事件：2026 年10 月28 日，公司发布2026 年第三季度报告，前三季度实现营业收入22.84 亿元，同比增长33.73%；实现归母净利润1.32 亿元，同比增长16.75%；实现扣非归母净利润1.20 亿元，同比增长41.99%。

    　　宇航电源及特种电源拉动营收增长，费用管控效果明显。2026 年前三季度，公司营收增长主要系宇航电源业务及特种电源业务板块拉动。2026 年前三季度公司综合毛利率为21.87%，同比下降4.61pcts；期间费用率为11.76%，同比下降3.31pcts，费用减少部分对冲毛利率回落影响。现金流方面，2026 年前三季度经营活动现金流净额为-3.86 亿元，较上年同期净流出收窄2.97 亿元；期末应收账款29.60 亿元，较年初增长26.72%，后续仍需关注项目验收与回款节奏。当前，公司收入规模保持增长，但盈利能力仍有波动，未来公司盈利能力有望随宇航及特种电源板块收入增长、费用管控与经营周转改善而稳步提升。

    　　宇航电源业务优势稳固，公司有望持续受益商业航天产业高景气发展。公司是国内宇航电源核心供应商，产品覆盖空间太阳电池阵、空间锂离子电池组、电源控制设备及砷化镓外延片，可提供系统设计、单机研制生产及在轨保障等服务，长期配套载人航天、深空探测、北斗导航及低轨卫星星座。航天电源需要适应辐照、真空及极端温度等环境，在轨验证与型号研制经验构成公司重要竞争优势。商业航天方面，公司上半年持续落实大型星座组网工程批产订单，并推进标准化、模块化设计与柔性制造。公司已与中国商星、银河航天、长光卫星、中科宇航等40 余家商业航天总体单位建立稳定合作，系千帆星座、国网星座供应商。未来随着低轨卫星星座部署与太空算力建设，有望形成持续的电源配套需求，公司系统级解决方案能力与既有配套经验，为承接批量任务提供坚实基础。

    　　公司积极推进面向商业航天的技术迭代，募投项目支持中期交付能力建设。公司前三季度研发投入1.23 亿元，同比增长6.77%。当前，公司在快速外延、衬底减薄等低成本砷化镓太阳电池技术方面取得进展，极低轨多结砷化镓太阳电池完成产品鉴定，并完成400V 母线新体制电源系统在轨验证，分别面向商业航天降本及高压供电等需求推进技术储备。产能方面，宇航电源系统产业化（一期）建设项目计划总投资19.95亿元，拟建设太阳电池器件、电池阵组装、电源控制及综合检测等产线；截至6 月末，募集资金累计投入0.91 亿元，投入进度6.07%，预计2027 年9 月达到预定可使用状态。未来，技术降本与批产能力建设有望共同增强公司在商业航天领域的配套竞争力，募投项目为中期产能储备提供坚实保障，公司有望持续受益商业航天产业高景气发展。

    　　投资建议：我们预计2026-2028 年公司营业收入为37.70 亿元、53.82 亿元、73.95亿元，归母净利润分别为3.33 亿元、3.94 亿元、5.31 亿元。对应EPS 分别为0.19元、0.23 元、0.31 元，对应PE 分别为245.8X、208.0X、154.1X。公司作为国内宇　　航电源核心龙头，受益商业航天与卫星互联网产业快速发展，依托全产业链技术积累持续拓展宇航、特种及新能源应用业务，业绩有望迎来加速增长，维持“增持”评级。

    　　风险提示：商业航天及卫星互联网建设进度不及预期风险；重点领域需求及客户集中度较高风险；产品价格下降及盈利能力波动风险；募投项目建设及产能消化不及预期风险；产品价格调整风险。