事件描述

    　　珠海冠宇发布2026 年中报，上半年实现收入73.27 亿元，同比增长20.16%，归母净利润-2.03亿元，扣非净利润-3.01 亿元。其中2026Q2 实现收入36.92 亿元，同比增长2.57%、环比增长1.6%，归母净利润-1.18 亿元，扣非净利润-1.64 亿元。

    　　事件评论

    　　消费业务结构分化，动力及储能业务快速增长，但原材料及出口退税率下调导致毛利率明显承压。分业务看，笔记本电脑及平板电脑终端需求偏弱，该板块收入同比下降5.51%；手机类产品通过高端旗舰项目突破及新客户拓展实现收入同比增长38.99%，其他消费类产品收入同比增长20.23%。动力端汽车低压锂电业务进一步放量，上半年出货约122 万套；动力及储能业务主体浙江冠宇实现收入16.20 亿元，同比增长66.54%，其中汽车低压锂电池及行业无人机电池合计占比达到80.24%。新业务规模效应继续释放。

    　　经营现金流保持净流入，但同比有所回落。汇兑损失推高期间费用率，研发投入维持高位。

    　　上半年经营活动现金流净额6.68 亿元，同比下降21.72%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加。销售费用、管理费用、研发费用及财务费用分别为0.43 亿元、6.71 亿元、9.84 亿元及2.36 亿元，对应费用率约0.59%、9.15%、13.43%及3.21%，四项费用率合计约26.38%，同比提升约2.05 个百分点；其中研发费用同比增长20.24%，费用率同比基本持平；财务费用同比增长348.17%，是期间费用率上行的主要来源，主要系美元兑人民币汇率下行导致汇兑损失增加。资本开支方面，上半年购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金21.24 亿元，同比增长约11.4%；与此同时，公司主动控制部分动力电池项目扩产节奏，浙江10GWh 项目二期和德阳25GWh 项目暂缓推进。资本投入进一步向已有重点项目及新型钢壳电池产能建设倾斜。

    　　展望后续，公司增长动能逐步由传统笔记本电脑电池向手机高端化、钢壳电池以及汽车低压锂电等增量业务切换。消费端，面向客户定制化需求开发的下一代钢壳电池开始量产，同时32%高硅负极电池已经实现量产，后续有望持续受益于人工智能手机、智能眼镜及可穿戴设备对高能量密度电池的需求提升；动力端，公司汽车低压锂电已获得多家国内外头部车企定点并陆续量产，叠加行业无人机电池销量增长，有望继续推动动力业务减亏及规模效应释放。

    　　风险提示

    　　1、消费电池销量不及预期风险；

    　　2、项目进度不及预期风险。

    　　风险提示

    　　1、消费电池销量不及预期风险：珠海冠宇主营的消费锂电池主要用于笔电和手机行业；若未来笔电和手机行业销量不及预期，公司盈利存在不确定性。

    　　2、项目进度不及预期风险：公司动力、储能业务仍处在起步阶段，初期投入巨大，本身也存在较长周期；未来项目进度犹未可知，亏损能否得到缓解存在不确定性。