPS为0.13/0.16/0.19元/股，7月7日股价对应PE为69/55/48倍，维持公司“增持”评级。

●2026-06-17 引力传媒：盈利持续修复，多元营销与出海打开增量 (兴业证券 杨尚东)

●我们预计公司2026-2028年营业收入为91.11/103.50/118.80亿元，归母净利润分别为0.72/0.95/1.09亿元。给予“增持”评级。

●2026-06-14 中国中免：三渠道重构行业版图，封关+高端并购重塑免税成长天花板 (浙商证券 马莉,史凡可,钟烨晨,陈钊)

●中国中免作为国内免税行业绝对龙头、全球第二大旅游零售运营商，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为593/668/754亿元，归母净利润分别为53.0/62.9/74.2亿元，对应PE约23x/19x/16x。考虑到公司凭借独家牌照、完善品牌矩阵、集采降本等多重竞争力稳固行业地位，我们认为公司可享估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-06-12 中国中免：免税业务迎来新机遇，免税龙头优势尽显 (长城证券 郭庆龙)

●公司凭借全免税牌照优势，在旅游出行复苏及奢侈品消费复苏的背景下，充分发挥免税零售龙头的优势。同时，公司紧抓海南封关契机，释放消费红利，口岸免税、市内免税、海外业务版图亦不断扩充，持续彰显免税龙头地位。我们选取商贸零售行业中经营免税业务的上市公司作为可比公司，包括王府井、珠免集团，参考ifind一致预期，对应2026年可比公司PE估值均值为39X。我们看好公司的发展，预测公司2026-2028年归母净利润分别为50.0/59.3/69.9亿元，增速为+39.5%/+18.5%/+18.0%，对应PE为24/20/17，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-06-11 中国中免：浙商大消费‖中国中免深度报告 (浙商证券 马莉,史凡可,钟烨晨,陈钊)

●中国中免作为国内免税行业绝对龙头、全球第二大旅游零售运营商，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为593/668/754亿元，归母净利润分别为53.0/62.9/74.2亿元，对应PE约20x/17x/14x。考虑到公司凭借独家牌照、完善品牌矩阵、集采降本等多重竞争力稳固行业地位，我们认为公司可享估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-06-05 分众传媒：公司业绩稳步增长，盈利质量持续提升 (华福证券 杨晓峰,陈熠暐)

●考虑到公司退出数禾的影响，综合宏观经济缓慢复苏，我们预计公司26-28年营收131.44/136.27/140.29亿元（26-27年前值135.95/143.36亿元），归母净利润60.90/61.28/65.04亿元（26-27年前值60.57/65.98亿元）。当前价格对应26-28PE12.9/12.8/12.1X，维持“买入”评级。

●2026-05-28 厦门象屿：大宗供应链龙头，全链布局长期价值 (华源证券 孙延,曾智星,王惠武,张付哲)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.2/24.4/26.7亿元，同比增速分别为56.4%/20.6%/9.6%，当前股价对应PE分别8.85/7.34/6.70倍，选取浙商中拓、物产中大作为可比公司，公司为大宗供应链龙头之一，大宗主业货量稳健增长，期现利润修复与套保利润回补有望带来盈利弹性，造船产能释放或将打造第二成长曲线，2026-2028年盈利有望实现稳健增长，当前估值具备较高性价比，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-05-28 米奥会展：参股阶跃星辰，AI生态布局持续深化 (华西证券 许光辉,徐晴)

●鉴于2025年毛利率承压，我们下调26-27年盈利预测，新增2028年盈利预测（暂不考虑中东局势对公司业务的影响）。我们预计公司2026-2028年实现收入分别为9.38/9.95/10.55亿元（原26-27年预测为13.9/15.8亿元），归母净利润分别为1.97/2.22/2.42亿元（原26-27年预测为3.7/4.3亿元），EPS分别为0.66/0.74/0.81元（原26-27年预测为1.24/1.44元）。参考2026年5月27日收盘价11.56元/股，对应PE分别为18x/16x/14x，出海参展需求短期内或受到冲击，但公司作为我国出海办展龙头，规模优势领先，持续加深AI及数字化投入巩固护城河，标的具有稀缺性，维持公司“增持”评级。

●2026-05-27 分众传媒：2025年年报及1Q26点评报告：收入同比持续改善，业务稳步发展 (甬兴证券 应豪)

●维持公司“买入”评级。我们持续看好公司在户外广告行业的龙头地位及持续稳健发展趋势，看好公司积极开拓海外市场的发展前景及AI相关创新能力。我们预测公司2026-2028年归母净利润约为59.45、63.38、67.35亿元。对应2026年5月26日收盘价5.53元/股，PE分别为13.43、12.60、11.86倍。