事件:

    　　公司10 月27 日发布了2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收22.8亿元，YoY+33.7%；归母净利润1.3 亿元，YoY+16.7%，业绩增长主要受益于宇航及特种电源板块收入增长。公司产品与服务覆盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大核心领域，实现“从水下到深空、从国防到民用、从产品到服务”的全场景布局，核心产品全面配套载人航天、深空探测、北斗导航、低轨卫星星座等国家重大航天工程，未来几年发展前景或较好。

    　　投资要点:

    　　2026Q3 归母净利润同比增长26%，费用管控能力有所提升。单季度看，公司2026Q3 实现营收8.14 亿元，同比增加36.8%；归母净利润0.61 亿元，同比增加25.9%。2026 前三季度综合毛利率为21.9%，同比减少4.61pct；净利率为5.7%，同比减少0.51pct。费用方面，2026 年前三季度公司期间费用率为11.8%，同比减少3.31pct，具体看各项费用情况：1）销售费用率同比减少0.70pct 至1.7%；2）管理费用率同比减少1.48pct 至4.7%；3）研发费用率同比减少1.36pct 至5.4%；前三季度研发费用1.23 亿元，同比增长6.8%。截至2026Q3 末，公司：1）应收账款29.6 亿元，较年初增加26.7%；2）存货21.4 亿元，较年初增加6.0%；3）合同负债1.1亿元，较年初减少57.4%；4）2026 年前三季度经营活动净现金流为-3.86 亿元，2025 年同期为-6.83 亿元。

    　　IPO 募资16.45 亿元扩充宇航电源产能，匹配未来大型星座组网需求。公司是国内宇航电源领域的核心供应商，累计为载人航天、深空探测、北斗导航、低轨卫星星座等重大工程在内的1000 余颗卫星提供电源产品。产能建设方面，公司2026 年2 月于科创板上市募资16.45 亿元，全部投入“宇航电源系统产业化（一期）”项目，全面投产后产能将满足每年千颗卫星宇航电源需求；2026 年上半年，公司依托标准化、模块化产品矩阵建立柔性批产能力，稳步落实多批次大型星座组网星及增补星电源系统的批量订单交付。订单方面，公司2026 年8 月公告中标中国科学院微小卫星创新研究院XH 卫星电源子系统项目，金额1300 万元。客户拓展方面，公司已与中国商星、银河航天、长光卫星、中科宇航等40 余家商业航天总体单位建立稳定合作，系千帆星座、国网星座供应商。技术研发方面，2026年上半年极低轨多结砷化镓太阳电池完成产品鉴定，积极拓展人工智能、低空经济、深海科技、具身智能等新域新质方向，与多家行业客户开展联合论证与样机联调，并推进新一代高比能长寿命电池系统的工程化应用与批产能力建设。

    　　盈利预测和投资评级：公司是国内领先的先进电能源系统解决方案提供商，产品与服务覆盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大核心领域，实现“从水下到深空、从国防到民用、从产品到服务”的全场景布局，核心产品全面配套载人航天、深空探测、北斗导航、低轨卫星星座等国家重大航天工程，我们认为，公司未来几年业绩有望稳步提升。我们预计，2026-2028 年公司营业收入分别为40.49/53.48/72.31 亿元，归母净利润分别为4.01/5.41/7.30 亿元，当前股价对应2027-2028 年PE 分别为147.57X/109.41X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）商业航天发展不及预期风险；2）行业竞争加剧风险；下游需求不及预期的风险；3）产品价格调整风险；4）市场空间测算假设偏差风险；5）应收账款回收及减值风险；6）募投产能建设进度不及预期风险；7）盈利预测及估值假设偏差风险等。