公司深耕材料领域，致力于高端装备和材料创新。公司前身成立于2000年，初期专注于钛阳极，2010年开始生产成套电解铜箔设备。2015年，子公司赛尔电子成立，研发金属玻璃陶瓷连接器。2017年，公司遂步完成阴极辊的国产替代，助力锂电铜箔扩产。电解成套装备是公司最主要的收入来源，2025年，电解成套装备收入14.88亿元，收入占比为62.13%。新增订单同比高增，在手订单饱满，26H公司新签订单金额为11.08亿元，同比+54.51%；累计在手订单为32.91亿元。发货高增但确收进展偏慢导致短期业绩承压，26H1，公司实现营收10.30亿元，同比-11.50%，归母净利润0.87亿元，同比-16.44%

    　　电解成套装备：锂电逐步复苏，电子电路国产替代可期。（1）锂电：根据高工锂电，23年中国电解铜箔设备市场为200亿元，24年进入调整期，扩产项目减少，随着行业修复，预测28年市场规模将达到290亿元。公司阴极辊市占率领先，24年公司阴极辑市占率超45%。（2）电子电路：2021年，公司与金宝电子、方邦股份、华为等共同承担国家科技部研发项目，考虑表面处理机成为扩产瓶颈、公司技术实力雄厚、下游客户资源丰富，着好公司实现表面处理机国产替代。

    　　钛电极：跟随设备市场规模扩大实现稳健增长。根据高工锂电，24年中国电解铜箔用阳极板市场规模为19.5亿元，预计到28年将达到34.5亿元，年均复合增长率为15.33%。2024年，公司钛电极产品市占率超27%，位居行业首位。

    　　金属玻璃封接：有望成为增长新动力。赛尔电子专注于玻璃及陶瓷材料和相关封装制品的研发、设计、生产和服务，以玻璃及陶瓷材料研发创新为核心，解决行业特种封装材料进口难的“卡脖子”问题。

    　　盈利预测和投资建议。公司短期增长来自电解成套装备，中期来自金属玻璃封接，电镀铜设备责献长期增长。预计26-28年归母净利润2.22/4.20/6.12亿元，同比增速为9%/89%/46%。参考可比公司，给予27年归母净利润50xPE，对应合理价值131.19元/股。首次覆盖，给予实入评级。

    　　风险提示。下游铜箔行业扩产存在周期性波动；新产品产业化进度不及预期；原材料价格波动。