事件：公司发布26Q2 业绩，业绩超预期。26Q2 公司收入84.88 亿元，同比增长28.0%，归母净利8.05 亿元，同比增长2.5%。扣除汇兑损失和股份支付费用后，26Q2 经营利润9.42 亿元，同比增长33.2%，经营利润率11.1%，同比增长0.4pct。

    　　点评：

    　　电动两轮车：26Q2 销量增速远超行业：26Q2 公司电动两轮车收入41.12 亿元，同比增长4%，其中销量162 万台，同比增长16%，ASP 2544 元/台，同比下滑11%；根据奥维云网数据，26H1 国内电动两轮车销量同比下滑12.6%，公司超额明显；26Q2 均价下滑主要系电摩价格竞争加剧。展望后续，新国标实施以来电动自行车需求承压，部分对速度和续航有刚性需求的消费者转向电摩，公司电摩产品线更丰富，表现优于同行；Q3 旺季企业更注重盈利，7 月以来主要品牌均有提价，价格竞争趋缓，预计公司实现量价齐升。

    　　电动滑板车&平衡车：C 端延续高增，B 端明显提速：26Q2 公司自主品牌零售滑板车收入11.76 亿元，同比增长27%，延续高增，主要系油价上涨带动行业景气，叠加公司新品周期。TOB 端26Q2 收入6.93 亿元，同比增长60%，主要系订单集中确认，B 端订单确定性高，全年预计维稳。

    　　新品类：全地形车、割草机延续Q1 高增速：26Q2 全地形车收入4.24 亿元，同比增长31%（2025 年收入同比增长17%），其中销量1.03 万台，同比增长29%，ASP 4.12 万元，同比略增，提速增长主要系非美市场拓展。割草机器人在欧洲反倾销背景下，短期阶段性备货需求增加，中期随公司海外产能投产，存在市占率提升机会。

    　　毛利率短期回落，大额汇兑损失下财务费用率增加。26Q2 公司毛利率29.96%，同比-1.0pct，主要系电动两轮车竞争加剧，毛利率回落。26Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为8.77%/3.74%/4.47%/1.15%，同比+1.6/-2.1/+0.4/+4.6pct，财务费用率大幅上行主要系汇兑损失增加。

    　　盈利预测、估值与评级：智能短交通先锋，平台化逻辑正在兑现。考虑到2026年汇兑损失金额较多、电动两轮车行业内销竞争加剧，我们下调2026-2028 年归母净利预测10.4%/5.7%/2.1%至18.60/26.93/34.85 亿元，2026-2028 年同比分别为+5.8%/+44.8%/+29.4%，当前对应PE 为17X/12X/9X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海外消费景气度回落、国内电动两轮车竞争加剧等。