报告正文

    　　AI 发展带动 XR 赛道高增长，硅基 OLED 渗透率提升AI 技术革命正驱动人机交互方式从二维平面走向三维空间，生成式AI 的发展催生了海量 3D、沉浸式内容，XR 设备不仅是生成式 AI 内容的理想载体，也是代理型 AI 和物理智能的关键端侧设备。微显示屏是人机交互的核心界面，亦是 XR 设备成本占比最高、对用户体验影响最大的关键硬件。硅基 OLED 显示技术具有低功耗、高对比度、高分辨率、宽色域等特性，是可同时应用于 AR 与 VR 行业的已量产显示技术，广泛应用于空间计算设备、通信、医疗、教育、办公、军事等领域，新兴应用场景不断开拓，渗透率持续提升。根据弗若斯特沙利文报告，全球硅基 OLED 显示屏销售额预计将从 2024 年的 12.7亿元人民币增长至 2030 年的 679.3 亿元人民币，CAGR 达 94.1%。

    　　龙头地位稳固，前瞻布局构筑深厚护城河

    　　视涯科技是全球领先的微显示整体解决方案提供商，具备硅基 OLED“显示芯片+微显示屏+光学系统方案”全栈自研能力，在关键技术上打破了索尼等境外企业的长期垄断。公司核心产品为硅基 OLED 微型显示屏，是全球唯二实现百万片级出货量的厂商之一，已形成 0.3 至1.4 英寸的产品矩阵。根据弗若斯特沙利文报告，2024 年公司 XR 设备用硅基 OLED 产品出货量排名全球第二，境内第一，市场占比约为35.2%。公司是全球首家基于 12 英寸晶圆背板实现硅基 OLED 微显示屏规模量产的企业，也是唯一同时攻克硅基 OLED 强微腔技术、硅基串扰截断技术和硅基高光效叠层 OLED 全彩技术并实现规模量产的厂商。公司凭借在工艺、性能与成本上的突破，能够将高性能硅基OLED 微显示屏用于传统专业领域，实现了全面国产替代。

    　　客户层面，公司深度绑定字节、影石、雷鸟、联想等海内外 XR 头部企业，在手订单充足，持续拓展高端工业、夜视设备、医疗领域等高毛利专业市场，国产替代空间广阔。股东结构产业属性突出，歌尔、　　大疆、小米等下游龙头战略入股，实控人关联企业奕瑞科技稳定上游供给，头部创投、合肥国资持续赋能。股东与客户高度互通，上下游资源深度联动，带来稳定长期订单，同步落地技术协同、产能共建，叠加上市募资持续扩产，充分把握 AI+XR 浪潮下硅基 OLED 行业增长红利。

    　　募投扩产匹配未来需求，战略客户锁定订单公司在手订单充足且与 XR 战略客户深度绑定未来产能，2026 年 5 月，公司公告与特定客户指定交易对手方歌尔光学香港签订价值约 16 亿元人民币的硅基 OLED 微显示屏销售合同，为未来业绩提供坚实保障。

    　　IPO 募集资金 20.15 亿元，其中约 16.09 亿元将用于 “超高分辨率硅基 OLED 微型显示器件生产线扩建项目”，将有效扩充公司 12 英寸硅基 OLED 显示屏产能规模并将年产能扩产至 1,080 万块屏。满足下游旺盛需求，进一步提升公司市场竞争力。

    　　投资建议

    　　公司作为全球硅基 OLED 微显示屏领域的领军企业，凭借全栈自研的技术实力以及 12 英寸产线的先发优势，将深度受益于 AI 与 XR 产业融合带来的快速增长。预计 2026-2028 年分别实现归母净利润 0.77 亿元、3.79 亿元、6.51 亿元，首次覆盖，给予 “买入” 评级。

    　　风险提示

    　　新产品研发进度不及预期；行业竞争加剧；产能建设不及预期；订单兑现不及预期的风险。