1H26 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：收入9.41 亿元（YoY +51.6%），毛利率79.3%（YoY +4.9ppt），归母净利润2.41 亿元（YoY+402.3%）。其中，2Q26 收入5.08 亿元（YoY +36.8%，QoQ+17.4%），归母净利润1.37 亿元（YoY +123.8%，QoQ+31.7%）。符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　临床前业务保持强劲增长态势。1H26，临床前产品与服务收入7.23 亿元（YoY +57.9%）；其中动物模型销售收入4.46 亿元（YoY +62.4%），药理药效业务收入2.43 亿元（YoY +57.0%）。

    　　1H26 业务端，公司内部开发的基因编辑动物及细胞模型由2025年末约5,000 种增至约5,670 种，人源化靶点小鼠模型由超2,000 种增至超2,300 种；全球合作客户由约1,100 家增至约1,500 家，累计药物评价项目由超8,600 项增至超10,700 项。

    　　抗体开发业务合作项目扩容叠加RenSuper 平台落地。1H26 抗体发现及开发业务收入2.18 亿元（YoY +33.8%），1H26 新增签署超105 项协议，累计协议超455 项，已有超10 个候选分子推进至临床阶段。公司于2026 年5 月推出RenSuper 抗体发现AI工作站，形成“真实抗体序列库+AI+自动化智造平台”的闭环。我们认为，RenSuper 实现了从AI 候选排序、实验验证到数据反馈迭代的一体化，叠加“千鼠万抗”积累的百万级抗体序列库，有望提升候选分子筛选成功率及开发速度，并为后续授权首付款、里程碑及销售分成收入持续储备项目。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026/2027 年盈利预测不变。我们采用DCF 估值法，考虑到近期医药板块估值中枢上移，A 股目标价上调16.4%至135.6 元，对应16.0%上行空间；考虑港股医药板块市场流动性改善，将H 股目标价由62 港元上调34.2%至83.2 港元，对应35.8%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　创新药研发需求波动；抗体授权及里程碑转化不及预期；实验动物使用政策变化；汇率波动及海门项目建设风险。