事件：2026 年10 月29 日，公司发布2026 三季报。26 前三季度，公司实现营业收入14.03 亿元，同比增长49.09%；归母净利润3.12 亿元，同比增长173.77%；扣非归母净利润2.35 亿元，同比增长307.62%。单Q3 实现营业收入4.61 亿元，同比+44.22%；归母净利润0.71 亿元，同比+7.91%；扣非后归母净利润0.38 亿元，同比+30.19%。单Q3 收入增速维持高水平而利润增速较低，主要因为Q3 加大AI 平台与新模型研发投入，叠加去年同期归母净利润有较高非经常性收益。

    　　临床前产品与服务超预期高增长，具备全球竞争力。26Q3 单季收入增长主要来自药理药效CRO、创新动物模型销售两大板块； 抗体板块单季增速相对平缓，新增合约持续落地，收入兑现节奏偏后置。26H1 公司临床前板块收入同比+57.9%，其中创新动物模型收入同比+62.4%，药理药效服务销售收入同比+57%，抗体发现业务收入同比+33.8%。截至26H1 末，公司开发了约5670种基因编辑动物及细胞模型，其中包括靶点人源化小鼠2300 余种。已累计为全球约1,500 名合作伙伴完成了超过10,700 个药物评估项目，并协助部分合作伙伴成功完成了众多IND 申报工作。

    　　抗体开发业务快速增长，“千鼠万抗2.0”与AI 深度融合。截至2026 年6 月末，公司新增签署超105 项合作协议，已累计签署455 项药物合作开发/授权/转让协议，其中新签协议超150 项，合作药企超150 家可披露交易总额达数百亿元。同时， 公司依托百万级真实全人抗体序列分子库初步打造了RenSuper Workstation，标志着抗体药物研发正从以往漫长的“构想一候选一验证”流程，快速跃迁到“一键成药”的智能化时代。RenSuper Workstation通过规模化的数据分析、AI 智能化分子筛选、抗体分子的数据验证与协同研发管理，将源头抗体分子的发现、评估与决策整合为一体，极大提高药物研发效率。

    　　盈利能力稳步提升，费用控制良好。26 前三季度公司销售毛利率78.06%，同比提升3.14pct，公司坚实的技术壁垒以及产品结构升级使得毛利率保持在高水平；销售净利率22.27%，同比提升10.14pct，扣非后销售净利率16.79%，同比提升10.64pct。26 前三季度公司销售费用率8.40%，同比下降0.98pct；管理费用率12.57%， 同比下降3.41pct； 研发费用率31.54%， 同比下降1.77pct，财务费用率4.35%，同比下降1.16pct。公司持续加强技术能力和经营效率，发挥管理韧性，规模效应持续释放，盈利能力有望持续提升。

    　　投资建议：公司以基因编辑技术为基石，临床前产品和服务业务充分受益于行业上行周期红利，随着公司主要投入的千鼠万抗计划进入兑现期，公司业绩有望持续快速增长。预计2026-2028 年归母净利润4.51/6.56/8.30 亿元，对应增速为160.2%/45.7%/26.4%，当前股价对应2026-2028 年PE 为77/53/42倍，维持“推荐” 评级。

    　　风险提示：研发进度不及预期的风险；客户拓展不及预期的风险；地缘政治风险；行业竞争加剧的风险。