影石创新作为全景/运动相机的全球领军企业，持续深耕智能影像设备领域，已构建覆盖全景相机X 系列、运动相机Ace 系列和拇指运动相机GO 系列为主的全景影像与运动影像多元化产品生态。差异化创新产品是驱动公司发展的重要支撑，为此公司高度重视产品研发，前瞻性战略投入无人机、云台相机、无线领夹麦克风和其他三个新品类，近期影石正式发布首款云台相机产品Luna Ultra，凭借突出产品竞争力，公司有望改写云台相机格局。云台相机的上市，有望将公司原来的“投入”转为“收入”，料将为公司贡献营收与利润增量。

    　　解构影石云台相机产品竞争力几何？与行业的主要云台相机产品相比，影石Luna Ultra 具备明显的差异化竞争优势：1）三芯架构，夜景出众，主摄+长焦，支持8K 视频分辨率，12 倍数码变焦。2）创意玩法：行业创新可拆卸分离屏设计，遥控屏可从主机取出，实现远程监看、相机控制等功能，满足独自旅行（不仅仅自拍）、情侣互拍（提高出片率）等多场景多视角的记录与出片需求；3）创意配件：头追模块，解锁沉浸式第一人称视角，实现镜头跟随头部移动。另外也可搭配脖挂配件，实现解放双手的拍摄；4）徕卡色彩：采用徕卡1 英寸8K 主摄+徕卡1/1.3 英寸长焦，与徕卡联合优化成像链路，遵循徕卡影像风格与色彩表达。

    　　如何看待影石云台相机的成长空间？云台相机品类景气高涨，增速领先其他细分品类。IDC 数据显25 年全球云台相机出货约600 万台，同比增长超100%，增速表现领先其他细分品类。影石深耕智能影像领域多年，引领全球智能手持相机发展，细分品类全景相机领域，影石创新以超65%的出货量份额占据绝对优势地位，位居市场第一；26Q1 景气延续，影石手持智能相机产品出货量同比增长66%，增速第一，其中全景相机领域影石持续引领，以超68%出货量份额保持市场第一。618 大促表现靓丽，影石在618 全周期支付金额同比增长75%，其中全景相机领域龙头优势明显：影石位居天猫/京东全景相机销量榜TOP1，国内线上618 期间全景相机销售额市占率超79%；云台相机领域：影石Luna Ultra 上市首日多平台TOP1，包括天猫直播间带货总榜TOP1，京东运动相机单品销售额TOP1，抖音云台相机单品销售额TOP1。我们认为影石凭借Luna Ultra 突出的差异化产品竞争力有望实现细分人群覆盖拓宽，复制其在全景领域的优势地位，享受云台相机品类红利，进一步打开自身智能影像设备领域的成长空间。

    　　盈利预测与投资建议：公司新品持续发力营收表现靓丽，加码战略项目投入等，我们维持此前预测，预计公司2026-2028 年收入分别为160.28、241.22、342.51 亿元，同比分别+65%、+50%、+42%，预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.76、18.41、27.03 亿元，同比分别+16%、+71%、+47%。

    　　风险提示：新品表现不及预期，行业竞争加剧风险，国际贸易摩擦及关税风险，汇率波动风险，宏观经济不及预期风险。