事件：2026 年8 月10 日，九号公司发布2026 年半年度报告。2026H1公司实现总营收143.58 亿元（+22.28%）；归母净利润10.08 亿元（-18.79%）；扣非归母净利润9.69 亿元（-26.21%）。

    　　2026Q2 收入双位数增长，全地形车和海外业务增速较快。1）分季度：

    　　2026Q2 公司总营收84.88 亿元（+28.03%），在电动两轮车、电动滑板车及全地形车等核心产品力提升和销售渠道拓展的助力下，实现双位数增长；归母净利润8.05 亿元（+2.48%），业绩端增速相较2026Q1 实现由负转正。2）分产品：2026H1 公司电动两轮车/电动平衡车&滑板车/全地形车收入分别为74.93 亿元/25.00 亿元/7.10 亿元， 分别同比+9.83%/+14.64%/+31.90%，电动两轮车业务继续贡献主要增量，全地形车业务保持较快增速。3）分地区：2026H1 公司国内、海外收入分别为80.64亿元（+10.16%）、62.94 亿元（+42.34%），境外业务规模迅速扩张。

    　　2026Q2 盈利能力小幅承压，汇率波动致使财务费用率涨幅较明显。

    　　1）毛利率：2026Q2 毛利率为29.96%（-0.99pct），或系原材料成本波动及低毛利业务占比短期变化所致。2）净利率：2026Q2 净利率为10.37%（-1.63pct），跌幅略高于毛利率，主要系期间费用率波动所致。3）费用端：

    　　2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为8.77%/3.74%/4.47%/1.15%，分别同比+1.61/-2.08/+0.41/+4.57pct，其中销售费用率提升主系人工成本及宣传、广告费用增加，财务费用率涨幅较大主系汇兑损益变动所致。

    　　投资建议：公司研发实力强劲，两轮车主业优秀成长，智能化优势明显产品附加值较高，定位中高端持续拓宽产品矩阵盈利能力成长性较强，布局服务机器人赛道前景广阔，割草机器人等新品值得期待，公司成长动力充足，未来收入业绩有望保持较快增长趋势。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为20.79/28.55/36.60 亿元，对应EPS 分别为28.26/38.80/49.74 元，当前股价对应PE 分别为15.88/11.57/9.02 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策趋严、国际贸易形势风险、关税加征、汇率波动、电动两轮车市场竞争加剧、技术研发不及预期等。