2 季度收入及利润好于预期，盈利能力环比显着改善。2026 上半年公司实现营收143.6 亿元，同比增22.3%；归母净利润10.1 亿元，同比降18.8%，主要受汇兑损失影响。单看2 季度，公司实现营收84.9 亿元，同环比增长28.0%/44.6%，较彭博一致预期79.5 亿元高6.7%；归母净利润8.05 亿元，同比增长2.5%，较1 季度2.03 亿元明显回升，利润表现超预期。2 季度综合毛利率30.0%，环比提升3.5 个百分点。同时，欧元贬值幅度收窄带动单季度汇兑损失由1 季度约2.5 亿元收窄至约1.2 亿元，叠加期间费用率环比下降4.4 ppts，共同推动归母净利率由1 季度3.5%回升至9.5%。

    　　两轮车旺季出货提速，新品周期及价格调整有望支撑下半年盈利修复。2季度两轮车销量161.6 万台，同比增16%，收入41.1 亿元，同比增4%，ASP 受促销及产品结构影响同比降约11%；自主品牌零售滑板车销量52.7万台、收入11.8 亿元，同比增长37%/27%；全地形车收入4.2 亿元，同比增长31%；ToB 收入6.9 亿元，同比增长60%。其他产品及配件收入20.8亿元，同比增长112%。公司截至6 月底两轮车门店已超过1.15 万家，渠道扩张继续为后续新品放量提供基础。展望下半年，两轮车仍是核心观察点。随着Mz1/Mz3 等新品上市，公司7 月起上调部分终端售价并降低促销力度，两轮车ASP 及毛利率有望逐步改善。割草机器人3 季度进入季节性淡季，但去年同期存在一次性返利等低基数因素，盈利同比仍有望改善。

    　　多元化业务与全球化布局支撑中长期成长，维持买入。全地形车、滑板车及割草机器人等业务持续增长，进一步降低对单一两轮车业务的依赖。上半年海外收入62.9 亿元，同比增长42.3%，占总收入约44%；公司已进入海外主流渠道，并持续完善欧美本地化运营体系；海外产能方面，公司目前在东南亚已有3 家代工厂推进扩产，用以支持后续全球化布局。2 季度盈利好于预期，提升全年业绩兑现确定性；维持买入评级。