事件概述

    　　近日，公司披露2026 年三季报，公司2026 前三季实现营收40.43亿元，同比+401.91%，实现归母净利润20.06 亿元，同比+1975.6%，实现扣非归母净利润19.34 亿元，同比+19.34%；26Q3 实现营收25.12亿元，同比+711.4%，实现归母净利润14.39 亿元，同比+3488.07%，实现扣非归母净利润13.72 亿元，同比+3404.27%。

    　　AI 测试需求驱动光通信测试放量，规模效应持续释放受益于AI 技术发展、全球算力需求提升及数据中心建设提速，光模块、光芯片厂商扩产意愿增强，带动公司通信测试仪器及光电子器件测试设备需求快速增长。2026H1，面向1.6T 高速光模块的65GHz 采样示波器、120GBaud 时钟恢复单元、1.6Tbps 误码分析仪及光模块测试仪已向多家国内外知名用户量产供货，产品已进入全球行业龙头客户供应链，订单规模稳步增长，公司2026H1 境外收入占比稳步提升至53.86%。公司综合毛利率为70.79%，同比+8.98pct，规模效应持续释放。经营活动现金流量净额由上年同期-0.58 亿元转为5.48 亿元，收入规模、盈利能力及现金流质量同步提升。

    　　2.4T/3.2T、CPO 及存储测试接续突破，产品梯队逐步完善公司2026H1 研发投入2.50 亿元，同比+83.34%，公司持续推进高速通信、CPO 及存储芯片测试设备迭代。高速通信方面，新一代采样示波器及配套时钟恢复单元可满足2.4T/3.2T 光模块眼图测试需求；自研采样保持芯片已完成流片，公司计划于2026H2 向行业头部用户送样验证；CPO 方面，OE 芯片KGD 分选测试系统已通过行业一流用户验证并实现收入，高速光电混合测试ATE 已完成初步技术预研；存储测试方面，自研ASIC 及PE 芯片已完成流片并通过国内头部DRAM 厂商ETS 工程验证，整机验证及HBM 芯片KGD 分选系统客户送样工作持续推进。

    　　投资建议：

    　　公司是光通信国产测试仪器龙头，已覆盖中际旭创、新易盛、光迅科技、Lumentum、Coherent、Broadcom 等下游客户，并已完成对封装级光芯片、裸Die 级光芯片、晶圆级硅光芯片等上游环节测试的产品覆盖。我们认为，随着公司向光通信测试产品的高速化升级，以及向存储测试、通用电性能测试仪器的拓展，业绩有望继续保持高增。预计公司 2026-2028 年收入分别为50.95/101.07/151.40 亿元，净利润分别为16.68/35.61/59.59 亿元。当前行业处于快速发展阶段，因此选用PS 进行估值。给予12 个月目标价为1163.4 元，相当于2027　　年17 倍的动态市销率。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、商业化进度不及预期风险、技术路线调整风险。