【投资要点】

    　　公司发布2026 年三季报，归母净利润扭亏为盈。2026 年前三季度，公司实现营收94.36 亿元、同比+42.73%；实现归母净利润0.48 亿元、同比-93.96%；实现扣非归母净利润0.05 亿元、同比-99.31%。

    　　单Q3 看，公司实现营收39.19 亿元、同比+33.3%；实现归母净利润0.17 亿元、同比-93.59%，环比Q2 扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.2 亿元、同比-91.82%。

    　　爆品拉动收入高增。26 年6-8 月影石陆续发布Luna Ultra、X6 和LunaPro 三大爆款新品，拉动收入高增。其中Luna Ultra 上市当月拿下美国亚马逊23%市场，6-8 月保持两成左右份额；X6 于8 月上市后即获当月亚马逊全站17%运动及行动相机销额份额。爆品拉动下，影石边际份额回升，26M8 亚马逊平台运动及行动相机销额份额50%（较26M1+32 pcts），26H1 国内全景线上销额份额70%（较26Q1+ 5pcts）。

    　　预计新品将在Q4 贡献更多收入增量。

    　　核心元器件及新品储备充分。26Q3 存货达71.5 亿元、环比Q2 增加9.4 亿元，主因为应对Q4“黑五”等大促前瞻性备货。同时为应对存储涨价，Q2 已前瞻备货存储17.48 亿元，预计能支持未来较长一段时间的运营需求。

    　　超募资金加码研发，“硬件+软件+云服务”闭环。公司发布使用超募资金建设新项目公告，拟使用超募资金2.98 亿元投资新建“端云一体化影像软件体系研发项目”，建设期2 年，旨在通过智能剪辑、云端存储、多端协同等软件能力建设解决市场痛点，构建“相机端-移动端-桌面端-Web 云端”端云一体化体系，并以软件能力升级反哺硬件产品价值提升，增强硬件产品附加值与用户黏性。

    　　盈利能力：26Q3 毛利率33.7%、同比-13.94pcts，主要受存储成本上涨、竞争加剧下行业价格战影响。规模效应下费用率环比收窄，26Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为15.32%、3.36%、15.17%、1.46%，环比分别-3.38pcts、-0.47pcts、-2.7pcts、0.06pcts。综合影响下，公司26Q3 净利率为0.44%。我们预计随新品放量、存储备货控本及研发&销售费用的进一步把控，盈利能力将得到修复。

    　　【投资建议】

    　　公司跳出硬件局限，从“记录分享”需求出发打开增量市场，保障长期确定性；前置费用投放转化为产品&品牌护城河后有望回落释放利润。我们预计公司26-28 年收入分别为142.1、201.5、284.2 亿元，同比分别+46%、+42%、+41%；归母净利润分别为1.7、7.4、17.0 亿元，同比分别-82%、+349%、+128%，维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　市场竞争加剧风险；

    　　新业务拓展不及预期风险；

    　　原材料涨价风险。