公司公布上半年业绩：26H1 实现收入8.9 亿，同比-14%，归母净利润1.1亿，同比-56%。其中Q2 单季度实现收入5.23 亿，同比-7%，归母净利润0.7 亿，同比-51%。中东冲突对国内外数码印刷设备需求产生短期较大冲击，需求不足背景下，行业竞争加剧导致公司短期盈利能力的下降，进一步放大了冲击的影响。而长期看数码印刷渗透率的提升仍是大势所趋，公司在数码喷染、非纺业务等领域的多元化布局亦值得期待，维持“买入”评级。

    　　中东冲突对国内外数码印刷设备需求产生短期较大冲击

    　　26H1 公司数码喷印设备/墨水/自动缝纫单元/非纺业务收入分别同比-35%/+18%/+56%/+30%，内外销分别同比-7%和-22%。数码喷印设备整体降幅较大，海外降幅大于海外，主要系中东冲突影响海外数码印花需求，导致下游印花厂利润率不足，最终对新增设备需求造成短期较大扰动。非纺业务仍收获30%收入增长的不错表现，长期来看，小单快反是服装、家纺、书刊等行业竞争加剧背景下的必然趋势，数码印刷渗透率仍有望逐步提升。

    　　竞争加剧导致短期盈利能力有所下滑

    　　26H1 公司毛利率38.65%、净利率12.52%，分别同比-5.15 和-12.94pct，其中数码喷印设备/墨水毛利率分别同比-6.2 和-7.1pct，主要系景气下行导致行业竞争加剧。销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比+1.17/+1.61/+0.49/+6.55pct，销售、管理费用率上升更多系收入下滑导致的费用率被动上升，财务费用率提升更多系人民币升值导致上半年汇兑损失近4000 万，而去年同期为汇兑收益1420 万。

    　　数码喷染、非纺业务等多元化布局值得期待

    　　据中报，在数码纺织主航道，公司从数码印花为主转变为数码印花+数码喷染双驱动发展，覆盖数码印染全赛道，推动对传统印染的替代式变革。数码喷染产品已快速进入市场应用，2026 年上半年订单同比增长显著，涵盖国内外市场。同时公司依托核心技术、墨水研发与规模优势，将工业数码喷印技术拓展至数字印刷（书刊、包装）、装饰建材、标签及软包打印等高附加值领域，推动技术跨场景落地。同时，公司密切关注电子印刷等功能性喷印新兴领域的发展趋势，围绕主业协同，有序开展相关技术的前期研究与可行性论证，为培育新的业务增长点储备可能方向。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到中东冲突对于全球数码印花行业需求的冲击，以及人民币升值对于短期汇兑损失的影响，我们下调公司26-28 年归母净利润(-46%,-31%, -24%)至3.4、5.8 和7.9 亿元（CAGR 为14%）。可比公司2026 年一致预测PE约24 倍，中东冲突导致短期行业景气度处于底部，长期看好全球数字印刷业务长期具备较好的成长性，给予公司26 年28 倍PE 估值，下调目标价为53.2 元（前值92.04 元，对应26 倍26 年PE，估值上调系可比公司估值上升），维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）数码喷印渗透率提升不及预期；2）喷头供应依赖进口；3）收购公司整合进度不及预期；4）中东冲突影响进一步加剧。